政府债务周度观察：土地储备专项债已发行近1700亿

核心观点

• 国债发行放量，新增专项债放缓，土地储备专项债已发行近1700亿。
• 政府债净融资累计6.8万亿，超去年同期3.6万亿，主要来自置换隐债专项债和国债发行较快。
• 广义赤字累计5.1万亿，进度43.4%，超去年同期。
• 新增专项债累计发行1.6万亿，进度37.5%，超过去年同期，土地储备专项债已发行1699亿。
• 特殊再融资债发行进度84%，城投债余额约10.4万亿。

关键数据

• 国债净融资：第24周2621亿，第25周1351亿，全年合计6.66万亿。
• 中央赤字：4.86万亿，特别国债1.8万亿（1.3万亿超长期特别国债，3000亿用于消费品以旧换新；5000亿补充国有大行资本金）。
• 地方债净融资：第24周-430亿，第25周1243亿，累计3.7万亿，超去年同期2.1万亿。
• 新增一般债：第24周13亿，第25周272亿，累计3610亿，进度45.1%。
• 新增专项债：2025年安排4.4万亿，累计1.6万亿，进度37.5%。
• 特殊新增专项债：已发行3196亿，土地储备专项债已发行1699亿。
• 已披露收购存量闲置土地项目：4176块宗地，资金规模约4564亿。
• 特殊再融资债：第24周267亿，第25周527亿，累计1.7万亿，发行进度84%。
• 城投债：第24周净融资-6亿，第25周预计-383亿，余额约10.4万亿。

研究结论

• 国债发行和政府债净融资进度超去年同期，广义赤字压力加大。
• 新增专项债发行进度放缓，但土地储备专项债发行较快，支持地方基建和土地收购。
• 特殊再融资债发行接近完成，城投债净融资持续负增长，城投债余额较高。
• 专项债资金投向以基础设施和土地收储为主，支持地方经济发展。