海油发展（600968.SH）：油气一体化的海上油服领军企业
海油发展是中国海油旗下专注于油气生产阶段的专业技术服务公司，拥有能源技术服务、低碳环保与数字化、能源物流服务三大产业。公司业绩创同期历史新高，抗周期波动能力强，持续深化提质降本增效，经营质量持续向好。2025Q1，公司实现营业收入100.74亿元，同比增长9.42%；归属于上市公司股东的净利润5.94亿元，同比增长18.56%。
公司三大产业中，能源物流服务产业营收占比最高（44.19%），能源技术服务产业增速最快（31.27%）。公司盈利稳定性强，主要业务集中在油气生产环节，对新增资本开支的依赖性更低，营收主要受油气生产产量影响，受油价波动影响较弱。公司固定资产占比低于海油工程和中海油服，具有轻资产运营属性，盈利稳定抗周期性波动性强。
公司持续开展提质降本增效工作，成本控制能力优异。2024年公司营业成本448.38亿元，同比上升5.09%，低于营业收入变动幅度（+6.51%）。2024年公司人均创利25.56万元，较2023年提升19.22%。数字化转型是企业降本增效的重要举措，公司在智能化井控、海上油气田高效运营、智能注采工艺调控等方面取得成果，实现作业安全提速、运营高效及运行监控与智能分析决策全面升级。
海油发展凭借技术领先、装备实力雄厚及资质垄断优势，紧密围绕国内油气增储上产机遇，塑强产业竞争优势。能源技术服务方面，公司是中国近海采油装备实力最强的提供商，持有的FPSO数量位列亚洲第二、全球第四。能源物流服务涵盖物流、销售、配餐服务，2024年首艘江海全域、冬夏全季LNG运输加注船“海洋石油 302”交付。低碳环保与数字化产业中，公司是国内唯一溢油应急海洋环保服务提供商，建成沿海50海里内6小时应急响应圈，日处置能力达380立方米；同时率先布局智能化产业，构建智能注采产品生态圈，2024年生产交付智能注采产品323套。
油服行业景气共振中海油增储上产，海油发展享产业链红利。全球原油供需偏紧，能源安全需求提升背景下，油服行业景气叠加中国海油推进“增储上产”工作，助力公司长远发展。母公司中国海油积极响应油气增储上产“七年行动计划”，将 2025、2026、2027年产量目标分别定为760-780、780-800、810-830百万桶油当量，预计全年资本支出为1250至1350亿元。依托中海油完整产业链，海油发展作为中下游业务板块公司，有望在中海油增储上产计划中充分受益。
行业维持景气，受益于国内“增储上产”带来的工作量增长，公司有望持续受益。预计公司2025-2027年归母净利润41.35/46.99/52.81亿元，对应EPS分别为0.41/0.46/0.52元/股，对应PE 10.05/8.85/7.87倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
