公司动态研究报告：“信创+云数”双主线，领航数字中国建设

证 券 研2023年07月17日 究 报“信创+云数”双主线，领航数字中国建设 告—太极股份（002368.SZ）公司动态研究报告 买入(首次)投资要点 分析师：宝幼琛S1050521110002baoyc@cfsc.com.cn ▌业绩逆势增长，稳健经营彰显发展韧性 公司是中国电科软件与信息技术服务龙头企业、自主可控总 基本数据2023-07-14 当前股价（元） 41.5 总市值（亿元）259 总股本（百万股）623 流通股本（百万股）620 52周价格范围（元）16.61-50.97 日均成交额（百万元）618.52 市场表现 (%)太极股份沪深300 250 200 150 100 50 0 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 体单位，业绩平稳增长，毛利率逐创新高，收入结构不断优化，经营韧性十足。2022年，尽管疫情严峻，但公司仍然实现营业收入106.01亿，同比增长0.91%；实现归母净利润 3.77亿，同比增长1.23%；毛利率为20.16%。2023年一季度，公司实现营业收入18.45亿，同比略微下滑0.77%；实现归母净利润0.27亿，同比增长46.55%；毛利率为26.81%，创近年新高，主要得益于集成业务营收占比降低，产品收入结构不断优化。公司业绩稳定增长为其在数据要素等新业务领域的持续探索实践奠定了坚实基础。 ▌布局AI大模型，助力数字化业务破圈发展 公司以“云+数”为基础，不断拓展数字化应用新场景，在AI大模型加持下，智慧应用与服务、系统集成服务等数字化业务的市场竞争力或将得到不断提升。6月9日，公司控股股东中电太极发布生成式人工智能大模型产品“小可”，该模型是由公司及中电科第十五研究所、中电科大数据研究院等单位共同研发，该模型具备全信创、专业化、私有化、高可信等特点，主要面向党政行业客户开展公文起草、要图标绘、法规咨询和代码辅助等服务。作为中国电科信息化龙头企业，公司将成为“小可”AI大模型的主要落地推广企业。随着“小可”大模型在数字化业务的深入应用，公司产品定价以及竞争力有望快速提升，为公司开辟全新的盈利空间。 ▌以云促数，数据要素业务发展大有可期 公司打造“太极云”品牌，持续深耕北京、天津、海南、山西等地政务云建设，并联合生态伙伴在天津、海南等地试点开展国产化环境下的政务云服务。云业务为公司积累了丰富的行业Know-How经验以及客户资源，并有效卡位数据要素供给侧，为公司数据要素业务从传统数据治理领域不断向数据流通交易领域的延伸奠定了坚实基础。公司在北京数据要素市场建设中完成了灯塔项目建设，支撑了北京国际数据交易平台、北京市公共数据资源开放平台、政务数据开放服务窗口和北京市数据专区等多方面的前期规划和支撑服务工作，深度参与北京市政务大数据共享、开放、治理与融合等各项应用。在此基础上，公司数据要素业务拓展进展迅速。公司与同属于中国电科下属上市公司的电科网安、电科数字等公司联合发起成立中国可信体系，旨在解决数据要素融入技术和业务过程中的信任问题。7月11日，公司联合中电联、人大金仓共同签署了《电力行业数据空间产品研发及验证实施 合作协议》，推进“电力数据空间”落地。公司以“云+数”为基础，探索数据要素业务的重大突破。公司既有扎实的基础支撑，又有强大的后发优势，有望在数据要素市场探索出一条崭新路径。 ▌完善自主可控布局，有望受益信创复苏 科技自立自强成为国家发展的战略支撑，国家支持政策不断出台，党政信创和关键行业信创步伐加快，信创产业迎来新一轮发展机遇。公司紧抓信创机遇，布局形成了包含普华操作系统、金仓数据库、金蝶天燕中间件、慧点科技办公软件在内的自主产品体系，并牵头组建中国电科信创工程研究中心，自主可控产业生态体系日益完善。2022年，旗下人大金仓厚积薄发，坚持“每一行代码皆可掌控”，实现净利润同比增长60.71%，并与1800多家生态伙伴的超过6000款产品实现兼容认证。旗下慧点科技及太极法智易共同实现营业收入同比增长10.2%。根据IDC《2022H1中国企业团队协同软件市场跟踪报告》，慧点科技以14.8%的市场份额位列第三。公司作为中国电科自主可控总体单位，随着信创回暖，信创业务有望迎来加速发展。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为128.21、155.61、189.53亿元，EPS分别为0.85、1.07、1.32元，当前股价对应PE分别为48.7、38.7、31.5倍，公司被中国电科定位为集团公司网信事业核心产业平台，业绩稳定增长，“信创+云数”双轮驱动，有望持续受益数字中国建设，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济承压，数据要素政策以及信创政策推进不及预期，新技术与产品研发不及预期，市场竞争加剧等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 10,601 12,821 15,561 18,953 增长率（%） 0.9% 20.9% 21.4% 21.8% 归母净利润（百万元） 378 531 668 820 增长率（%） 1.2% 40.7% 25.8% 22.7% 摊薄每股收益（元） 0.64 0.85 1.07 1.32 ROE（%） 8.4% 10.9% 12.4% 13.6% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 10,601 12,821 15,561 18,953 现金及现金等价物 2,451 1,455 1,663 1,163 营业成本 8,464 10,193 12,340 14,991 应收款 5,612 6,526 8,079 9,743 营业税金及附加 37 48 55 68 存货 3,056 4,070 4,700 5,848 销售费用 256 295 342 398 其他流动资产 1,165 1,768 1,928 2,481 管理费用 710 846 1,027 1,251 流动资产合计 12,284 13,819 16,370 19,235 财务费用 88 32 27 40 非流动资产: 研发费用 583 811 1,011 1,270 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 1,636 1,985 2,408 2,958 固定资产 1,134 1,177 1,233 1,217 资产减值损失 -12 -5 -1 -1 在建工程 290 190 76 30 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 875 831 787 746 投资收益 -10 0 0 0 长期股权投资 271 271 271 271 营业利润 437 601 760 936 其他非流动资产 1,002 1,002 1,002 1,002 加:营业外收入 0 1 1 1 非流动资产合计 3,572 3,471 3,369 3,266 减:营业外支出 1 0 1 1 资产总计 15,856 17,290 19,739 22,500 利润总额 436 602 760 936 流动负债: 所得税费用 33 38 51 65 短期借款 883 883 883 883 净利润 402 563 709 871 应付账款、票据 6,961 7,991 9,932 12,068 少数股东损益 25 32 40 51 其他流动负债 2,619 2,619 2,619 2,619 归母净利润 378 531 668 820 流动负债合计 10,464 11,494 13,434 15,571 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 0.9% 20.9% 21.4% 21.8% 归母净利润增长率 1.2% 40.7% 25.8% 22.7% 盈利能力毛利率 20.2% 20.5% 20.7% 20.9% 四项费用/营收 15.4% 15.5% 15.5% 15.6% 净利率 3.8% 4.4% 4.6% 4.6% ROE 8.4% 10.9% 12.4% 13.6% 偿债能力资产负债率 71.7% 71.7% 72.6% 73.2% 净利润 402 563 709 871 营运能力 少数股东权益 25 32 40 51 总资产周转率 0.7 0.7 0.8 0.8 折旧摊销 260 100 100 101 应收账款周转率 1.9 2.0 1.9 1.9 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 2.8 2.5 2.6 2.6 营运资金变动 -525 -1501 -404 -1228 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 162 -805 446 -205 EPS 0.64 0.85 1.07 1.32 投资活动现金净流量 -376 57 59 62 P/E 65.0 48.7 38.7 31.5 筹资活动现金净流量 -783 -159 -200 -246 P/S 2.3 2.0 1.7 1.4 现金流量净额 -996 -907 304 -390 P/B 5.8 5.6 5.1 4.6 非流动负债:长期借款 850 850 850 850 其他非流动负债 50 50 50 50 非流动负债合计 901 901 901 901 负债合计 11,364 12,394 14,335 16,472 所有者权益股本 592 623 623 623 股东权益 4,492 4,896 5,404 6,029 负债和所有者权益 15,856 17,290 19,739 22,500 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌计算机&中小盘组介绍 宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 许思琪：澳大利亚国立大学硕士。 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士张敏：清华大学理学博士 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目