迈威尔科技（MRVL）：AI活动：AI定制芯片恒星，数据中心TAM修订上调

核心观点与关键数据

Marvell Technology (MRVL US) 研究报告

• 数据中心市场预测：Marvell 将 2028 年数据中心 TAM 上调至 940 亿美元，主要得益于互联、交换和存储产品线的增长，其中互联领域预计达到 190 亿美元，公司目标市场份额为 20%。
• 加速计算与 AI 芯片市场：Marvell 上调 2028 年全球加速芯片市场预期至 3490 亿美元（增长 103%），其中 XPU 市场规模 2210 亿美元。AI 定制芯片市场预期上调至 554 亿美元（增长 29%），占 AI 计算芯片市场 25%。
• 定制 XPU 支撑芯片市场：预计 2028 年全球定制 XPU 支撑芯片市场规模达 146 亿美元，Marvell 份额从 2023 年的 1% 提升至 26%。

财务预测：

• 调整后净利润：2026/2027/2028 财年预期分别为 25.32/32.32/40.18 亿美元。
• 估值：调整市盈率上调至 29 倍（2026 财年），目标价 85.2 美元（此前 70.3 美元），维持超配评级。

风险提示：产品技术迭代不及预期、需求不及预期、市场竞争加剧。

研究结论

Marvell 在 AI 定制芯片和数据中心互联领域具备显著竞争优势，受益于北美云服务商和 AI 基础设施建设者的资本支出扩张。公司全栈定制服务能力和内核 IP 有助于其在快速增长的市场中占据领先地位。尽管面临激烈竞争和客户份额不确定性，但 Marvell 的长期增长潜力仍被看好。