核心观点
- 地缘冲突持续发酵，以伊冲突短期内难以结束，油价或高位宽幅震荡。
- EIA和IEA上调2025年供给增速、下调需求增速，预期2025年石油市场过剩加剧。
- 美元指数上升，布油价格上涨，东北亚LNG到岸价格上涨。
- 美国原油产量稳定，炼油厂日加工量下降，原油库存下降，汽油库存上升。
- 欧盟储气率上升，汽油价差收窄，烯烃价差收窄。
关键数据
- 地缘政治：以伊冲突持续，美国扩大中东军事部署，伊拉克领空遭侵犯，霍尔木兹海峡风险加剧。
- 石油市场：
- EIA：2025年供给增速17万桶/日，需求增速-18万桶/日，过剩82万桶/日。
- OPEC：2025年非OPEC+供给6240万桶/日，全球需求10513万桶/日，存在缺口182万桶/日。
- IEA：2025年供给增速20万桶/日，需求增速-2万桶/日，过剩110万桶/日。
- 价格：
- 美元指数：98.76，周环比+0.62。
- 布油：77.01美元/桶，周环比+3.75%。
- WTI：73.84美元/桶，周环比+1.18%。
- 天然气：NYMEX 3.90美元/百万英热单位，周环比+10.06%；东北亚LNG 14.26美元/百万英热，周环比+11.76%。
- 美国炼油数据：
- 原油产量：1343万桶/日，周环比持平。
- 炼油厂加工量：1686万桶/日，周环比-36万桶/日。
- 库存：战略原油储备40229万桶，周环比+23万桶；商业原油库存42094万桶，周环比-1147万桶；汽油库存23001万桶，周环比+21万桶。
- 欧盟储气率：55.06%，较上周+2.31pct。
- 炼油板块：汽油/取暖油期货价差分别为23.20/31.31美元/桶，周环比+16.08%/+20.03%。
- 化工板块：乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差分别为187/117/86美元/吨，较上周-8.82%/-29.08%/-40.37%；FDY/POY/DTY价差分别为1348/1138/2363元/吨，较上周-8.56%/-3.08%/-2.52%。
研究结论
- 油价短期或在高位宽幅震荡，建议持续跟踪地缘态势。
- 石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升。
- 国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的公司。
投资建议
- 石油企业：关注抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、产量持续增长且桶油成本低的中国海油、高分红一体化公司中国石化。
- 油气增储上产：关注产量处于成长期的中曼石油、新天然气。
风险提示
- 地缘政治风险。
- 伊核协议达成可能引发的供需失衡风险。
- 全球需求不及预期的风险。
