汽零领军企业，拓展液冷、机器人新业务

凌云股份是一家深耕汽车零部件三十年的企业，由中国兵器工业集团公司系统下属企业创立于1995年，下辖70多家分子公司，遍布中、德、墨、日、北美、印尼等。公司主营业务聚焦汽车金属及塑料零部件以及PE管道系统，并持续向液冷、传感器等新兴领域拓展。

核心业务板块：

• 金属板块：受益于汽车轻量化和电动化趋势，热成型冲压件和电池盒业务双线发展。公司通过子公司凌云吉恩斯实现技术自主与产能扩张，配套特斯拉、比亚迪、上汽通用等主机厂，构筑起“技术-成本-订单-产能”全方位竞争优势。电池盒业务通过收购德国WAG切入，客户包括宝马、保时捷、奔驰、大众、斯堪尼亚等头部主机厂以及宁德时代等头部电池厂。
• 管路板块：汽车管路行业稳健增长，尼龙管路市场快速增长。公司与瑞士乔治费歇尔合资成立亚大集团，主营管路总成及连接件，产品覆盖度国内领先，与上汽、比亚迪、蔚来、奥迪、通用等国内外优质客户长期深度合作。市政管路业务在国内头部玩家地位稳固，近期成功突破高端油服设备领域与核电领域。
• 新业务：数字能源设备管路空间广阔，机器人传感器领域前景广阔。公司依托汽车管路技术积累，快速切入液冷领域，形成以液冷管路、快速接头、软管与管路总成为核心的产品矩阵，已取得数据中心、超算中心、储能、充电桩等多场景订单，并成功打入全球供应链。传感器领域，公司作为牵头单位承担工信部揭榜挂帅项目，开展六维力传感器的研发，已正式获得国家工信部重点项目批复，产品谱系涵盖涵盖拉压力、关节扭矩、六维力及Mems真空压力传感器等品类。

业绩表现：

• 2022-2024年公司营收/归母净利润CAGR达6%/39%，客户&产品结构持续升级，业绩稳健增长。
• 2025-2027年公司归母净利润预计为8.01/9.09/10.55亿元，同比+22%/+13%/+16%。

研究结论：

• 凌云股份主业稳健增长，数据中心液冷、机器人传感器空间广阔，给予2026年20倍PE，目标价14.9元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：

• 汽车销量不及预期、新业务拓展不及预期、竞争加剧。