公用事业及环保产业行业研究：今夏煤价回溯：先涨后跌、回调企稳

7月煤炭市场价格呈现先涨后跌，回调企稳的走势。短期内，气温上升推动电力行业煤炭采购需求，但国内生产端安监收紧、可再生能源发电增长等因素导致用煤需求增速放缓，加之进口煤和长协煤保障供给下电厂库存高企，采购积极性低迷，煤价缺乏持续上涨动力，随后出现回调。

核心观点：

• 煤价后劲不足主要由于需求端表现疲软，其中电煤需求受限、高库存压力持续是主要原因。
• 供给端，国内生产在安监收紧情况下增长有限，港口周转受高库存和运输瓶颈影响效率波动明显。
• 需求端，7月动力煤消耗量同比微增，但电煤消费量同比回落，非电煤耗动力煤同比增加，终端电厂库存维持在22-26天的高水平，对港口市场煤的需求偏弱。

关键数据：

• 7月原煤日均产量约1259.25万吨，同比上升3.4%，环比下降92.03万吨。
• 1-7月动力煤累计产量21.9亿吨，同比上升0.3%。
• 7月煤炭进口量4620.9万吨，同比增加17.7%，继续保持双位数增长。
• 7月火电发电量5761.2亿千瓦时，同比减少4.3%，火电利用小时数400小时，同比降低31小时。
• 7月末全国电厂煤炭库存达5896万吨，环比增加1334.4万吨，平均可用天数24.0天，环比减少0.85天。

研究结论：

• 5-7月煤价波动中，需求侧的影响更大。
• 24年动力煤供需偏松的大格局未改，煤价中枢下行将为火电企业业绩带来实质性改善。
• 10月煤价总体窄幅震荡，关注冬储，预计“金九银十”市场煤价中枢在850元/吨左右。
• 下半年供应需求双提升，煤价预计震荡上行，但难以出现持续性或大幅上涨。
• 建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的浙能电力、皖能电力、江苏国信。
• 风险提示：新增装机容量不及预期；煤价下行不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期。