行情回顾与展望
2025年上半年，食品饮料板块回调较多，估值从年初的22.4倍下降至20.8倍，处于历史低位。主要原因是白酒板块受宏观经济和供需关系影响进入调整期，导致板块整体业绩增速放缓。然而，促消费政策积极，预计后续政策力度和范围将进一步加大，食品饮料板块有望持续受益。
白酒行业
白酒行业进入调整期，受宏观经济和供需关系影响，行业供需矛盾突出，酒企销售承压。2025Q1白酒板块营收和归母净利润增速明显放缓。短期内，酒企通过控货挺价缓解供需矛盾，并理性降速经营目标。中长期来看，伴随库存出清、动销好转和低基数效应，报表端有望迎来好转，估值有望修复。酒企更加注重股东回报，分红比例提升，部分公司股息率超过3%，具备一定吸引力。
大众品行业
- 零食行业：品类和渠道红利叠加，具备较高景气度。2025Q1零食营收增速最快，达到30.96%。品类扩张和新渠道开拓是行业快速增长的主要驱动力。魔芋制品、鹌鹑蛋、蒟蒻等品类放量增长，线下量贩零食门店和会员超市等新零售业态成为核心增量来源。
- 软饮料行业：推新速度加快，竞争加剧。2025年软饮料行业推新速度加快，竞争加剧。行业发展趋势包括健康化、功能化、个性化和高质价比。包装水、能量饮料和茶类饮料景气度较高，需求持续扩容。
- 啤酒行业：行业持续复苏，业绩有望边际修复。2025年啤酒产量逐月同比回升，行业呈现复苏态势。2025年啤酒公司营收和净利润有望持续边际修复。次高端产品发力，酒企积极拓展第二增长曲线，非现饮渠道将扮演重要角色。
- 乳品行业：边际好转，短期需求仍承压。2025Q1上市乳企营收微增，利润端降幅明显收窄，扣非后利润转正。短期乳品需求仍承压，但2025年原奶供需格局好于2024年，下半年预计原奶供需能够实现阶段性平衡。
- 调味品行业：行业持续复苏，复合调味品空间广阔。2025Q1调味品板块实现营收和归母净利润正增长，业绩改善明显。调味品市场规模稳步增长，复合调味品市场空间广阔。
宠物食品行业
我国宠物消费市场规模保持增长态势，宠物饲养率稳步上升。宠物食品行业呈现稳健增长态势，2024年中国宠物食品消费市场规模为1585.06亿元。宠物主粮和零食共同驱动行业增长。宠物主具备一定的消费力，情绪付费意愿较强，预计宠物支出将不断增加。宠物主对国产品牌偏好提升，发展势头较好，高端主粮国产替代有望加速。
投资建议
- 白酒板块：建议关注贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡酒。
- 零食和软饮料板块：建议关注盐津铺子、劲仔食品、东鹏饮料。
- 宠物食品板块：建议关注中宠股份、乖宝宠物。
- 乳品、啤酒和调味品板块：建议关注伊利股份、新乳业、妙可蓝多、海天味业、燕京啤酒、青岛啤酒。
风险提示
- 食品安全风险
- 消费复苏不及预期风险
- 成本上行风险
- 业绩增速不及预期风险
- 市场竞争加剧风险
- 第三方数据统计偏差风险
