公用事业及环保产业行业研究：今夏煤价回溯：先涨后跌、回调企稳

现象探讨：7M24煤价先涨后跌，回调企稳 2024年7月，随着气温上升，电力行业煤炭采购迎来传统旺季，然而，国内生产端在安监收紧的情况下增长有限，加之可再生能源发电增长的影响，用煤需求增速稍低。进口煤和长协煤保障供给下，电厂库存维持在较高水平，采购积极性低迷，导致煤炭价格在短期上涨后缺乏持续动力，随后出现回调。 结合产业链多维度数据拆解结果看，煤价后劲不足主要由于需求端表现疲软，其中： （1）供给端——国内生产：24年7月煤炭产量同比上升3.4%。整体看，原煤日均产量约1259.25万吨，同比 增加41.37万吨、环比下降92.03万吨；1-7M24累计动力煤产量21.9亿吨，同比上升0.3%。究其原因，①安全监管延续收紧局面未放松，监管依然严格；②迎峰度夏，煤炭大省稳产稳供效果显现；③由于夏季用电高峰逐渐进入尾声，煤炭需求增长开始放缓，环比产量有所下降。 （2）供给端——港口周转：2024年6-7月，港口煤炭周转压力较大，受迎峰度夏需求高峰推动，6-7月周转加快，港口煤炭日均出货量上升。同时，大秦铁路检修结束后运输逐渐恢复，但7月受台风暴雨极端天气影响，港口作业效率下降，部分煤炭积压。此外，高库存运行叠加运输瓶颈，加重了港口的周转负担，7月29日CCTD主流港口煤炭库存升至7123.3万吨，高库存进一步加重了港口周转负担，周转效率波动明显。 （3）需求端：7月动力煤消耗量同比+0.3%，其中电煤消费量同比-0.9%、非电煤耗动力煤同比+2.9%。同时由于长协煤、进口煤补给较为充裕，终端电厂库存维持在22-26天的高水平，整体对港口市场煤的需求偏弱。 综合供需来看，5-7月煤价波动中，需求侧的影响更大。5月气温升高，电力行业开始进入传统用煤旺季，需求增加致煤价季节性上涨。环比看，7月用电需求环比回升，但受可再生能源大发的影响，电力行业用煤需求增量贡献率有限；而非电行业长协煤覆盖率低，因此非电企业用煤需求环比回升是推动市场煤价上涨的主要因素。不过非电行业补库需求持续性较弱，7月下旬煤价止涨回落。 后市展望：10月煤价总体窄幅震荡，关注冬储。 供给端：国内生产端安监常态化，对煤炭产量的边际影响有限；下半年煤炭进口量增幅或收窄，但仍将作为供应端的重要补充、绝对量维持在高位。 需求端：11月以来，煤炭市场再入传统旺季，随着冬季供暖季的临近，部分电厂开始冬储。 24年动力煤供需偏松的大格局未改，煤价中枢下行将为火电企业业绩带来实质性改善。建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的浙能电力、皖能电力、江苏国信。 新增装机容量不及预期；煤价下行不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期。 内容目录 1、动力煤价回溯分析及预测核心观点5 1.17月动力煤价走势变化——先涨后跌，回调企稳5 1.2非电需求驱动上涨，电煤需求疲软致港口累库6 1.3展望后市：10月煤价窄幅震荡7 1.4后续煤价跟踪——关注国内生产&非电煤需求8 2、拆解维度1：国内生产&周转——产量增速放缓，需求不足港口累库8 2.1国内产量：7月原煤产量增速放缓、动力煤产量同比提升8 2.2港口周转：主要港口累库，煤炭市场价格弱势下行12 2.3煤炭运价：内江运价回升、沿海运价冲高回落、陆路运价窄幅震荡14 3、拆解维度2：煤炭进出口——进口量高基数上实现增长15 3.1进出口总量：7月煤炭进口量保持双位数增长15 3.2多角度看煤炭进口：我国海运煤进口量同比上涨15 3.3展望2024后续进口情况：仍作为供应端重要补充17 4、拆解维度3：下游需求——动力煤消费总需求同比下跌18 4.1动力煤整体需求情况：电煤需求同比回落，非电需求表现分化18 4.2从用电需求看发电耗煤需求：7月气温“南高北低”，用电需求环比回落19 4.3从其他电源看火电发电需求：可再生能源大发，挤占火电出力空间20 4.4终端电厂耗煤及库存情况：电厂场存增加、日耗上行，可用天数下行23 4.5其他非电煤需求：非电动力煤需求占比小24 5、投资建议25 6、风险提示25 图表目录 图表1：7月山东滕州动力煤Q5500坑口价维持不变（单位：元/吨）5 图表2：7月秦皇岛动力煤Q5500平仓价下跌3元/吨（单位：元/吨）6 图表3：7月广州港印尼煤Q5500库提价下跌26元/吨（单位：元/吨）6 图表4：7月秦皇岛动力煤Q5500年度长协价维持不变（单位：元/吨）6 图表5：进口煤价格刚刚持平（元/吨）7 图表6：7月原煤日均产量同比上涨41.37万吨（万吨）9 图表7：7月动力煤产量同比上涨2266万吨（万吨）9 图表8：7月动力煤日均产量占比同比+3.3%9 图表9：7月动力煤累计产量同比+1.84%9 图表10：山西产量维持同比下降态势，但6月起同比降幅环比持续收窄10 图表11：2024年1-4月山西增量贡献率连续不及内蒙古，5-7月维持第一10 图表12：晋陕蒙新煤炭产能占比81.3%、产能集中度高位维稳10 图表13：7月六大重点煤矿库存增加705.6万吨（万吨）11 图表14：7月新疆煤炭发运量同比上升47.30万吨（万吨）11 图表15：7月山西煤炭发运量同比上升75.90万吨（万吨）11 图表16：7月陕西煤炭发运量同比下降135.70万吨（万吨）12 图表17：7月内蒙古煤炭发运量同比上升19.90万吨（万吨）12 图表18：三大港口日均吞吐量下行（万吨）12 图表19：CCTD主流港口煤炭库存逐渐上升（万吨）13 图表20：北方港和长江口整体均缓慢累库（万吨）13 图表21：长江口各港口库存多数上升（万吨）13 图表22：北方港中曹妃甸港库存环比多数环比下降（万吨）13 图表23：7月鄂尔多斯煤炭公路运价持平（元/吨公里）14 图表24：7月CCSFI总体上升14 图表25：CBCFI7月整体波动，月末上升后回落14 图表26：BDI7月上升回落后报收于1708点14 图表27：7月我国动力煤进口额同比下跌4.9%（万吨）15 图表28：7月我国动力煤出口额同比上涨485.6%（万吨）15 图表29：7月动力煤净进口同比下降133.9万吨（万吨）15 图表30：7月煤炭海运贸易量同比-0.4%16 图表31：7月印尼煤炭出口额同比+0.7%16 图表32：7月俄罗斯煤炭出口额同比-4.9%16 图表33：7月澳洲煤炭出口额同比-10.6%16 图表34：7月我国海运煤进口量同比上涨5%17 图表35：6、7M24，澳煤、蒙煤进口量当月同比增速保持在10%以上（左轴：万吨，右轴：%）17 图表36：7月我国海运煤进口量同比上涨（千吨）17 图表37：澳煤对我国的出口比例恢复至2020年禁令之前的水平，7月冲高18 图表38：7月动力煤消费总需求同比上涨0.3%19 图表39：24年7月化工行业耗煤增加、占比增加19 图表40：24年7月南京和杭州平均气温高于去年同期，济南、广州和石家庄气温低于去年同期（摄氏度）20 图表41：24年5月5大省会城市平均气温高于去年同期水平（摄氏度）20 图表42：2024年7月我国全口径发电量5323.9亿千瓦时，同比增长6.2%20 图表43：7月清洁能源发电贡献率同比增加（左轴：亿千瓦时，右轴：%）21 图表44：除火电外其他清洁能源发电当月贡献率21 图表45：三峡水库6、7M24流出量同比上升(亿立方米）21 图表46：7月水电利用小时同比上涨112小时，涨幅33%（小时）22 图表47：7月风电利用小时同比减少20小时，跌幅11.2%（小时）22 图表48：7月光伏利用小时同比减少8小时，跌幅6.6%（小时）22 图表49：7月核电利用小时数同比增加14小时，增幅2.1%（小时）22 图表50：7月火电累计发电量35813.9亿千瓦时、同比增长1.0%22 图表51：7月火电利用小时数400小时，同比降低31小时，降幅7.2%（小时）22 图表52：24年7月全国电厂日均耗煤量244.7万吨（万吨）23 图表53：2024年1-7月耗煤率同比增加0.8%（当年累计，克/千瓦时）23 图表54：7月内蒙古、山东、江苏、山西等负荷/外送电大省耗煤量领先23 图表55：24年7月电厂累库明显（万吨）24 图表56：7月平均可用天数24.0天（天）24 图表57：7月我国十种有色金属产量同比下滑8.8%（万吨）24 图表58：7月我国生铁产量同比下滑8.0%（万吨）24 图表59：7M24煤化工与化学原料及化学制品制造业用电量均实现同比正增长25 图表60：7月商品房销售面积同比下滑815.4万平方米（万平方米）25 1.17月动力煤价走势变化——先涨后跌，回调企稳 进入2024年7月，煤炭市场价格波动明显。随着气温上升，电力行业存在一定的采购需求，在全国各地已经进入夏季的背景下，备库需求开始显现，推动了煤价的上涨。然而，国内生产端在安监收紧的情况下增长有限，加之下游电力行业受可再生能源发电增长的影响，实际用煤需求相对疲软，电厂库存在经历一轮高温后依然维持在较高水平，采购积极性低迷，导致煤炭价格在短期上涨后缺乏持续动力，随后出现回调。 坑口价：以山东滕州动力煤Q5500坑口价为依据，24年5月初价格维持在760元/吨的水平，随后价格跃升至820元/吨，继续攀升至840元/吨高位，月底价格回调至760元/吨；6月份和7月份，价格始终维持在760元/吨。 港口价：以秦皇岛动力煤Q5500平仓价为依据，24年5月煤价继续上行，至月底最高达883元/吨，随后回调至879元/吨；6月上旬维持在879元/吨，之后下跌月底跌至858元/吨；7月煤价继续下跌至849元/吨，随后攀升至854元/吨，月底跌至855元/吨。 进口煤价：以广州港印尼煤Q5500库提价为依据，5月初进口煤价上涨至980元/吨，并基本保持稳定，月底进口煤价982元/吨，6月上旬波动下跌，月初最高982元/吨跌至下旬最低941元/吨，之后逐步回升至月底948元/吨；7月单调下跌至917元/吨，月底回落至921元/吨。5月来南亚高温使得印尼国内和印度的用煤需求释放，广州港印尼煤库提价止跌回升。然而6、7月由于进入雨季，水电出力恢复较快，进一步挤占了火电的市场份额，导致煤炭需求进一步下降价格下跌。 年度长协价：以秦皇岛动力煤Q5500年度长协价为依据，7月年度长协价为700元，月环比持平。 图表1：7月山东滕州动力煤Q5500坑口价维持不变（单位：元/吨） 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 来源：Wind、国金证券研究所（注：图为山东滕州动力煤Q5500坑口价） 图表2：7月秦皇岛动力煤Q5500平仓价下跌3元/吨（单位：元/吨） 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 来源：Wind、国金证券研究所（注：图为秦皇岛动力煤Q5500平仓价） 图表3：7月广州港印尼煤Q5500库提价下跌26元/吨 （单位：元/吨） 图表4：7月秦皇岛动力煤Q5500年度长协价维持不变 （单位：元/吨） 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 800 750 700 650 600 550 500 450 400 来源：Wind、国金证券研究所（注：图为广州港印尼煤Q5500库提价）来源：Wind、国金证券研究所（注：图为秦皇岛动力煤Q5500年度长协价） 1.2非电需求驱动上涨，电煤需求疲软致港口累库 供给端：国内生产端安监影响持续存在，但产量同比上升。 供给端：国内生产——24年7月煤炭产量同比上升3.4%。整体看，原煤日均产量约1259.25万吨，同比增加41.37万吨、环比下降92.03万吨；1-7M24累计动力煤产量21.9亿吨，同比上升0.3%。究其原因，①安