核心观点与关键数据
- 行业生态：2024年H2以来，现制茶饮行业价格战趋缓，头部集中趋势延续，品牌端推新价格缓步上涨。2025年4月，外卖行业百亿补贴计划启动，茶饮行业受益于高频曝光与有效消费者触达，后续长尾效应明显。
- 供应链优势：公司已实现全国31省供应链全覆盖，配套25个仓储中心和300+辆三温配送车，通过三方冷链配送实现“当日达”。全国化布局战略特征为“前难后易”，规模效应将持续体现。
- 加盟商关系：公司坚持“与加盟商共生”，将效率提升、成本优化的成果反哺加盟商，控制合理开店节奏，稳定毛利结构，增厚门店盈利能力，实现良性增长。
- 产品矩阵：产品矩阵由经典产品+季节性产品+区域性产品构成，强创新力与跟随爆品策略下，月月有爆品、周周上新品，6月两款荔枝系列新品上架五天销量突破200万杯。
- 国内外开店：2023年启动海外市场拓展，构建“国际供应链 + 当地采购”模式，已进入8个国家地区，其中韩国已取得特许经营资质，海外门店基本实现盈利，投资回报期快于国内。
盈利预测与投资评级
- 2024年经营表现：受舆情影响，加大营销费投力度，叠加门店补偿与上市费用影响，经营表现承压。
- 2025年展望：舆情影响逐渐消退，市场对于公司供应链优势仍存在明显预期差，2025年门店数量与单店表现稳步修复。
- 盈利预测：预计公司2025-2027年EPS分别为0.68/0.86/1.12元，当前股价对应PE分别为13/10/8倍。
- 投资评级：首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
- 宏观经济下行风险，行业竞争加剧风险，食品安全风险，门店拓展不及预期。
财务数据
- 2024年基本数据：当前股价9.15港元，总市值135.2亿港元，总股本1477.6百万股，流通股本1477.6百万股，52周价格范围3.98-16港元，日均成交额33.3百万港元。
- 预测指标：2025-2027年营业收入分别为6096.90/7574.14/9642.73百万元，净利润分别为1006.04/1272.51/1650.19百万元，EPS分别为0.68/0.86/1.12元。
