重视回报高分红，具备投资吸引力

请务必阅读正文之后的重要声明部分2025年06月10日2025E2026E1,6031,618-5%1%881893-8%1%0.850.861.130.869%8%12.312.21.11.0备注：股价截止自2025年06月09日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄聚焦高速公路主业，深化多元业务布局。公司立足粤港澳大湾区，致力打造以交通基础设施业务为“一体”、以新型综合能源和金融投资业务为“两翼”的“一体两翼”业务布局。近年来，公司逐步优化资产结构，聚焦核心主业发展。1）主业扩张方面，公司在经营管理莞深高速一二期、三期东城段及龙林高速之外，于2007年收购虎门大桥公司11.11%股权，于2023年收购惠州惠东至东莞常平高速公路东莞段35%股权。2）资产优化方面，考虑到轨道业务的投资压力及风险，公司于2024年退出轨道交通业务，不再持有一号线建设公司股权；同年，公司完成转让东莞信托22.2069%股权、长安村镇银行5%股权。2024年，高速公路收费业务贡献公司78%的营收、87%的毛利，为主要盈利来源；公司加权平均净资产收益率为9.85%，处于行业中上游。核心路产改扩建，打开主业成长空间。公司核心路产莞深高速位于珠三角腹地，系广东省珠三角环线高速（G94）的重要组成部分，是连接广州、东莞与深圳的重要快速通道，地理位置优越，区位优势明显。鉴于车流量已趋于饱和，远超设计车流量，且仍具有很强的增长潜力，经过前期的研究与论证，公司实施莞深高速及龙林高速改扩建工程，项目主线将由双向6车道拓宽为双向10车道（部分路段达12车道），龙林支线将由双向4车道拓宽为双向8车道，改扩建施工期间车流量可能会受到一定负面影响，但建成通车后将会显著提升道路通行能力和服务水平，届时车流量有望实现大幅增长。目前该工程项目已动工建设，2024年完成投资额8.84亿，累计完成投资额26.73亿元，占投资总额的15.06%，预计于2028年12月建成通车。承诺绝对值分红，彰显稳健投资价值。2024年度，公司每股派发现金红利0.475元（含税）（含中期分红），现金分红总额达到4.94亿元（含税），占公司当年度归母净利润的51.69%。另外，根据公司发布的《未来三年（2025年-2027年）股东回报规划》，足额提取法定公积金、任意公积金以后，在公司可供分配利润为正、且现金能够满足持续经营和长期发展的前提下，公司未来三年（2025年-2027年）每年累计以现金方式分配的股利不少于0.475元/股。以公司2025年6月9日收盘价10.45元为基础，按0.475元/股的现金红利，测算对应股息率约为4.5%，仍具备一定的长期投盈利预测、估值及投资评级：预计公司2025-2027年实现营业收入分别为16.03、16.18、16.46亿元，归母净利润分别为8.81、8.93、9.31亿元，每股收益分别为0.85、0.86、0.90元，对应6月9日收盘价的PE分别为12.3X/12.2X/11.7X。考虑到公司立足粤港澳大湾区布局“一体两翼”，并逐步优化资产结构聚焦主业发展，核心路产莞深高速区位优势显著，改扩建完工后车流量具备较强增长潜力；同时公司重视股东回报，在满足相应前提下，承诺2025-2027年每年累计现金分红不少于0.475元/股，彰显长期投资价值，当前估值仍有提升空间，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：宏观经济下行风险、收费政策调整风险、改扩建工程不及预期风险、路网变化超预期风险、模型假设和测算误差风险、使用信息数据更新不及时风险。 证券研究报告/公司研究简报公司盈利预测及估值指标2023A营业收入（百万元）4,688增长率yoy%14%归母净利润（百万元）667增长率yoy%-20%每股收益（元）0.64每股现金流量0.37净资产收益率4%P/E16.3P/B1.0报告摘要资价值。 10.45 内容目录立足粤港澳大湾区，布局“一体两翼”业务..............................................................3聚焦高速公路主业，深化多元业务布局..............................................................3路产运营较为稳健，投资收益有所波动..............................................................4高速公路主业成长可期，分红承诺彰显投资价值.......................................................7核心路产改扩建，打开主业成长空间..................................................................7承诺绝对值分红，彰显稳健投资价值................................................................10盈利预测及投资建议.................................................................................................11风险提示...................................................................................................................12图表目录图表1：公司发展历程..............................................................................................3图表2：公司股权结构..............................................................................................4图表3：2015-2024年公司营收及同比（亿元）......................................................5图表4：2024年公司营收结构.................................................................................5图表5：2015-2024年公司毛利及毛利率（亿元）..................................................5图表6：2015-2024年公司主营业务毛利率.............................................................5图表7：公司融资租赁及商业保理业务经营模式......................................................5图表8：2015-2024年公司投资收益总额及构成......................................................6图表9：2015-2024年公司对联营企业、合营企业投资收益总额及构成.................6图表10：2023-2024年公司利润总额及细分项（亿元）.........................................6图表11：2015-2024年公司归母净利润及同比........................................................7图表12：2015-2024年公司归母净利率及ROE......................................................7图表13：2024年公司净资产收益率（加权）处于行业中上游................................7图表14：公司路产情况............................................................................................8图表15：莞深高速位置示意图.................................................................................8图表16：公司改扩建项目概况.................................................................................9图表17：2015-2024年莞深高速全线车流量（万辆）............................................9图表18：2015-2024年莞深高速通行费收入（亿元）............................................9图表19：2015-2024年公司交通运输辅助业营业成本（亿元）.............................9图表20：2015-2024年公司交通运输辅助业毛利及毛利率（亿元）......................9图表21：2015-2024年公司货币资金....................................................................10图表22：2015-2024年公司经营性现金................................................................10图表23：2024年公司资产负债率处于行业中下游................................................10图表24：2015-2024年公司现金分红情况.............................................................10图表25：公司股息率（TTM）处于行业前列.........................................................11图表26：公司2025-2027年营业收入预测表（亿元）..........................................11图表27：公司及可比公司盈利预测与估值.............................................................12 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分 -3-请务必阅读正文之后的重要声明部分立足粤港澳大湾区，布局“一体两翼”业务聚焦高速公路主业，深化多元业务布局东莞发展控股股份有限公司前身为广东福地科技股份有限公司，后通过资产置换于2004年成功借壳上市，历经“着力深化路桥经营”、“产融结合多元布局”等发展阶段后，现立足粤港澳大湾区，致力打造以交通基础设施业务为“一体”、以新型综合能源和金融投资业务为“两翼”的“一体两翼”业务布局。考虑到投资压力及风险，公司于2024年退出轨道交通业务，不再持有一号线建设公司股权。公司目前主要从事高速公路经营管理、新能源汽车充换电、融通租赁及商业保理、投资管理业务。来源：公司官网、公司公告、中泰证券研究所东莞市属国有控股上市公司，控股股东资源优势较强。截至2025年Q1，公司控股股东为东莞市交通投资集团有限公司，直接持股比例为41.81%；实际控制人为东莞市国资委。经过多年深耕发展，东莞交投已形成以交通基础设施建设运营为核心，涵盖城市一卡通、公共交通运营、交通实业投资等多元化业务板块的大型企业集团，控股