电力及公用事业行业：风电出台“以大换小”政策，迎峰度夏保供工作积极开展

风电出台“以大换小”政策，市场空间可观。6月13日，国家能源局印发《风电场改造升级和退役管理办法》（以下简称《管理办法》），首次针对我国并网运行超过15年或单台机组容量小于1.5兆瓦的风电场以及并网运行达到设计使用年限的风电场提出改造升级或退役管理工作办法。《管理办法》于发布之日执行，为期五年。根据CWEA测算，2023年退役机组达到980台，装机容量为54.6万千瓦；到2025年将达到1800多台，装机容量为125万千瓦；到2030年将超过3.4万台，装机容量约4500万千瓦。退役机组可进行“以大换小”的扩容改造工作，配套送出工程由电网企业负责，或发电企业投资建售后由电网企业依法依规回购。并网运行未满20年且累计发电量未超过全生命周期补贴电量的风电场改造升级项目，在改造升级后，每年补贴电量按实际发电量执行且不超过改造前项目全生命周期补贴电量的5%；运行满20年或累计补贴超过改造前全项目生命周期补贴电量项目，不再享受国家补贴。资源开发的过程从易到难，优质资源会被优先开发，早期风电项目集中在风资源较好的“三北”地区，由于机组额定风速高、单位千瓦扫风面积较小、风能利用率较低的机组占比高等因素，风电机组容量系数、年利用小时数均偏低，在同等风资源条件下，利用小时数远低于最新机型。目前，全国1.5兆瓦及以下机型总装机容量可达到9820.76万千瓦（根据金风慧能数据），风电场扩容改造空间可观。我们认为风光资源属性在一定程度上接近水电，即是折旧到期后，资源本身的价值仍然可以继续得到合理利用，通过技改、上大压小等再投入的形式，翻新扩容，为项目换发新的活力。 各地用电负荷高峰提前，迎峰度夏保供工作积极开展。根据国家气候中心预测，赤道中东太平洋将于今夏进入厄尔尼诺状态，此次厄尔尼诺出现时间比预想提前了一到两个月，且发展较快，预计强度可能会达到中等或以上。气候影响带来的气温上升使各地区用电负荷呈现持续走高态势，国家电网经营区域近期单日最大用电负荷已达8.6亿千瓦，同比增加7.77%；5月31日，南方电网最高电力负荷达2.22亿千瓦，接近历史最高水平。国家发改委在16日的新闻发布会上表示，目前全国统调电厂存煤达到1.87亿吨的历史新高，加强燃料供应保障。国网迎峰度夏重点电网工程将于6月底全部完工，四川电网补强工程将全部建成投运。 同时发改委还将加强电力需求侧管理，限电情况或将长期存在，通过电价政策和有序用电政策引导用户对用电需求和习惯进行调节，促进电力供需平衡以及保障电力安全。我国长江中下游等地迎来强降雨集中期，三季度水电发电量环比有望提升，各流域水库联合调度具备调节增发作用，将改善前期来水较差的情况。水火互补效应导致三季度火电发电量具有增长预期，叠加燃煤上网电价较基准保持上浮20%的水平，以及燃煤成本下降至平稳区间，火电盈利能力明显修复。 风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电电价不及预期。 1.市场回顾：行业观点：风电出台“以大换小”政策，迎峰 度夏保供工作积极开展 6月13日，国家能源局印发《风电场改造升级和退役管理办法》（以下简称《管理办法》），首次针对我国并网运行超过15年或单台机组容量小于1.5兆瓦的风电场以及并网运行达到设计使用年限的风电场提出改造升级或退役管理工作办法。《管理办法》于发布之日执行，为期五年。根据CWEA测算，2023年退役机组达到980台，装机容量为54.6万千瓦；到2025年将达到1800多台，装机容量为125万千瓦；到2030年将超过3.4万台，装机容量约4500万千瓦。退役机组可进行“以大换小”的扩容改造工作，配套送出工程由电网企业负责，或发电企业投资建售后由电网企业依法依规回购。 并网运行未满20年且累计发电量未超过全生命周期补贴电量的风电场改造升级项目，在改造升级后，每年补贴电量按实际发电量执行且不超过改造前项目全生命周期补贴电量的5%；运行满20年或累计补贴超过改造前全项目生命周期补贴电量项目，不再享受国家补贴。资源开发的过程从易到难，优质资源会被优先开发，早期风电项目集中在风资源较好的“三北”地区，由于机组额定风速高、单位千瓦扫风面积较小、风能利用率较低的机组占比高等因素，风电机组容量系数、年利用小时数均偏低，在同等风资源条件下，利用小时数远低于最新机型。目前，全国1.5兆瓦及以下机型总装机容量可达到9820.76万千瓦（根据金风慧能数据），风电场扩容改造空间可观。我们认为风光资源属性在一定程度上接近水电，即是折旧到期后，资源本身的价值仍然可以继续得到合理利用，通过技改、上大压小等再投入的形式，翻新扩容，为项目换发新的活力。 根据国家气候中心预测，赤道中东太平洋将于今夏进入厄尔尼诺状态，此次厄尔尼诺出现时间比预想提前了一到两个月，且发展较快，预计强度可能会达到中等或以上。气候影响带来的气温上升使各地区用电负荷呈现持续走高态势，国家电网经营区域近期单日最大用电负荷已达8.6亿千瓦，同比增加7.77%；5月31日，南方电网最高电力负荷达2.22亿千瓦，接近历史最高水平。国家发改委在16日的新闻发布会上表示，目前全国统调电厂存煤达到1.87亿吨的历史新高，加强燃料供应保障。国网迎峰度夏重点电网工程将于6月底全部完工，四川电网补强工程将全部建成投运。同时发改委还将加强电力需求侧管理，限电情况或将长期存在，通过电价政策和有序用电政策引导用户对用电需求和习惯进行调节，促进电力供需平衡以及保障电力安全。我国长江中下游等地迎来强降雨集中期，三季度水电发电量环比有望提升，各流域水库联合调度具备调节增发作用，将改善前期来水较差的情况。水火互补效应导致三季度火电发电量具有增长预期，叠加燃煤上网电价较基准保持上浮20%的水平，以及燃煤成本下降至平稳区间，火电盈利能力明显修复。 2.市场回顾 板块涨跌幅：本周上证综指上涨1.30%、沪深300指数上涨3.30%，创业板指上涨5.93%、同花顺全A上涨2.41%、公用事业申万指数下跌2.58%。行业细分领域中，火电、水电、热电、光伏发电、风电、燃气申万指数涨跌幅分别为-5.46%、-3.49%、-3.10%、0.71%、-1.33%、-0.31%。 图表1：大盘、创业板指、公用事业指数本周涨跌幅 图表2：公用事业细分领域本周涨跌幅 个股上周涨幅前五 ：南京公用 （+11.67%）、 涪陵电力 （+10.00%）、 明星电力（+7.11%）、*ST金山（+6.99%）、华电能源（+5.78%）。 个股上周跌幅前五：宝新能源(-11.46%)、华能国际(-11.18%)、皖能电力(-10.09%)、建投能源(-9.84%)、华电国际(-9.78%)。 图表3：本周个股涨幅前五的公司 图表4：本周个股跌幅前五的公司 各板块估值情况： 1）火电申万指数最新 TTM 市盈率为27.98倍，2016年年初至今市盈率区间为10.46倍~42.96倍；火电申万指数最新市净率为1.57倍，2016年年初至今市净率区间为0.82倍~1.82倍。 2）水电申万指数最新 TTM 市盈率为21.78倍，2016年年初至今市盈率区间为13.91倍~23.52倍；水电申万指数最新市净率为2.46倍，2016年年初至今市净率区间为1.78倍~2.77倍。 3）热电申万指数最新 TTM 市盈率为24.54倍，2016年年初至今市盈率区间为13.07倍~37.55倍；热电申万指数最新市净率为2.21倍，2016年年初至今市净率区间为1.47倍~3.31倍。 4）光伏发电申万指数最新 TTM 市盈率为26.33倍，2016年年初至今市盈率区间为12.64倍~91.76倍；光伏发电申万指数最新市净率为1.55倍，2016年年初至今市净率区间为0.94倍~4.29倍。 5）风电申万指数最新 TTM 市盈率为23.84倍，2015年年初至今市盈率区间为17.39倍~145.21倍；风电申万指数最新市净率为2.10倍，2016年年初至今市净率区间为1.25倍~5.76倍。 6）燃气申万指数最新 TTM 市盈率为15.23倍，2016年年初至今市盈率区间为14.67倍~39.59倍；燃气申万指数最新市净率为1.97倍，2016年年初至今市净率区间为1.75倍~3.86倍。 图表5：板块市盈率 图表6：板块市净率 3.重点数据跟踪 3.1主要煤电价格 6月16日，京唐港山西主焦煤库提价为1777元/吨，月环比下降1.67%。秦皇岛港煤炭库存量为620万吨，较去年同期同比增加24.5%，月环比增长3.3%。 图表7：京唐港:库提价(含税):山西:主焦煤（单位：元/吨） 图表8：煤炭库存：秦皇岛港（单位：万吨） 3.2部分省份电力市场现货价格： 山西省： 6月13日，山西电力现货市场日前市场出清算术均价为428.14元/兆瓦时，出清电量为699944兆瓦时，2023年年初至今日前市场出清算术均价区间为24.66~1269.11元/兆瓦时，出清电量区间为598876~909834兆瓦时；实时市场出清算术均价为490.85元/兆瓦时，出清电量为737295兆瓦时，2023年年初至今实时市场出清算术均价区间为21.02~1252.4元/兆瓦时，出清电量区间为535497~923425兆瓦时 图表9：山西电力现货市场 山东省： 6月15日，山东电力现货市场日前市场发电侧最高价为531.7元/兆瓦时，最低价为190.21元/兆瓦时，算术平均价为399.09元/兆瓦时；实时市场发电侧最高价为561.07元/兆瓦时，最低价为85.39元/兆瓦时，算术平均价为387.41元/兆瓦。 图表10：山东电力日前市场发电侧电价 图表11：山东电力实时市场发电侧电价 南方（以广东起步）： 6月13日，南方（以广东起步）电力现货日前成交电价发电侧（含核电）、燃煤、燃气最高价分别为：1271.46厘/千瓦时、811.74厘/千瓦时、1271.46厘/千瓦，最低电价分别为：257.89厘/千瓦时、257.89厘/千瓦时、379.69厘/千瓦时，平均电价为483.47厘/千瓦时、475.3厘/千瓦时、494.74厘/千瓦时， 电价环比增长5.83%、4.76%、6.01% 实时成交电价发电侧（含核电）、燃煤、燃气最高价分别为：1299.96厘/千瓦时、1057.71厘/千瓦时、1299.96厘/千瓦，最低电价分别为：346.96厘/千瓦时、385.8厘/千瓦时、346.96厘/千瓦，平均电价为482.23厘/千瓦时、479.78厘/千瓦时、483.79厘/千瓦时，电价环比下降-34.57%、-33.04%、-37.28% 图表12：广东（以南方起步）电力日前市场 图表13：广东（以南方起步）电力实时市场 3.3水库水位： 6月16日，三峡水库的水位为149.83米，较去年同期基本持平；溪洛渡水库水位545.82米，低于去年同期，与前年同期水位相近。 图表14：三峡水库水位（单位：米） 图表15：溪洛渡水库水位（单位：米） 4.行业动态 【5月份全社会用电量同比增长7.4%】 5月份，全社会用电量7222亿千瓦时，同比增长7.4%。分产业看，第一产业用电量103亿千瓦时，同比增长16.9%；第二产业用电量4958亿千瓦时，同比增长4.1%； 第三产业用电量1285亿千瓦时，同比增长20.9%；城乡居民生活用电量876亿千瓦时，同比增长8.2%。 1~5月，全社会用电量累计35325亿千瓦时，同比增长5.2%。分产业看，第一产业用电量456亿千瓦时，同比增长11.6%；第二产业用电量23643亿千瓦时，同比增长4.9%；第三产业用电量6136亿千瓦时，同比增长9.8%；城乡居民生活用电量5090亿千瓦时，同比增长1.1%。 【全球最大风光储氢项目获批复正式开建！总投资296亿元】 近日，中能建氢能源有限公司松原氢能产业园（绿色氢氨醇一体化）项目获吉林省能源局批复，标志着项目一期工程正