流动性跟踪周报：下周政府债净缴款7333亿元

流动性跟踪周报20241123 下周政府债净缴款7333亿元2024年11月23日 11/25-11/29资金面关注因素： 逆回购到期18682亿元；政府债净缴款7333亿元；同业存单到期4374亿 元。 公开市场情况： 11/18-11/22，公开市场净投放1868亿元。其中，7天逆回购投放18682 亿元，到期18014亿元，国库现金定存投放1200亿元。 11/18-11/22货币市场利率变动： 货币市场利率走势：（1）DR001下行1.4BP至1.46%，DR007下行7.8BP至1.65%，R001下行1BP至1.61%，R007下行2.9BP至1.8%；（2）CD:1M上行2.5BP至1.81%，CD:3M上行4.7BP至2%，CD:6M上行8.4BP至2.1%，CD(股份行):9M下行3.5BP至1.85%，CD(股份行):1Y上行0.9BP至1.89%。 银行间质押式回购日均成交额76011亿元，比11/11-11/15增加1976亿元。其中，R001日均成交额67936亿元，平均占比89.4%；R007日均成交额6526亿元，平均占比8.6%。上交所新质押式国债回购日均成交额为19736亿元，比11/11-11/15增加101亿元。其中，GC001日均成交额17176亿元，平均占比87.1%；GC007日均成交额1935亿元，平均占比9.7%。 11/18-11/22同业存单一级市场跟踪： 四类主要银行同业存单发行总额为5961亿元，净融资额为-814亿元，对比11/11-11/15主要银行发行总额6214亿元，净融资额845亿元，发行规模减少，净融资额减少。分主体来看，城商行发行规模最高，城商行净融资额最高。 分期限看，1Y存单发行规模最高，1Y存单净融资额最高。从发行成功率来看，国有行、1Y、AA发行成功率最高，分别为93%、84%、96%。 各期限发行利率分化，1M、3M、6M、9M（股份行）、1Y（股份行）发行利率分别变动2.5BP、4.7BP、8.4BP、-3.5BP、0.9BP至1.8%、2%、2.1%、 1.9%、1.9%。各主体发行利率分化，股份行、国有行、城商行、农商行1Y同业存单发行利率分别变动0.9BP、0.5BP、-0.1BP、-8.2BP至1.9%、1.9%、2.1%、2%。 主体发行利差收窄，期限利差分化，此外，相较11/15，股份行1YCD与R007的利差变动3.76BP至9BP，1YCD与R001的利差变动1.9BP至28.43BP。1YCD-1年期MLF利差变动0.86BP至-11BP。 11/18-11/22同业存单二级市场跟踪： 各期限存单收益率分化。1M、3M、6M、9M、1Y存单收益率分别变动-3.87BP、0.89BP、0.76BP、1BP、1.25BP至1.66%、1.85%、1.87%、1.87%、 1.87%；各主体存单收益率上行。股份行、国有行、农商行1Y存单收益率分别变动0.63BP、0.97BP、0.24BP至1.87%、1.86%、1.94%；各等级存单收益率上行。AAA、AA+、AA等级1年期存单收益率分别变动1.25BP、0.25BP、1.25BP至1.87%、1.94%、2.07%。 主体利差分化，等级利差收窄，期限利差走阔，此外，相较11/15，“1YCD–1YMLF”利差变动0.63BP至-12.52BP，“1YCD-10Y国债”利差变动1.79BP至-20.84BP。 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。 分析师谭逸鸣 执业证书：S0100522030001 邮箱：tanyiming@mszq.com 分析师郎赫男 执业证书：S0100524080009 邮箱：langhenan@mszq.com 研究助理何楠飞 执业证书：S0100123070014 邮箱：henanfei@mszq.com 相关研究 1.利率专题：布局地方债，正当时-2024/11/ 20 2.城投随笔系列：再论“债务周期与城投”-2 024/11/19 3.信用策略系列：信用利差寻找新均值？-20 24/11/19 4.利率专题：资金、存单、供给与曲线形态-2 024/11/18 5.可转债周报20241117：负溢价转债套利怎么看？-2024/11/17 目录 1下周资金面关注因素3 2超储情况跟踪4 3公开市场操作情况5 4货币市场跟踪6 5同业存单周度跟踪9 5.1同业存单一级市场跟踪9 5.2同业存单二级市场跟踪12 6风险提示15 插图目录16 表格目录16 1下周资金面关注因素 11/25-11/29资金面关注因素有： （1）逆回购到期18682亿元； （2）政府债净缴款7333亿元； （3）同业存单到期4374亿元。 表1：下周资金面主要关注因素（亿元） 单位：亿元 周一周二周三周四周五11月25日11月26日11月27日11月28日11月29日 合计 逆回购到期 公开市场MLF/TMLF到期 国库定存到期 1726.02883.03021.04701.06351.0 到期18682亿到期0亿 到期0亿 政府债 国债发行地方债发行 1249178014826073629 发行0亿发行9413亿 净发行-300亿 净发行9344亿 合计发行 1249178014826073629 合计发行9413亿 合计净发行9044亿 国债缴款地方债缴款 500 1420123917801462617 缴款500亿 缴款7201亿 净缴款200亿 净缴款7133亿 合计缴款 1920123917801462617 合计缴款7701亿 合计净缴款7333亿 同业存单存单到期 77228611919211204 到期4374亿 其他 资料来源：iFinD，民生证券研究院 注：国债数据不含储蓄国债；下周到期规模含本周末（除调休日外）的到期数据。 2超储情况跟踪 我们预测2024年4-11月的月度超储率如下。表2：月度超储预测（亿元，%） 资料来源：wind，民生证券研究院预测 2024年9-11月周度超储影响因素变动预测如下。表3：周度超储预测（亿元，%） 单位：亿元 9/2-9/6 9/9-9/13 9/18-9/20 9/23-9/27 10/8-10/12 10/14-10/18 10/21-10/25 11/28-11/1 11/4-11/8 11/11-11/15 11/18-11/22 公开市场净投放 -11916 8130 1882 -413 -13250 -3247 19571 -8514 -13158 1871 1868 逆回购 -11916 8130 7792 -3413 -13250 6243 12571 -8514 -13158 17171 668 MLF/TMLF 0 0 -5910 3000 0 -7890 7000 0 0 -14500 0 国库定存 0 0 0 0 0 -1600 0 0 0 -800 1200 减：财政收支差额 -9219 -11063 -5531 -9219 -9601 -9601 -9601 -8036 -1777 -1777 -1777 减：政府债净缴款 -1184 3892 1688 9436 3812 1481 2834 2187 926 1830 4417 减：缴准 1774 2129 1064 1774 -4442 -4442 -4442 -3501 262 262 262 减：缴税 0 0 10656 0 0 0 19067 0 0 28775 0 变动合计 -3287 13172 -5995 -2404 -3019 9315 11713 836 -12568 -27219 -1034 资料来源：wind，民生证券研究院预测 3公开市场操作情况 11/18-11/22，公开市场净投放1868亿元。其中，7天逆回购投放18682 亿元，到期18014亿元，国库现金定存投放1200亿元。 11/25-11/29，公开市场到期18682亿元。 表4：近一个月公开市场情况 时间段 发行/到期 名称 发生日期 规模(亿元) 利率(%) 利率变动(bp) 期限(天) 逆回购 2024-11-11 1337.0 1.50 -- 7 逆回购 2024-11-12 1255.0 1.50 0.00 7 投放 逆回购 2024-11-13 2330.0 1.50 0.00 7 逆回购 2024-11-14 3282.0 1.50 0.00 7 逆回购 2024-11-15 9810.0 1.50 0.00 7 11/11-11/15 逆回购到期逆回购到期 2024-11-112024-11-12 173.0183.0 1.501.50 --0.00 77 逆回购到期 2024-11-13 173.0 1.50 0.00 7 到期 逆回购到期 2024-11-14 192.0 1.50 0.00 7 逆回购到期 2024-11-15 122.0 1.50 0.00 7 MLF到期 2024-11-15 14500.0 2.50 -- 366 国库现金定存到期 2024-11-15 800.0 2.28 -- 91 净投放 1871.0 逆回购 2024-11-18 1726.0 1.50 -- 7 国库现金定存 2024-11-18 1200.0 2.16 -- 28 投放 逆回购逆回购 2024-11-192024-11-20 2883.03021.0 1.501.50 0.000.00 77 逆回购 2024-11-21 4701.0 1.50 0.00 7 11/18-11/22 逆回购 2024-11-22 6351.0 1.50 0.00 7 逆回购到期 2024-11-18 1337.0 1.50 -- 91 逆回购到期 2024-11-19 1255.0 1.50 0.00 14 到期 逆回购到期 2024-11-20 2330.0 1.50 0.00 7 逆回购到期 2024-11-21 3282.0 1.50 0.00 7 逆回购到期 2024-11-22 9810.0 1.50 0.00 7 净投放 1868.0 逆回购到期 2024-11-25 1726.0 1.50 -- 7 逆回购到期 2024-11-26 2883.0 1.50 0.00 7 11/18-11/22 到期 逆回购到期 2024-11-27 3021.0 1.50 0.00 7 逆回购到期 2024-11-28 4701.0 1.50 0.00 7 逆回购到期 2024-11-29 6351.0 1.50 0.00 7 到期 18682.0 资料来源：iFinD，民生证券研究院 4货币市场跟踪 11/18-11/22货币市场相关利率走势： （1）资金利率下行：DR001下行1.4BP至1.46%，DR007下行7.8BP至 1.65%，R001下行1BP至1.61%，R007下行2.9BP至1.8%； （2）同业存单利率分化：CD:1M上行2.5BP至1.81%，CD:3M上行4.7BP至2%，CD:6M上行8.4BP至2.1%，CD(股份行):9M下行3.5BP至1.85%，CD(股份行):1Y上行0.9BP至1.89%。 图1：货币市场利率变动情况（BP，%） 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 周度变化（左）2024-11-222024-11-15 8.4 4.7 2.5 0.9 -0.6 -1.4 -1.0 -2.9-2.8 -3.5 -7.8 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 0.5 资料来源：iFinD，民生证券研究院 （3）SHIBOR利率：隔夜、7天利率周度均值分别较上周变动-0.56BP、0.82BP至1.47%、1.68%；