2025年至今食品饮料指数跑输沪深300，细分板块中白酒/调味品跌幅靠前，软饮料/零食/保健品涨幅领先，反映出消费大盘整体仍弱，高景气细分赛道和新品新渠道带来结构性机会。展望下半年，品类创新与渠道变革大背景下，建议积极关注新消费趋势带来的品类机会，以及拥抱新渠道的困境反转标的，推荐零食、保健品、饮料、乳制品、黄酒、预调酒以及开店连锁等业态。同时关税战背景下，随着内需政策的落地与传导，建议逐步关注当前基本面与估值同在低位的传统顺周期品种，优选白酒、餐饮供应链、啤酒等龙头公司。
核心逻辑
整体而言，预计下半年景气赛道优质个股仍将有较好表现，新品与新渠道的表现有望带来结构性机会，同时，关税争端背景下随着内需政策的逐步传导，当前基本面与估值同在低位的传统顺周期品种龙头的配置价值亦当逐步引起重视。
细分板块
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酒水饮料
- 白酒：需求或仍在筑底，新式饮品景气延续。动销承压，报表逐步向真实动销靠拢。政商务需求承压，淡季叠加需求偏弱，批价有所下滑。
- 啤酒：餐饮弱复苏下行业升级放缓，龙头企业积极发力非现饮渠道。2025H2基数较低，主要原料价格延续低位，龙头量价有望改善、盈利能力有望稳健提升。
- 其他酒：预调酒行业需求偏弱，龙头韧性凸显、份额稳步提升；国产烈酒加速产品与渠道布局，有望成为新增长方向；黄酒需求较为稳健，双龙头均有提价动作，盈利能力提升有望兑现。
- 饮料：能量饮料、无糖茶等赛道景气度延续，2025Q1功能饮料、植物饮料线上与线下零售额增速均领先行业。
- 现制茶饮：供给端竞争格局有望改善，Q2以来外卖平台价格竞争带动现制饮品行业高增，现制茶饮龙头企业有望进一步提升份额。
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食品
- 新消费：细分品类来看，新中式零食、多元化复合功效保健品、低温奶景气度较高，奶酪推新速度较快；渠道变革方向来看，山姆、胖东来等高端会员店快速增长、带动传统商超调改，同时零食量贩仍在扩张、龙头加速布局全品类折扣店，有望拉动多品类产品快速增长。
- 困境反转：2025Q1受消费环境影响，开店业态门店端业务仍在阶段性承压；餐饮行业新进入者积极性有所增加，退出情况好转，预计开店连锁与餐饮业态有望触底，期待困境反转。
投资建议
- 食品：新品类方向推荐卫龙美味、盐津铺子、H&H国际控股、妙可蓝多、新乳业，建议重视龙头伊利股份、蒙牛乳业；新渠道方向重点推荐立高食品、有友食品；困境反转方向建议关注安井食品、千禾味业。
- 饮料&低度酒：推荐东鹏饮料、农夫山泉、华润饮料；预调酒龙头新增长曲线渐成，推荐百润股份。
- 茶饮：格局有望改善，行业受益外卖平台竞争，看好强者恒强，推荐蜜雪集团。
- 白酒：静待宏观复苏催化，推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖，关注古井贡酒、老白干酒、今世缘、迎驾贡酒、舍得酒业、酒鬼酒等。
- 啤酒：下半年量价有望修复，推荐青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、华润啤酒。
风险提示
宏观经济不达预期的风险，行业竞争加剧的风险，食品安全的风险。
