迈威尔科技(MRVL)MRVL FY4Q24业绩会纪要-美股-调研纪要-20240308

会议时间：2024.3.8（北京时间）联系人：洪嘉骏18310290355 注：以下材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有异议，请联系删除。 FY4Q24（财季截止到2024年2月3日）要点总结：经营表现： 数据中心： 虽然AI一直是关键增长驱动，但标准云基础设施收入每个季度都在增长，预计FY25将继续下去； 800GPAM解决方案引领增长； 客户已开始验证MRVL下一代单通道200G的1.6TPAM解决方案，预计首批部署将于今年年底开始；预计将开始增加用于AOC的PAMDSP出货量； DCI：正大量出货400GDCI产品，下一代800G产品兴趣斐然，FY24获得多个数据中心客户的deisgnwin，这些designwin将在FY25爬坡； 存储需求环比增长，Teralynx以太网交换机收入环比增长，Teralynx12.8T继续大量发货，有望在今年晚些时候量产下一代51.2T交换机； 云优化芯片/ASIC：预计2个AI项目的初始发货将在FQ1开始，有望在本财年下半年实现大幅增长，FY26runrate将超过之前说的8亿美元的年度目标； 运营商和企业终端市场需求疲软，预计将在FQ1之后结束收入下降，并在本财年下半年出现复苏； AI收入在FY24占公司总收入的10%以上，与FY23的约3%相比大幅增长，FQ4AI收入远超2亿美元，主要来自光学领域。 业绩表现： 收入14.27亿美元（YoY+0.6%,QoQ+0.6%），指引区间为13.49-14.91亿美元，市场一致预期为14.21亿美元； GAAP毛利率为46.6%（YoY+7.7pcts,QoQ-0.9pct），指引区间为48.2%-50.7%；Non-GAAP毛利率为63.9%（YoY+3.3pcts,QoQ+0.4pct），指引为63.5%-64.5%； GAAP稀释后EPS为-0.45美元（上季度为-0.19美元），指引为-0.08至0.02美元，市场一致预期为-0.04美元； Non-GAAP稀释后EPS为0.46美元（上季度为0.41美元），指引为0.41至0.51美元，市场一致预期为0.46美元。 业绩表现——按终端场景： 数据中心业务收入7.65亿美元（YoY+54%,QoQ+38%）； 企业网络连接业务收入1.70亿美元（YoY-38%,QoQ-46%）；运营商基础设施业务收入2.65亿美元（YoY-28%,QoQ-2%）；消费类业务收入1.44亿美元（YoY-20%,QoQ-15%）； 汽车/工业业务收入0.82亿美元（YoY-17%,QoQ-23%）。 FY1Q25业绩指引：业绩指引: 收入10.93-12.08亿美元，市场一致预期为13.75亿美元； GAAP毛利率区间44.5%-47.2%，Non-GAAP毛利率62.0%-63.0%； GAAP稀释后EPS区间-0.28至-0.18美元，市场一致预期为-0.10美元，Non-GAAP稀释后EPS区间0.18至0.28 美元，市场一致预期为0.41美元。 业绩指引——分部: 数据中心：环比增长lowdigit，AI和标准云基础设施收入继续环比增长，预计将从云优化AI芯片项目的初始发货受益，企业本地数据中心收入环比下降； 企业网络：环比下降约40%；运营商：环比下降约50%； 消费类：环比下降约70%，反映上季度项目的结束以及游戏机市场需求的显著疲软；汽车/工业：环比持平。 Q&A： Q：数据中心之外的降幅令人震惊，有多少是不会再反弹回来的？ A：在运营商、企业和消费方面，第四季度和第一季度的下降幅度相当大。我们肯定正在经历行业的周期性低迷。对于Marvell来说，运营商和企业业务都是非常稳固的业务，二者的收入都将恢复到超过10亿美元。在这些企业中，产品生命周期非常长，通常7年。所以这些都是design。在某些情况下，我们在3、4、5年前就designwin，有些我们在一两年前才有。因此，我们对这些业务感觉良好，但它们正在经历需求疲软和库存调整，但预计这一切都会过去。更具体来说，这一切和失去份额无关。 Q：关于ASIC更详细的说明？ A：1）预计将在FQ4以2亿美元结束，意味着FY26的runrate比我们之前说的8亿美元要大得多。从我们赢得的项目来看，FY26看起来非常强劲。 2）我们今天宣布与台积电继续合作，提供非常完整和强大的IP和技术路线图，专门解决下一代人工智能和加速计算 应用问题。这也让客户感到非常兴奋。 Q：赢得ASIC项目的驱动？ A：这项业务的起源可以追溯到我们在2019年收购Avera，并将路线图从14nm一直更迭至5nm。具有竞争力的 SerDes、封装技术、互连、生产规模、供应链上下的战略合作伙伴关系，这使我们能够赢得ASIC业务的重要份额。 对于3nm平台，我们已经做好了准备，不仅围绕纳米，还围绕芯片间互连、封装、SerDes技术、光学以及真正的小芯片，并思考如何将所有这些融合在一起。 Q：ASIC的毛利率？ A：1）实际上自2019年Avera以来，由于定制业务的性质，它的总体毛利率总是低于公司平均水平和目标。与此同时，由于我们收到的NRE和一次性工程作为这些计划的客户资金的一部分，该业务的营业利润率往往非常有竞争力，并且随着时间的推移，与我们公司的目标一致。 2）我们在存储、网络、汽车领域仍然拥有非常强劲的毛利率。其中一些目前出货量不足。随着今年的结束，其中一些业务将会恢复，这应该会抵消一些定制业务的利润不利影响。我们仍在努力实现我们的长期目标模型。 Q：关于提及的AOC机会？ A：我们现在正在多个云巨头中取得资格，今年开始投入生产，将在FY26获得非常好的、稳定的全年增长，但这绝对是Marvell的增量领域。它确实应用了我们的高速或高性能DSP和PAM技术，该技术现在确实在这一波AOC浪潮中有所体现，之前它是基于我们没有参与的旧调制技术。 Q：您说消费和企业网络等某些领域将在FQ1触底？ A：我们正在与客户合作，重点关注第一季度的底部，我们非常有信心，这就是底部。企业网络、运营商和消费者将在下半年恢复增长。 Q：ARM本质上将变得更像一个竞争对手？ A：Arm长期以来一直是我们的合作伙伴。随着他们和其他人的发展，我们也会解决这个问题。但最终，我们相信，对于这些大容量关键任务大型计算芯片，将需要像Marvell这样具有生产规模、设计技术和专业知识的公司来真正执行它。所以我们没有看到任何变化。事实上，我认为在我们所处的3nm节点以及更低的节点上，拥有一个可以帮助您快速投入生产并快速使用的合作伙伴将变得更加重要，现在越来越需要更多的SKU，更快的产品发布时间，然后在竞争环境下显然非常努力和快速地优化它们。 Q：关于提及的两个AIASIC项目的初始发货，已经通过资格验证了吗？是否是全面生产的开始？这两个项目之后的项目进展？ A：1）是的，我们正处于这两种产品产量提升的初始阶段。 2）我们的3nmdesignwin率非常令人鼓舞。通过为ASIC推动技术，它还有一个附带好处，那就是它正在推动技术开发，使Marvell的所有其他业务受益，例如我们的高性能交换、光学DSP等。 Q：我们仍处于800G的早期阶段。是否期望在1.6T真正开始放量之前有一个更广泛的800G升级周期？或者是否会看到两者同时增长？ A：1.60T，我称之为早期发货，下半年/年底第一批发货，明年更多。事实上，我称之为该技术的早期采用。800G仍 然有很多优势，今年会非常非常强劲，明年也将非常非常强劲。然后随着时间的推移会有一些过渡。在某些时候，您将看到传统云基础设施从200G或400G到800G过渡。我认为它们最终会同时发生。将会有前沿人士采用1.60T。AI在接下来的几年里将继续驱动800G。传统的PAM将进行过渡和升级。因此，我认为出于不同的原因，它们都会并行生产，这很好，因为最终会成为多个客户、多个SKU以及我们提供的丰富的解决方案组合。 Q：云巨头中的大多数似乎都在投资1或2个定制芯片，所以感觉机会确实比较少？ A：他们每个人都非常需要满足自己差异化的独特解决方案，满足更多的SKU，并且速度比我们迄今为止看到的要快得多。所以我认为它正在创造一个非常重要的定制芯片机会，从美元价值、芯片数量来看，这是以前从未有过的。这就是为什么我之前说过，如果你看看我们所处的这种3nm机会，它比我们在5nm周期中看到的要大得多。 附录 免责声明 以上材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有异 议，请联系删除。 市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。 本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。