外盘市场
- 美麦、玉米震荡盘整：受中美贸易谈判影响，市场等待方向指引。
- 美国小麦状况：春小麦优良率52%（低于预期的77%和去年的77%），冬小麦收割率73%（低于预期的75%和去年的75%）。
- 美国玉米状况：优良率74%（符合市场预期，去年为67%），巴西玉米总产持续提高，二茬玉米单产预计提升，夏季高温和降雨利于玉米生长。
- 美麦出口销售良好：孟加拉购买小麦，增加购买以减免关税。
- 俄罗斯小麦和乌克兰产量：俄罗斯小麦下调产量和出口预估，乌克兰产量预测下调。
- 加拿大干旱：关注其对作物的影响。
国内市场
- 玉米价格：本周先涨后稳，东北玉米小幅反弹，华北地区价格先涨后稳，销区市场小幅反弹。
- 下游需求：饲料厂对高价玉米接受度有限，使用前期库存或饲用小麦替代为主。
期货市场
- 玉米9月合约：减仓调整，受周边商品政策利好因素带动，期价快速反弹，但与工业品相比，农产品板块政策影响有限，资金流出导致商品流动性下降。
- 技术分析：玉米9月合约反弹至2320-2330价格区间，遭遇技术关口压制，短期震荡偏弱。
供需分析
- 全球小麦、玉米产量预期双增：新年度谷物供应较为宽松，美玉米产量明显增加。
- 美国玉米面积和单产：2月末农业展望论坛中美玉米面积同比增4%，6月末面积报告中美玉米面积增5.1%；24年美玉米单产创纪录179.3蒲，25年单产预估181蒲。
- 美国玉米库存：6月USDA下调美新/旧作玉米库存数据，6月末季度库存同比下降7%，库存数据持续利多。
- 美国玉米出口：墨西哥为主要采购国，4-5月单周销量下降，近期美加征关税增加出口不确定性。
- 中国玉米进口：25年玉米进口维持低位，6月进口玉米及玉米粉合计16万吨，同比减超82.7%。
- 小麦与玉米价差：收敛至零轴附近，进口拍卖后玉米降价，小麦的替代优势减弱。
- 玉米淀粉行业：6月行业开机率持续下降利于库存去化，7月加工亏损继续扩大。
- 生猪养殖：仔猪出生量维持高位，上半年二育支撑猪价反季节上涨，1-4月猪料产量同比增长10.6%。
展望
- 美玉米：上半年先涨后跌，7月进入生长关键期，天气升水预期未兑现。
- 进口玉米拍卖：成交率逐步下滑，现货市场预期出现分化。
- 中美关系：决定国内谷物市场的进口节奏，巴西玉米供应充足，俄罗斯出口玉米的预期增强。
- 美玉米播种面积：新年度面积增加，利空预期在6月面积报告中确认，三季度是天气炒作的集中期。
- 北港玉米报价：小麦对玉米的替代消费增加，三季度拍卖缓解供应担忧。
- 玉米种植成本：24年种植成本降15-20%，市场预期新年度玉米种植成本下降100-150元/吨。
- 淀粉行业：6月末副产品价格上涨，淀粉行业利润改善，7月-9月木薯淀粉替代将继续冲击行业需求。
- 玉米生长：7-9月进入关键期，新陈交替期关注陈粮拍卖，9-1价差陷入僵持状态。
研究结论
- 二季度：CBOT美玉米先涨后跌，国内市场经历政策拉升后，产销区报价均达到阶段性高点，市场主要考验政策的延续性和下游消费的接受能力，小麦替代玉米增加，饲料企业积极采购小麦。
- 三季度：7-9月玉米生长进入关键期，市场关注焦点转向天气，大豆、玉米生长期天气炒作成为焦点。国内市场新、陈交替期，小麦、稻谷、进口玉米等替代产品使用量加大。关注因素包括进口玉米、小麦替代、新玉米长势和价格、价差关系。
- 后市：关注天气炒作能否推动价格上行，9-1价差预期先扩后缩。
