基本面观点
- 现货市场：生猪现货价格周内先跌后弱势反弹，周度重心稍显弱势。全国生猪出栏均价为13.97元/公斤，环比下跌0.35元/公斤（-2.44%），同比跌幅达25.81%。猪价跌至低位后，养殖端缩量挺价，二育进场积极性小幅提高，对短期价格有支撑。但气温升高导致终端消费转弱，集团场降重增量叠加社会场积极出栏，市场供应宽松延续。预计猪价延续区间偏弱调整。
- 产能：2025年4月末能繁母猪存栏4038万头，较24年12月末减少40万头，同比降幅1.3%。养殖户主动淘汰母猪应对下半年仔猪市场不确定性。能繁母猪存栏仍高于正常保有量，产能充足，后期生猪出栏压力较大。PSY（母猪提供断奶仔猪数）持续提升，2024年以来提高约0.6头。若猪肉消费不增长，2025年9月前猪价上涨空间有限。养殖端在有利润情况下，产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主。二育支撑有限。
- 后市关注：规模场出栏计划调整、市场情绪变化、终端需求增量、出栏体重调整、二育动态及冻品库存。
策略观点与展望
- 展望：国内生猪养殖企业集中化、市场占有率提升，2025年一季度出栏量同比涨幅0.1%，猪肉产量同比涨幅1.2%。能繁母猪存栏量自2024年5月开始回升，2025年3月生猪供应开始增加，但对应2025年9月生猪供应才逐渐收缩。当前及未来一段时间内，生猪市场供应仍较充足，价格面临下行压力。市场尚未达到供需反转或供给断档的关键节点。规模企业利润较好，产能仍在增长。二育市场在成本及资金双重压力下，市场心态趋于谨慎。需求端无利好驱动，行情支撑力度有限，期货行情走向依赖市场情绪。
- 策略：猪价跌至低位后，养殖端缩量挺价，二育进场积极性小幅提高，对短期价格有支撑。主力合约短期超跌反弹，压力位参考14000。期权方面，可卖出虚值看涨期权。
产业链结构
- 描述了从种猪场到终端消费的完整产业链结构，包括种猪繁育、生猪育肥、饲料供应等环节。
期现市场
- 生猪现货价格周内先跌后弱势反弹，周度重心稍显弱势。
- 标猪肥猪价格延续跌势运行，养殖端集团场降重增量，但短时降重幅度有限，社会场出猪意愿不减，标猪市场供应宽松，需求端支撑乏力。
- 标肥价差整体继续呈走扩趋势。
- 7公斤断奶仔猪均价为469.05元/头，环比下跌3.53%，同比下跌31.09%。仔猪补栏积极性下调，后市价格或仍有下跌。
- 淘汰母猪均价报10.40元/公斤，环比下跌0.26元/公斤。行业主动淘汰产能意愿持续低迷，多胎龄淘汰母猪销售折扣率仍维持高位。
产能
- 能繁母猪存栏量：国家统计数据显示，2025年4月末能繁母猪存栏4038万头，同比降幅1.3%。钢联统计数据显示，5月份能繁母猪存栏量稳中缓增。
- 能繁母猪淘汰量：5月份能繁母猪淘汰量小幅收缩，规模场淘汰量环比微降0.91%，中小散淘汰量环比降1.18%。
- 能繁母猪存栏存栏占比：二元能繁母猪存栏占比高于三元能繁母猪。
供给端
- 商品猪存栏量：5月份规模场商品猪存栏量环比增加0.45%，同比增加5.75%。散户商品猪环比存栏同样增加。
- 商品猪出栏量：5月份规模场商品猪出栏量环比减少2.38%，同比增加12.35%。散户出栏量环比增加73.46%。
- 商品猪存栏结构：7-49公斤小猪存栏环比下跌，140公斤以上大猪存栏量减少，90-140KG存栏量窄幅波动。
- 商品猪出栏均重：本周全国外三元生猪出栏均重为123.96公斤，较上周降0.16公斤，同比降幅0.02%。养殖户大猪供应相对有限，养殖端存一定季节性降重出猪意愿。
需求端
- 生猪屠宰量：屠宰企业鲜销率处于历史较高水平，但冻品库容率持续低位运行，表明下游企业对建立库存持谨慎态度。
- 屠企开工率及鲜销率：本周屠宰企业开工率为27.22%，较上周下降1.68个百分点，同比涨1.16个百分点。屠宰企业开工率延续低迷走势，市场活跃度持续不足。
- 替代品价格：牛肉、羊肉、鸡肉、鸡蛋价格均处于相对低位。
成本及利润
- 生猪养殖屠宰利润：本周生猪养殖盈利水平普遍承压下行，自繁自养模式周均盈利降至51.71元/头，环比下滑43.27元/头。外购仔猪模式周均亏损扩大至28.26元/头，亏损额环比增加67.76元/头。
- 屠宰毛利&料肉比：屠宰毛利润下降，料肉比上升。
- 猪粮比：本周猪粮比值为5.86，环比降幅3.18%。猪降粮涨，比价跌破6:1预警线，进入过度下跌三级预警区间，随即政策性收储开启。预计下周猪粮比值或易跌难稳。
