公用事业及环保产业行业研究：煤价弱稳预期下进入迎峰度夏期

核心观点

• 煤炭市场现状： 进入5月，煤炭市场价格继续下行，供给过剩、需求疲软、库存高企的格局延续至今，煤炭供应过剩的矛盾愈发突出。
• 供给端： 国内煤炭生产端放量挤出进口，煤矿复产节奏加快，主产区产能稳定释放，进口煤维持高位，整体供应呈现宽松态势。
• 需求端： 电煤需求持续低迷，非电行业体量难以拉动煤炭消耗，清洁能源发电量增长挤压火电发电空间。
• 后市展望： 预计后续煤价弱稳运行，迎峰度夏补库需求释放或对煤价有不定时催化。
• 投资建议： 25年全年煤价继续下行，有望持续为火电企业业绩带来实质性改善。建议关注25年中长协电价降幅较小、市场煤占比较高的火电企业，如华能国际、华电国际、浙能电力、申能股份、皖能电力等。
• 风险提示： 煤价下行不及预期、新增装机容量不及预期、下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期。

关键数据

• 5月秦皇岛动力煤Q5500平仓价较上年同期下跌约238.2元/吨。
• 5月底CCTD主流港口库存较去年同期高15.4%。
• 1-5月原煤累计产量同比提升7.44%。
• 4月动力煤累计产量同比上涨2583万吨。
• 4月我国动力煤进口量同比下降28.0%。
• 4月动力煤消费总需求同比下降1.3%。
• 5月我国全口径发电量37265.0亿千瓦时，同比增长1.9%。
• 5月火电累计发电量4616.6亿千瓦时、同比上升1.45%。
• 5月全国电厂煤炭库存达8951.7万吨、较年初增加1763.3万吨，较去年同期偏高3740.3万吨。

研究结论

• 煤炭市场供强需弱，煤价预计弱稳运行。
• 迎峰度夏补库需求释放或对煤价有不定时催化。
• 25年全年煤价有望持续为火电企业业绩带来实质性改善。
• 建议关注25年中长协电价降幅较小、市场煤占比较高的火电企业。