煤炭开采行业周报：煤价淡季或逐步趋稳，关注迎峰度夏补库情况

核心观点

当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。随着“迎峰度夏”用电高峰临近，电厂或将在五月下旬启动集中补库，有望带动港口库存去化和煤炭价格企稳反弹。

关键数据

• 动力煤价格：本周秦港价格周环比下降，产地大同价格周环比下降。截至5月4日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价652元/吨，周环比下跌3元/吨。产地动力煤价格普遍下降。
• 炼焦煤价格：本周京唐港价格周环比持平，产地临汾价格周环比下降。截至4月30日，临汾肥精煤车板价(含税)1300.0元/吨，周环比下跌30.0元/吨。
• 产能利用率：样本动力煤矿井产能利用率为93.9%(-0.3个百分点)，样本炼焦煤矿井开工率为89.74%(+1.4个百分点)。
• 日耗及库存：沿海八省日耗周环比增加9.30万吨/日，内陆十七省日耗周环比下降18.40万吨/日。沿海八省煤炭库存较上周上升25.30万吨，内陆十七省煤炭库存较上周上升203.60万吨。
• 化工及建材需求：化工耗煤周环比下降4.91万吨/日，钢铁高炉开工率周环比持平，水泥熟料产能利用率为58.2%(-9.1个百分点)。

研究结论

• 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变，优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变。
• 煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升，公募基金煤炭持仓处于低配状态。
• 煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。
• 煤炭板块向下调整有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间。
• 继续坚定看多煤炭，再度提示逢低配置。

投资建议

自上而下重点关注：

1. 经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；
2. 前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；
3. 全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；
4. 兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等。

风险因素

重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑。