机器人业务率先卡位，汽零+锂电引领产业升级

富临精工2024年业绩扭亏为盈，营收利润持续改善。公司2024年营收同比增长47.0%，归母净利润同比增长173.1%，主要得益于锂电池正极业务毛利率提升及销量增长。2025年Q1公司业绩亮眼，营收同比增长80.3%，归母净利润同比增长211.9%。公司业务涵盖汽车零部件与锂电池正极材料，其中汽车零部件业务为公司基本盘，盈利能力稳定；锂电池正极材料业务受益于高压实密度产品技术领先，与宁德时代深度绑定，盈利能力持续改善。

公司在汽车零部件领域深耕多年，产品涵盖发动机、变速箱等精密零部件，并积极拓展新能源汽车零部件业务，包括电驱动系统、热管理系统、智能悬架系统等，产品品类广泛，并逐步向总成供应商转型。公司新能源汽车零部件销量增长迅速，2024年同比增长144.5%，未来有望成为新的业绩增长极。公司积极布局人形机器人领域，与智元机器人等企业合作开发人形机器人应用场景，具备技术共通性，有望受益于客户在人形机器人领域的持续发力。

锂电池正极材料方面，公司产品价格已跌至阶段性低位，后续存在修复空间。公司率先完成产品升级，高压实密度产品行业领先，绑定宁德时代体现出公司的核心竞争力。公司在技术降本上持续探索，以及市场对于高压实密度产品需求持续旺盛，产品结构的快速升级，催化公司正极材料经营持续稳步改善。

盈利预测方面，预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为145/212/290亿元，归母净利润分别为10.2/14.8/20.9亿元，EPS分别为0.60/0.87/1.22元，对应PE倍数分别为20/14/10倍。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：磷酸铁锂正极材料原材料价格波动风险；人形机器人商业化落地不及预期风险；新能源汽车需求增长不及预期风险；研报使用信息更新不及时风险等。