流动性跟踪周报20241207：下周政府债净缴款6996亿元

流动性跟踪周报20241207 下周政府债净缴款6996亿元2024年12月07日 12/9-12/13资金面关注因素： 逆回购到期3541亿元；政府债净缴款6996亿元；同业存单到期3569亿 元。 公开市场情况： 12/2-12/6，公开市场净投放-11321亿元。其中，7天逆回购投放3541亿元，到期14862亿元。 12/2-12/6货币市场利率变动： 货币市场利率走势：（1）DR001上行17.2BP至1.49%，DR007上行2BP至1.66%，R001上行19.2BP至1.65%，R007上行5.1BP至1.84%；（2）CD:1M下行8.8BP至1.76%，CD:3M下行7.7BP至1.88%，CD:6M下行6.4BP至1.84%，CD(股份行):9M下行16.5BP至1.73%，CD(股份行):1Y下行11.7BP至1.74%。 银行间质押式回购日均成交额81644亿元，比11/25-11/29增加8858亿元。其中，R001日均成交额72694亿元，平均占比89%；R007日均成交额7809亿元，平均占比9.6%。上交所新质押式国债回购日均成交额为20330亿元，比11/25-11/29增加665亿元。其中，GC001日均成交额17680亿元，平均占比87%；GC007日均成交额1889亿元，平均占比9.2%。 12/2-12/6同业存单一级市场跟踪： 四类主要银行同业存单发行总额为5937亿元，净融资额为3594亿元，对比11/25-11/29主要银行发行总额5972亿元，净融资额1834亿元，发行规模减少，净融资额增加。分主体来看，城商行发行规模最高，股份行净融资额最高。分期限看，1Y存单发行规模最高，1Y存单净融资额最高。从发行成功率来看，国有行、3M、AAA发行成功率最高，分别为100%、88%、89%。 各期限发行利率下行，1M、3M、6M、9M（股份行）、1Y（股份行）发行利率分别变动-8.8BP、-7.7BP、-6.4BP、-16.5BP、-11.7BP至1.8%、1.9%、 1.8%、1.7%、1.7%。各主体发行利率下行，股份行、国有行、城商行、农商行 1Y同业存单发行利率分别变动-11.7BP、-10BP、-16.4BP、-11.9BP至1.7%、 1.7%、1.9%、1.9%。 主体发行利差分化，期限利差分化，此外，相较11/29，股份行1YCD与R007的利差变动-16.76BP至-10.27BP，1YCD与R001的利差变动-30.9BP至9.13BP。1YCD-1年期MLF利差变动-11.68BP至-26.11BP。 12/2-12/6同业存单二级市场跟踪： 各期限存单收益率分化。1M、3M、6M、9M、1Y存单收益率分别变动 10.46BP、-5BP、-5BP、-5BP、-5BP至1.71%、1.75%、1.75%、1.75%、1.75%。 各主体存单收益率下行。股份行、国有行、农商行1Y存单收益率分别变动-7.45BP、-7.42BP、-10.38BP至1.74%、1.73%、1.79%。各等级存单收益率下 行。AAA、AA+、AA等级1年期存单收益率分别变动-5BP、-7BP、-7BP至 1.75%、1.8%、1.92%。 主体利差分化，等级利差收窄，期限利差分化。此外，相较11/29，“1YCD–1YMLF”利差变动-7.45BP至-25.99BP，“1YCD-10Y国债”利差变动-0.78BP至-21.38BP。 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。 分析师谭逸鸣 执业证书：S0100522030001 邮箱：tanyiming@mszq.com 分析师郎赫男 执业证书：S0100524080009 邮箱：langhenan@mszq.com 研究助理何楠飞 执业证书：S0100123070014 邮箱：henanfei@mszq.com 相关研究 1.利率债2025年流动性展望：2025，流动性的变与不变-2024/12/06 2.利率专题：新一轮信用扩张正在孕育？-20 24/12/04 3.城投随笔系列：城投“退名单”，节奏如何？ -2024/12/04 4.城投随笔系列：论“股权财政”-2024/12/ 03 5.债市跟踪周报20241201：利率债基久期拉升-2024/12/01 目录 1下周资金面关注因素3 2超储情况跟踪4 3公开市场操作情况5 4货币市场跟踪6 5同业存单周度跟踪9 5.1同业存单一级市场跟踪9 5.2同业存单二级市场跟踪12 6风险提示15 插图目录16 表格目录16 1下周资金面关注因素 12/9-12/13资金面关注因素有： （1）逆回购到期3541亿元； （2）政府债净缴款6996亿元； （3）同业存单到期3569亿元。 表1：下周资金面主要关注因素（亿元） 单位：亿元 周一12月9日 周二12月10日 周三 12月11日 周四12月12日 周五12月13日 合计 逆回购到期 333.0 513.0 413.0 373.0 1909.0 到期3541亿元 公开市场MLF/TMLF到期 到期0亿元 国库定存到期 到期0亿元 国债发行 1450 950 发行2400亿元 净发行1650亿元 地方债发行 1154 1789 1286 358 发行4587亿元 净发行4459亿元 政府债 合计发行 1154 1789 2736 358 950 合计发行6987亿元 合计净发行6109亿元 国债缴款 560 1450 缴款2010亿元 净缴款1260亿元 地方债缴款 1277 1154 1789 1286 358 缴款5864亿元 净缴款5736亿元 合计缴款 1837 1154 1789 2736 358 合计缴款7874亿元 合计净缴款6996亿元 同业存单 存单到期 487 90 1276 905 812 到期3569亿元 资料来源：iFinD，民生证券研究院 注：国债数据不含储蓄国债；下周到期规模含本周末（除调休日外）的到期数据。 2超储情况跟踪 单位：亿元 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 2024/10 2024/11 2024 外汇环比 -231 -190 -361 -350 -319 -264 -233 35 对其他存款性公司债权环比 -8294 1208 9069 -1104 -4025 13872 -8 减：M0环比 100 -248 674 1104 632 减：政府存款环比 -1595 5486 -6131 5491 减：缴准 -6969 -4613 12148 变动合计 -61 394 当月超储 43611 超储基数超储率 我们预测2024年4-12月的月度超储率如下。表2：月度超储预测（亿元，%） 资料来源：wind，民生证券研究院预测 单位：亿元 10/8-10/12 10/14-10/18 10/21-10/25 11/28-11/1 11/4-11/8 11/11-11/15 11/18-11/22 11/25-11/29 12/2-1 公开市场净投放 -13250 -3247 19571 -8514 -13158 1871 1868 5180 逆回购 -13250 6243 12571 -8514 -13158 17171 668 MLF/TMLF 0 -7890 7000 0 0 -145 国库定存 0 -1600 0 0 0 减：财政收支差额 -9601 -9601 -9601 -80 减：政府债净缴款 3812 1481 28 减：缴准 -4442 -4 减：缴税变动合计 2024年10-12月周度超储影响因素变动预测如下。表3：周度超储预测（亿元，%） 资料来源：wind，民生证券研究院预测 3公开市场操作情况 12/2-12/6，公开市场净投放-11321亿元。其中，7天逆回购投放3541亿元，到期14862亿元。 12/9-12/13，公开市场到期3541亿元。 表4：近一个月公开市场情况 时间段 发行/到期 名称 发生日期 规模(亿元) 利率(%) 利率变动(bp) 期限(天) 逆回购 2024-11-25 2493.0 1.50 -- 7 MLF 2024-11-25 9000.0 2.00 -- 365 投放 逆回购逆回购 2024-11-262024-11-27 2993.02683.0 1.501.50 0.000.00 77 逆回购 2024-11-28 1903.0 1.50 0.00 7 11/25-11/29 逆回购 2024-11-29 4790.0 1.50 0.00 7 逆回购到期 2024-11-25 1726.0 1.50 -- 7 逆回购到期 2024-11-26 2883.0 1.50 0.00 7 到期 逆回购到期 2024-11-27 3021.0 1.50 0.00 7 逆回购到期 2024-11-28 4701.0 1.50 0.00 7 逆回购到期 2024-11-29 6351.0 1.50 0.00 7 净投放 5180.0 逆回购 2024-12-02 333.0 1.50 -- 7 逆回购 2024-12-03 513.0 1.50 0.00 7 投放 逆回购 2024-12-04 413.0 1.50 0.00 7 逆回购 2024-12-05 373.0 1.50 0.00 7 12/2-12/6 逆回购逆回购到期 2024-12-062024-12-02 1909.02493.0 1.501.50 0.00 -- 77 逆回购到期 2024-12-03 2993.0 1.50 0.00 91 到期 逆回购到期 2024-12-04 2683.0 1.50 0.00 14 逆回购到期 2024-12-05 1903.0 1.50 0.00 7 逆回购到期 2024-12-06 4790.0 1.50 0.00 7 净投放 -11321.0 逆回购到期 2024-12-09 333.0 1.50 -- 7 逆回购到期 2024-12-10 513.0 1.50 0.00 7 12/2-12/6 到期 逆回购到期 2024-12-11 413.0 1.50 0.00 7 逆回购到期 2024-12-12 373.0 1.50 0.00 7 逆回购到期 2024-12-13 1909.0 1.50 0.00 7 到期 3541.0 资料来源：iFinD，民生证券研究院 4货币市场跟踪 12/2-12/6货币市场相关利率走势： （1）资金利率上行：DR001上行17.2BP至1.49%，DR007上行2BP至 1.66%，R001上行19.2BP至1.65%，R007上行5.1BP至1.84%； （2）同业存单利率下行：CD:1M下行8.8BP至1.76%，CD:3M下行7.7BP至1.88%，CD:6M下行6.4BP至1.84%，CD(股份行):9M下行16.5BP至1.73%，CD(股份行):1Y下行11.7BP至1.74%。 图1：货币市场利率变动情况（BP，%） 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 周度变化（左）2024-12-062024-11-29 17.2 19.2 10.4 5.1 6.9 2.0 -8.8 -7.7 -6.4 -11.7 -16.5 2.1 1.9 1.7 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 0.5 资料来源：iFinD，民生证券研究院 （3）SHIBOR利率：隔夜、7天利率周度均值分别较上周变动3.24BP、-7.06BP至1.42%、1.63%； （4）CNHHIBOR利率：隔夜、7天利率周度均值分别较上周变动-104.57BP、 -106.21BP至1.05%、1.68%。