中国经济继续由政府主导的借贷驱动,私营部门需求疲软。5月份社会融资规模扩张2.29万亿元,强于预期,主要受政府债券发行驱动,发行进度比平均水平快9%。新增人民币贷款下降34.7%至6200亿元,未达预期,家庭部门信贷需求疲软,企业部门贷款下跌28.4%。M1供应从1.5%上升至2.3%,M2小幅下降至7.9%。中国经济需要额外政策支持重振复苏势头,尤其是私营部门。预计2025年下半年LPR将下调10个基点,广义财政赤字可能适度增加。央行可能维持充裕流动性,支持信贷增长,推动房地产行业复苏,缓冲关税冲击影响。若与美国达成贸易协议,中国将专注于经济再平衡,通过更强财政扩张、消费刺激和过剩产能削减实现目标。中美利率利差扩大,人民币/美元汇率波动,净外汇流入增加。债券市场利率下行,货币市场融资成本维持低位。分析师维持对股市和汇率的稳定预期。