光期农产品：玉米、淀粉策略报告

2025-06-15 王娜,侯雪玲,孔海兰光大期货，

美麦：冲高回落，6月供需报告利多，报告后谷物期价企稳反弹。周初因美国作物评级改善（冬小麦优良率54%，高于上年同期的47%；春小麦优良率53%，高于市场预期的51%；冬麦收割4%，低于五年均值7%）跌至一周低位。报告下调美国25/26年小麦期末库存预估，因出口上调、库存下调，利多期价上行。
美玉米：先跌后涨，受低吸买盘带动从数月低位反弹。美国作物评级改善（优良率71%，高于市场预期的70%），天气良好，行业预期作物产量强劲。6月供需报告下调新\旧作美玉米库存数据，出口转好，库存下降，利多期价止跌上行。
美豆：受美麦、美玉米价格影响，走势与玉米、淀粉价格相似。

玉米：价格上涨明显。截至6月12日，全国玉米周度均价2384元/吨，较上周价格上涨17元/吨。东北玉米价格涨幅明显，小麦启动托市收购，市场气氛得到提振。华北地区玉米价格偏强运行，贸易商主要开始收购小麦，玉米出货减少。销区市场玉米价格大幅上涨，但饲料厂前期库存偏高，高价玉米成交一般。
小麦：价格震荡调整，新麦大量上市，增加市场粮源供应。面粉厂开工率不高，对面粉需求少，收购小麦积极性不高；饲料企业因玉米价格波动，采购小麦时也更为谨慎。中储粮集团在河南部分地区启动 2025 年小麦最低收购价执行预案，稳定了市场信心。

小麦：25/26年小麦供应预期下降，主要因美国出口上调、库存下调。
玉米：25/26年玉米供应增加，主产国玉米面积预期大幅增长（2月末农业展望论坛中美玉米面积同比增4%，3月末种植意向报告美玉米面积增5%）。24年美玉米单产创纪录177.3蒲，25年单产预估179.3蒲，本周优良率71%较上周明显提升。
USDA报告：6月下调新\旧作美玉米库存数据，出口转好，库存下降，利多期价。1月美玉米期末库存下调至15.4亿蒲，低于12月预估，报告利多。
美玉米出口：墨西哥是美玉米的主要采购国，6月供需报告预期美玉米出口销售好，结转库存下降。
国内玉米：24年玉米进口预期维持低位，25年4月进口玉米18万吨，同比-84.5%。新麦上市，供强需弱，中储粮在河南开启25年小麦最低保护价格收购，稳定了市场信心。
玉米淀粉：淀粉开机率下降，累库压力与宏观情绪交织，替代品供应挤压玉米淀粉消费份额。行业开机受利润亏损及库存影响进一步下滑至年内低点，且有继续下行趋势，支撑企业挺价心态。
生猪养殖：6月猪价下行，标肥价差收缩，二育出栏增加，新增供应对市场形成利空压制。24年生猪存栏恢复，蛋鸡存栏处于高位，饲料消费预期回升。

美玉米：一季度回升至盈利区间，市场预期新玉米播种面积增加，二季度等待6月面积确认。
国内玉米：3月末中储粮政策利多接近尾声，2季度重点关注下游需求对高价原料的接受度。小麦是替代玉米的首选，4月份预计小麦替代的规模还会增加。南北港玉米库存居高不下，市场普遍抱有“库存不降、玉米不涨”的逻辑。二季度利多减弱，利空增加，玉米能否恢复上涨主要看小麦和政策。观点是先跌后涨，4月初小麦对玉米的替代限制玉米涨幅、南北港库存需要消化。如果后面华北玉米的供需缺口能够如预期的显现，那么有望形成华北玉米带动小麦，华北领涨、东北跟涨，玉米恢复上涨的表现。反之，上涨终结，价格下行。
玉米淀粉：淀粉副产品涨跌互现，24年米粉价差以走扩为主，25年关注淀粉出口与木薯淀粉替代。
玉米成本：24年玉米种植成本降15-20%，市场预期新年度玉米种植成本下降100-150元/吨。
淀粉出口与木薯淀粉替代：25年关注淀粉出口与木薯淀粉替代。
期价走势：24年玉米先涨后跌围绕成本波动，价格区间再度下移，2025年供应预期收紧玉米有望摆脱熊市。