有色金属海外季报：巴林铝业2025Q1铝产量为39.69万吨，实现利润4820万美元

核心观点与关键数据

• 生产经营情况：2025Q1原铝净成品产量为396,866吨，同比略降2%；销售量达374,809吨，同比增长3%。增值销售量（VAP）平均占比71%，同比增长5%（265,657吨 vs 252,772吨）。e-Al Hassalah项目节省3,090万美元，年度目标为6,000万美元。
• 财务业绩情况：2025Q1利润为1,810万巴林第纳尔（4,820万美元），同比下降25.9%（2024年同期为2,450万巴林第纳尔/6,500万美元）。基本和稀释后每股收益为13巴林第纳尔（2024年同期为17巴林第纳尔）。综合总收益为1,680万第纳尔（4,470万美元），同比下降39.4%（2024年同期为2,770万第纳尔/7,360万美元）。毛利润为5080万第纳尔（1.351亿美元），同比下降11.3%（2024年同期为5730万第纳尔/1.523亿美元）。合同收入达4.089亿第纳尔（10.876亿美元），同比增长22.2%（2024Q1为3.346亿/8.898亿美元）。
• 资产负债情况：截至2025年3月31日，总权益19.027亿第纳尔（50.604亿美元），环比下降1.1%（2024年12月31日为19.239亿/51.169亿美元）；总资产27.069亿第纳尔（71.992亿美元），环比增长1.25%（2024年12月31日为26.734亿/71.1亿美元）。
• 业绩驱动因素：伦敦金属交易所价格同比增20%、溢价同比增38%推动业绩，但生产成本上升压缩EBITDA导致利润下降。

研究结论与评级

• 行业评级：推荐。
• 分析师信息：分析师晏溶（y anrong@hx168.com.cn，SACNO：S1120519100004），相关研究包括2024年四季报、三季报及二季报点评。
• 风险提示：美联储政策收紧及经济衰退风险、俄乌及巴以冲突、国内消费不及预期、海外能源问题。

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