公司动态研究报告：聚焦东数西算战略，需求反转将至

证 券 研2023年02月12日 究 报聚焦东数西算战略，需求反转将至 告—数据港（603881.SH）公司动态研究报告 买入(首次)投资要点 分析师：宝幼琛S1050521110002baoyc@cfsc.com.cn ▌东数西算全面启动，IDC市场格局重塑 数字经济作为经济发展核心驱动力，积极信号释放。政策面 基本数据2023-02-10 当前股价（元） 31.08 总市值（亿元）102 总股本（百万股）329 流通股本（百万股）329 52周价格范围（元）20.69-43 日均成交额（百万元）263.84 市场表现 (%)数据港沪深300 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 上，2022年2月，四部委再次联合印发通知，同意在8地启 动建设国家算力枢纽节点，并规划10个国家数据中心集群。至此，全国一体化数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动，我国数据中心未来发展迈入新格局。未来我国数据中心业务资源将进一步整合，资源及客户均向头部服务商靠拢。预计2024年IDC市场规模达6123亿元，2022-2024年复合增速达15.9%，数据中心将进入新一轮上升期。 ▌ChatGPT开启AI新纪元，IDC迎来新机遇 近日由OpenAI推出的新型人工智能聊天机器人ChatGPT引发热议，ChatGPTPlus每月收费20美元，开启产品走向商业化变现道路。微软公布ChatGPT版Bing不到48小时，申请用户量已超百万，成为仅次于Gmail的第二大最受欢迎的免费生产力应用，因此对AI模型训练所需要的算力支持提出更高要求。随着AI和产业数字化转型等多样化算力需求场景涌现，预计算力需求每年将以20%以上速度快速增长。数据中心作为数据枢纽和应用载体，是人工智能发展的基础，长期来看数据中心需求有望恢复。 ▌横纵双向拓展客群，布局优质项目资源 公司客户群体集中于互联网巨头，同时横向拓展客户群体，先后与腾讯、百度等大型互联网企业深度合作，营收确定性强。未来将凭借强大的客户资源、服务能力持续扩大市场份额。另一方面，公司紧跟国家“东数西算”的数据中心布局规划指引，数据中心资源布局100%位于东数西算枢纽节点范围内，并加强京津冀、长三角、粤港澳大湾区三大东数西算枢纽节点区域布局。据信通院2022年4月统计，公司总体规模已跃升至行业第二。2022年上半年公司累计已建成及已运营数据中心34个，IT负载合计约367兆瓦，折算成5千瓦 标准机柜约73,365个。未来公司将充分利用核心竞争优势，采用市场收并购等方式实现外延式发展，持续挖掘潜在客户，业务规模得到进一步提升。 ▌盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为14.7、18.4、23.0亿元，EPS分别为0.36、0.57、0.79元，当前股价对应PE分别为87、54、39倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 行业竞争加剧风险、客户集中度较高风险、项目交付风险、疫情反复风险。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 1,206 1,471 1,838 2,298 增长率（%） 32.5% 22.0% 25.0% 25.0% 归母净利润（百万元） 111 117 188 260 增长率（%） -18.6% 5.5% 60.9% 38.1% 摊薄每股收益（元） 0.34 0.36 0.57 0.79 ROE（%） 3.7% 3.8% 5.8% 7.5% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 1,206 1,471 1,838 2,298 现金及现金等价物 598 1,016 1,556 2,176 营业成本 807 955 1,175 1,446 应收款 90 141 176 220 营业税金及附加 1 7 9 11 存货 12 15 18 22 销售费用 4 15 11 16 其他流动资产 745 828 942 1,085 管理费用 65 147 184 230 流动资产合计 1,445 2,000 2,692 3,504 财务费用 156 94 81 66 非流动资产: 研发费用 53 103 129 184 金融类资产 370 370 370 370 费用合计 278 359 405 496 固定资产 5,128 4,972 4,864 4,677 资产减值损失 0 -5 -1 -1 在建工程 334 234 94 37 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 33 31 30 28 投资收益 3 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 132 154 250 345 其他非流动资产 1,309 1,309 1,309 1,309 加:营业外收入 2 1 1 1 非流动资产合计 6,805 6,547 6,296 6,052 减:营业外支出 1 0 1 1 资产总计 8,249 8,546 8,988 9,555 利润总额 133 155 250 345 流动负债: 所得税费用 34 39 62 86 短期借款 1,163 1,163 1,163 1,163 净利润 99 117 187 259 应付账款、票据 1,027 1,225 1,507 1,854 少数股东损益 -12 -1 -1 -1 其他流动负债 693 693 693 693 归母净利润 111 117 188 260 流动负债合计 2,882 3,080 3,363 3,710 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 32.5% 22.0% 25.0% 25.0% 归母净利润增长率 -18.6% 5.5% 60.9% 38.1% 盈利能力毛利率 33.1% 35.1% 36.1% 37.1% 四项费用/营收 23.0% 24.4% 22.0% 21.6% 净利率 8.2% 7.9% 10.2% 11.3% ROE 3.7% 3.8% 5.8% 7.5% 偿债能力资产负债率 63.8% 63.9% 63.9% 63.8% 净利润 99 117 187 259 营运能力 少数股东权益 -12 -1 -1 -1 总资产周转率 0.1 0.2 0.2 0.2 折旧摊销 453 258 250 245 应收账款周转率 13.5 10.4 10.4 10.4 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 65.6 65.6 65.6 65.6 营运资金变动 173 62 130 156 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 715 436 566 658 EPS 0.34 0.36 0.57 0.79 投资活动现金净流量 -1758 256 249 243 P/E 92.1 87.3 54.3 39.3 筹资活动现金净流量 1463 -18 -28 -39 P/S 8.5 7.0 5.6 4.4 现金流量净额 419 675 787 863 P/B 3.4 3.3 3.1 2.9 非流动负债:长期借款 1,803 1,803 1,803 1,803 其他非流动负债 581 581 581 581 非流动负债合计 2,384 2,384 2,384 2,384 负债合计 5,266 5,464 5,747 6,094 所有者权益股本 329 329 329 329 股东权益 2,983 3,082 3,242 3,461 负债和所有者权益 8,249 8,546 8,988 9,555 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌计算机&中小盘组介绍 宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 许思琪：澳大利亚国立大学硕士。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。