医药行业周报：ADA2025蓄势待发，关注减肥药赛道

核心观点

• 医药板块跑赢沪深300，创新药行情全面扩散，从PD-1双抗、ADC等核心赛道扩散到减肥药、CXO、二三线创新药、中药创新药。
• 中国医药创新实力提升是本轮创新药牛市的核心驱动力，创新出海是未来3-5年的产业趋势，有望带动行业盈利能力和估值的提升。
• 短期波动加剧，应聚焦核心优势赛道和产业催化，关注ADC、PD-1双抗、下半年纳入港股通的18A公司、2025ADA科学会议的中国创新减肥药公司。

关键数据

• 恒生生物科技指数年初以来累计涨幅超过60%。
• 2024年，司美格鲁肽全年收入约292.96亿美元，礼来GLP-1类药物销售额合计218.20亿美元。
• 2025年一季度，司美格鲁肽全球销售额84.38亿美元，同比增长32.17%。
• 替尔泊肽在SURMOUNT-5研究中，72周平均减重20.2%，司美格鲁肽组为13.7%。
• Mazdutide（IBI362）即将获批，9mg减重比例和减重绝对值均高于替尔泊肽15mg高剂量。

研究结论

• 减脂增肌成为后GLP-1时代的潜力赛道，Bimagrumab二期数据即将读出，ActRII通路潜力将逐步验证。
• 多靶点激动剂Mazdutide即将获批，Retatrutide冲击BIC。
• 口服小分子GLP-1a：礼来Orforglipron取得积极进展，市场潜力巨大。
• 关注减肥药产业链投资机会，包括中国创新减肥药企业、减肥药的API供应商或CDMO、产业链上游试剂/辅料供应商。

产业动态

• 我国成功开展首例侵入式脑机接口临床试验。
• 石药集团与AZ达成战略合作，聚焦AI驱动的药物研究。
• FDA批准UroGenPharma膀胱癌创新疗法上市。

投资建议

• 关注ADC、双抗、TCE、自免等核心优势赛道，跟踪产业催化，重点关注映恩生物-B、迈威生物-U、宜明昂科-B等。
• 看好脑机接口、AI+医疗等新兴科技，以及科研服务上游、血制品等投资机会。