核心观点
- 现货价格略有反弹，市场情绪改善，资金底部入场抄底，盘面走势偏强。
- 供需边际改善，但供应仍较充裕；肥标价差走阔，西南大猪价格走高，支撑行情，带动部分二育入场。
- 生猪产能进入下行通道，能繁母猪存栏、生猪出栏及存栏数据低于预期，市场底部逻辑夯实。
- 多空博弈加剧，单边不确定性大，但现货投机情绪再起，8月需求好转或有一定反弹空间。
- 盘面短期震荡偏强，关注现货共振和体重及二育出栏情况。
策略参考
市场概述
- 上旬规模场缩量，端午后大猪存栏下滑，供应趋紧猪价冲高；中下旬企业集中出栏，终端消费清淡，屠宰压价，价格持续回落。
- 7kg仔猪、淘汰猪价格随现货小幅上行，行业深度亏损，养殖补栏意愿低迷，二元母猪行情冷清。
- 初期现货冲高，套保盘入场，盘面与现货背离；中下旬现货走弱压制盘面，基差收敛，期现平水。
成本
- 饲料原料走弱，但下跌幅度不足以弥补生猪售价下行损失，自繁自养、外购仔猪亏损加深，行业整体深陷亏损。
- 猪粮比价持续亏损区间，二次育肥成本高于市场售价，市场参与意愿低迷。
供应
- 供大于求格局，能繁母猪存栏延续小幅去化，主动淘汰低效、高胎龄母猪，叠加南方高温高湿及疫病被动出清。
- 母猪繁育、仔猪成活、育肥出栏等生产效能指标稳定，前期产能传导带动商品猪存栏小幅回升，8月养殖企业出栏计划环比增加。
- 高温减缓生猪生长速度，局部疫病扰动，标猪供应压力较大，肥标价差走阔。
- 仔猪、二元后备母猪、淘汰母猪市场成交清淡，散户补栏意愿低迷。
需求
- 市场需求淡季，支撑有限。冻品库存高位，利润下滑，屠宰入库积极性减弱，出库增加，增加市场供应压力。
盘面09估值
基差和月差
- 基差：盘面偏强，基差小幅走弱
- 月差：9-11正套，现货情绪好转提振近月
利润
- 利润向下调整，现货压力较大，猪价承压。
- 仔猪价格反弹有限，猪价偏弱格局，仔猪价格高度受限。
- 饲料仍在低位，但豆粕走高，或影响后续现货成本。
产能
- 官方能繁母猪存栏下滑加速，对市场信心提振增强。
- 2026年二季度末能繁母猪存栏3780万头，同比减少263万头，下降6.5%，降幅比一季度扩大3.2个百分点。
- 目前为正常保有量3750万头的100.8%，基础产能合理调减。
- 涌益及卓创样本点下能繁存栏下滑加速。
- 钢联样本点下能繁存栏情况。
- 母猪性能提升，MSY同比上涨幅度超5%，能繁还需加大去化力度。
- 能繁性能稳定为主，二元母猪维持在95%的高位，市场情况稳定。
- 预计仔猪出生也将出现拐点。
- 生产性能指标-窝均健仔及产房存活率持续上涨。
- 淘汰母猪价格平稳，市场母猪淘汰仍较为有限，后续预计淘母会略有加速，但整体节奏仍偏慢。
出栏
- 广发测算7月仔猪头数或有增长，4季度供应仍在高位。
- 理论测算，疫情、压栏、提前出栏及二次育肥会导致出栏节奏与上图存在差异。
- 后续供应持续回升，未来供应压力将持续释放。
- 关注政策引导对体重及出栏节奏的影响，或会改变未来的供应压力。
- 涌益小猪存栏及商品猪出栏。
- 统计局生猪供应数据-存栏及出栏低于市场预期，产能去化效果有体现。
- 上半年全国生猪出栏37246万头，同比增加627万头，增长1.7%。
- 二季度末全国生猪存栏42491万头，同比增加45万头，增长0.1%。
- 生猪出栏计划及出栏完成率-出栏进度偏慢，压制后续价格。
体重
- 肥标价差再度转强，市场大猪较为紧俏，标猪供应体量较大。
- 根据季节性需求，继续下调空间不大，目前体重持稳，盈利后或仍将增体重。
二育
- 7月下旬二育栏舍利用率开始回落，但近期价格反弹后，二育有入场驱动。
终端市场
- 仍处需求淡季，需求无显著增量。
- 2026年6月中国进口猪肉约7万吨，同比减幅23.4%。
- 2026年1-6月中国累计进口猪肉约38万吨，同比减幅28.8%。
猪粮比
- 截至6月24日，全国大中城市猪粮比为3.88，前值为3.96。
政策
- 猪价持续下跌，猪粮比压力持续加大，收储已逐步推进中，但进展低于市场预期。
- 政策端维持“去母猪、降体重、控二育”的大方向。
