一周市场回顾。本周沪深300指数上涨3.30%,环保指数下跌0.05%,周相对收益率-3.35%。电力及公用事业指数下跌2.58%,周相对收益率-5.89%。在31个申万一级行业中分别排名第29和第32。科学服务周下跌1.75%。 本周专题:迎峰度夏电价韧性有望延续,运营商业绩改善或仍有动能 2022年迎峰度夏期间,高温天气持续叠加汛期来水偏枯,水电出力不足导致火电需求大幅提升,整体电力供需形势偏紧。放眼2023年,经济平稳运行推动用电需求改善,气温及来水情况仍存不确定性,利好利空因素交织下,本周我们希望对迎峰度夏期间发电量演绎进行探讨。 1)需求层面:2023年1-5月全社会用电需求温和提升,用电量同比增速分别为-4.8%/+11.5%/+6.1%/+8.5%/+7.5%。迎峰度夏即将来临,国家气候中心预测华东、华中、新疆等地高温日数较常年同期偏多,可能出现阶段性高温热浪。 世界气候组织亦预测6-8月有较大概率出现厄尔尼诺现象,将推动全球气温升高。今年夏季如遇高温天气或将催化用电需求进一步释放。 2)供给层面:2023年1-5月,全国累计水力发电量同比减少18.9%,汛期来水仍存不确定因素,国家气候中心预测广西中部、云南中西部等地降水偏多2-5成,西南地区东部及华中中部可能出现区域性气象干旱。若电力紧张局面再度上演,煤价下行背景下,火电业绩有望加速修复。同时广东、浙江等东南沿海地区电力对外依存度较高,迎峰度夏期间如遇高温天气则电价高位运行或仍有一定支撑,运营商业绩改善或仍有动能。 本周异动。本周A股公共事业行业股票多数下跌,申万指数中119家公共事业公司有74家下跌,41家上涨,4家横盘。涨幅前三名是南京公用(11.67%)、涪陵电力(10.00%)、明星电力(7.11%)。 投资策略。环保行业:我们认为2023年节能环保装备板块有望重新演绎十二五期间的行情,同时垃圾焚烧、危废、水务标的走出疫情阴霾后23年有望在低基数下迎来高成长,第二成长曲线布局顺利亦对板块估值修复起到催化作用。同时我们也建议重视生物柴油和动力电池回收等细分赛道的投资机会。推荐瑞晨环保、山高环能、瀚蓝环境、高能环境、首创环保、伟明环保、洪城环境、卓越新能,建议关注光大环境、绿色动力。 电力:1、火电业绩修复在即,23年有望迎来光伏组件价格拐点,绿电发展景气向上,推荐火转绿运营商华能国际、福能股份;绿电运营商芯能科技、南网能源、三峡能源、太阳能、新天绿能;核电龙头中国核电。建议关注华电国际,地方性运营商宝新能源/粤电力A/浙能电力/皖能电力/申能股份等;2、电网方面建议关注平高电气、许继电气、国电南瑞、四方电气等。 科学服务业:1、当前国内科学服务市场超两千亿,并随科研投入加大呈持续高增态势。2、目前外资企业控制90%以上份额,国产替代空间巨大。3、随着国内经济技术发展,目前涌现出一批国产科学服务企业。我们认为,未来伴随产品研发能力以及本土化服务能力的不断提升,大型本土服务机构的综合竞争力将持续增强,国产替代路径清晰并进入高速发展轨道。推荐聚光科技、皖仪科技、莱伯泰科、海能技术、泰坦科技、阿拉丁,建议关注禾信仪器、新芝生物。 风险提示:市场竞争加剧;用电量增速不及预期;政策推进不及预期;项目建设受地方财政压力影响;电价下调;天然气终端售价下调。 一、本周专题:迎峰度夏电价韧性有望延续,运营商业绩改善或仍有动能 2022年迎峰度夏期间,高温天气持续叠加来水偏枯,水电汛期出力不足导致火电发电需求大幅提升,而煤价高企使得火电成本端显著承压,整体电力供需形势偏紧,部分地区出现停电限电的情况。展望2023年,防疫政策优化有望推动全社会用电量同比提升,气温及来水变化仍存不确定因素,利好利空因素交织下,本周我们希望对迎峰度夏期间发电量如何演绎进行探讨。 图表1 2018年以来各类电源发电量占比(%) 图表2 2018年以来水电月度发电量(亿千瓦时) 图表3 2018年以来火电月度发电量(亿千瓦时) (一)需求:经济平稳运行下需求端温和复苏,高温或推动用电需求进一步释放 全社会用电需求温和提升。2023年1-5月 , 全社会用电量同比增速分别为-4.8%/+11.5%/+6.1%/+8.5%/+7.5%,用电需求的同比提升主要受益于后疫情时代经济的温和复苏及基数效应。分部门来看,2023年1-5月全社会累计用电增速为5.5%,其中第一产业/第二产业/第三产业/城乡居民累计用电同比增速分别为12.3%/5.2%/9.8%/1.5%,用电需求同比提升主要得益于农业及服务业的显著改善,而工业的温和复苏或为限制用电需求同比增速的主要因素。 图表4 2020年年初以来全社会用电量及同比增速(亿千瓦时) 图表5 2023年初以来各类用电量月同比增速 迎峰度夏期间,高温或催化用电需求进一步释放。据国家气候中心预测,今年夏季全国大部分地区气温接近常年同期到偏高,华东、华中、新疆等地高温日数较常年同期偏多,可能出现阶段性高温热浪。此外,世界气象组织预测,今年5-7月全球有60%的概率出现厄尔尼诺现象,6-8月这一比例将增加至70%,7-9月将增加至80%。而厄尔尼诺现象是东太平洋海水每隔数年就会异常升温的现象,将会推动全球气温提升。综合权威机构预测,如若今年夏季迎来高温天气,用电需求有望在气温影响下进一步释放。 图表6 2023年夏季厄尔尼诺现象发生概率 (二)供给:汛期水电出力存不确定性,迎峰度夏电力供需或仍偏紧 1-5月来水仍难言显著改善,水电出力有较大提升空间。2023年1-5月全国累计水力发电量同比减少18.9%,其中云南、湖北、广西、贵州等水电占比较高的省份水力发电量大幅下滑,主要是受降雨不足,水电站水位回落影响。随着5月雅砻江来水减少,四川水电出力增长势头有所回落,1-5月水电累计发电量同比减少1.4%。但考虑到一季度为枯期,水电出力情况对全年影响相对较小。 图表7 2023年1-5月全国累计水力发电情况(亿千瓦时) 图表8 2022年以来三峡及溪洛渡水库水位变化(米) 图表9 2022-2023年雅砻江来水情况(亿立方米) 汛期来水情况仍存不确定性。据国家气候中心预测,今年夏季(6-8月)我国降水呈南北两条多雨带,黑龙江东部、浙江南部、福建、江西南部、广东、广西东部、海南、云南中西部等地降水偏多2-5成;长江中游降水偏少2-5成;西南地区东部及华中中部可能出现区域性气象干旱。根据这一预测结果,水电占比较高的云南、广西等地来水情况将有显著改善,预计汛期水电出力会有所恢复;而四川部分地区及湖北省可能仍面临干旱困扰,水电出力或难有显著改善。 迎峰度夏期间若再现电力紧张局面,则东南沿海及西南地区或受较大影响。据国家统计局数据,广东、浙江、江苏等地电力供需缺口较大,对外依存度分别为19.1%、25.0%和17.9%。若今年迎峰度夏期间电力紧张局面再度上演,受制于自给能力不足,东南沿海地区电力供给或更为紧张。此外,四川、云南等西南省份虽发电量远高于消费量,但水电在其总发电量中占比较大,且担负着电力外送的任务,若汛期来水不及预期,则西南地区或也面临电力供给紧张的状况。 图表10 2022年各省电力供需缺口(亿千瓦时) (三)投资:迎峰度夏或带动运营商业绩加速释放 迎峰度夏期间电价韧性有望延续,运营商业绩或仍有向上动能。2022年迎峰度夏期间,虽来水不济带动火电需求激增,但煤价高企使火电成本端显著承压。今年在新增产能逐步兑现及进口限制放开的影响下,煤价中枢已显著回落。迎峰度夏期间,若电力供需偏紧逻辑得以兑现,火电需求提升的同时,电价或存高位持续的动能支撑,叠加当前煤价中枢显著下行,火电业绩或加速修复。同时绿电业绩亦有望进一步增厚。若迎峰度夏期间再现电力供需偏紧局面,则光伏装机市场有望被进一步激发。同时,广东、浙江等东南沿海地区电力对外依存度较高,迎峰度夏或支撑其电价维持高位,绿电企业业绩释放动能亦值得期待。 图表11 2022年以来秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价变化(元/吨) 二、本周核心观点 (一)异动点评 本周A股公共事业行业股票多数下跌,申万指数中119家公共事业公司有74家下跌,41家上涨,4家横盘。涨幅前三名是南京公用(11.67%)、涪陵电力(10.00%)、明星电力(7.11%)。 (二)重要事件与驱动 1、5月电力生产同比增长5.6% 5月份,全国发电6886亿千瓦时,同比增长5.6%,增速比4月份回落0.5个百分点,日均发电222.1亿千瓦时。1—5月份,发电34216亿千瓦时,同比增长3.9%。分品种看,5月份,火电、核电增速加快,水电降幅扩大,风电增速回落,太阳能发电由降转增。其中,火电同比增长15.9%,增速比4月份加快4.4个百分点;核电增长6.3%,增速比4月份加快0.6个百分点;水电下降32.9%,降幅比4月份扩大7.0个百分点;风电增长15.3%,增速比4月份回落5.6个百分点;太阳能发电增长0.1%,4月份为下降3.3%。 2、5月全社会用电量同比增长7.4% 据国家能源局统计数据显示,2023年5月份,全社会用电量7222亿千瓦时,同比增长7.4%。分产业看,第一产业用电量103亿千瓦时,同比增长16.9%;第二产业用电量4958亿千瓦时,同比增长4.1%;第三产业用电量1285亿千瓦时,同比增长20.9%;城乡居民生活用电量876亿千瓦时,同比增长8.2%。 3、我国非化石能源发电装机容量占比超50% 国家发展改革委副主任杨荫凯6月11日在上海表示,当前我国的非化石能源发电装机容量占比达到50.9%,历史性超过化石能源发电装机容量。下一步国家发展改革委将协同推进降碳、减污、扩绿、增长,近期将重点抓好四方面工作,即加快推进能源革命、加快重点领域低碳转型、加快绿色低碳科技创新和加快完善绿色低碳政策。 (三)核心观点:碳中和助力环保板块,国产替代引领科学服务发展 聆听环保细分板块轮动的序曲—装备周期重启。 自2022年下半年起,十余个省份陆续发布了碳达峰实施方案,均把工业领域节能作为减碳重点。我们认为2023年节能环保装备板块有望重新演绎“十二五”期间的行情,同时垃圾焚烧、危废、水务标的走出疫情阴霾后23年有望在低基数下迎来高成长,第二成长曲线布局顺利亦对板块估值修复起到催化作用。同时我们也建议重视生物柴油和动力电池回收等细分赛道的投资机会。推荐瑞晨环保、山高环能、瀚蓝环境、高能环境、首创环保、伟明环保、洪城环境、卓越新能,建议关注光大环境、绿色动力。 碳中和背景下,火转绿及传统绿电运营商均迎来发展机遇。 1、火电业绩修复在即,23年有望迎来光伏组件价格拐点,绿电发展景气向上,推荐火转绿运营商华能国际、福能股份;绿电运营商芯能科技、南网能源、三峡能源、太阳能、新天绿能;核电龙头中国核电。建议关注华电国际;地方性运营商宝新能源、粤电力A、浙能电力、皖能电力等;2、电网方面建议关注平高电气、许继电气、国电南瑞、四方电气等。 国产替代背景下,科学服务业前景向好。 1、科学服务市场空间超2000亿,未来有望维持高速增长。科学服务是服务于科技创新研发的上游核心行业,主要驱动力来自于科技创新的投入。我国2020年研究与试验发展经费支出2.4万亿元,同比增长10.3%,依据下游高校和企业的R&D支出估算,2020年国内科研试剂、耗材市场总规模超过2000亿。科学服务行业作为服务国家创新驱动、转型升级战略的关键行业受到高度重视和政策扶持,伴随科研经费支出维持高位,科学服务行业市场空间有望持续高增。2、国产替代空间巨大,百亿企业呼之欲出。由于我国科研事业起步较晚,外资企业控制着国内90%以上市场份额。近年来,国内经济技术发展以及多年的投入积累效果显现,部分国内企业开始通过自主创新打破外资垄断,涌现出一批国产科研试剂自主品牌。我们认为,未来伴随产品研发能力以及本土化服务能力的不断提升,大型本土服务机构的综合竞争力将持续增强,国产替代路径清晰并进入高速发展轨道。对