核心观点
- 数据中心电力设备：数据中心电力设备品类众多，电力传输链路较长，国内外企业分别具备竞争优势和完整的产品序列及解决方案提供能力。随着算力芯片国产替代，数据中心价值链有望向中国企业转移。2025年全球AIDC建设元年，国内外主要云厂资本开支有望放量，变压器、开关柜、HVDC/UPS、PSU等环节龙头有望受益。重点关注AIDC电力设备相关企业【金盘科技】、【明阳电气】、【伊戈尔】、【宏发股份】、【麦格米特】，以及HVDC领域及与海外电源龙头达成合作的企业【禾望电气】、【盛弘股份】。
- 电网产业链：国内网内25-27年具有较高的业绩增长确定性，25年国网投资首次超过6500亿，“十五五”期间电网投资有望维持高位，初步预计年均投资超7000亿。24年特高压招标、开工进度不及预期，25年有望迎来大幅增长。虚拟电厂商业模式有望逐步成熟。电网产业链建议重点关注【平高电气】、【东方电子】、【思源电气】、【金盘科技】、【许继电气】、【国电南瑞】。
- 风电产业链：海风方面，江苏、广东重大项目有望迎来正式开工；全国已核准待招标项目超25GW，25年有望成为创纪录的招标大年，“十五五”期间年均海风装机有望超20GW。陆风方面，25年行业装机有望创历史新高，主机价格预计保持平稳，技术降本推动盈利触底反弹。中国风机加速出海，25-26年订单有望保持高增，叶片、铸件等环节加工费有望上涨。建议重点关注【金风科技】、【运达股份】、【中际联合】、【东方电缆】、【大金重工】、【日月股份】等。
- 锂电产业链：新能源车：汽车以旧换新政策延续，25年新能源车销量快速增长可期。电池：6月电池企业生产环比有望稳中有升，积极关注固态电池产业化进程。正极：需求持续提升背景下，6月各类正极材料生产有望稳中有升。负极：生产方面，6月负极环节生产稳中有升，积极关注负极企业出海进程。电解液：行业盈利有望稳中有升。隔膜：干法隔膜价格企稳，湿法隔膜仍需面临竞争压力。固态电池：国轩高科已建成全固态电池中试线，设计产能0.2GWh；中国汽车工程学会发布《全固态电池判定方法》团体标准；鹏辉能源与驻马店市政府签署战略合作协议；合源锂创向建筑机器人企业交付首批建筑机器人固态动力电池包。重点关注锂电产业链相关标的【宁德时代】、【亿纬锂能】、【珠海冠宇】、【卧龙电驱】、【科达利】、【湖南裕能】、【新宙邦】、【特锐德】，以及固态电池产业链相关公司【厦钨新能】、【天奈科技】。
- 光伏产业链：光伏产业需求保持快速增长，4月国内光伏新增装机量45.22GW，同比+215%。4月份我国光伏组件出口规模约为26.77GW，同比+9%，环比+1%；1-4月累计出口组件约95.80GW，同比-7%。5月光伏硅料、硅片、电池片及组件价格下跌。硅料方面价格下跌主要原因为多晶硅库存存量过大及下游产品价格快速下跌。25年6月初N型用硅料价格为36.5元/公斤，P型用硅料价格为32.0元/公斤。硅片价格下行，主要原因为终端需求疲软，叠加供应宽松，库存偏大。电池片价格下跌主要原因为终端需求疲软，国内订单萎缩显著。组件价格下跌，主要原因是整体分布式订单减少情况明显。积极关注6月价格走势。重点关注【阳光电源】、【亿纬锂能】、【特锐德】、【宁德时代】、【天能股份】、【中际联合】、【东方电缆】、【大金重工】、【日月股份】、【金风科技】、【运达股份】等。
- 储能产业链：国内方面，“十四五”前四年，新型储能年复合（2021—2024）增速为121%；展望2025年，预计新增装机超过30GW，“十四五”时期，新型储能年复合增速将超过100%。进入“十五五”，中国新型储能市场将逐步由“政策驱动”向“市场驱动”转型。海外方面，美国大储持续高增，欧洲大储持续高增，但户储需求仍旧偏弱。建议后续持续关注全球长期资金成本下降背景下，海外大储和工商储市场的装机表现，关注【阳光电源】、【亿纬锂能】、【盛弘股份】、【禾望电气】等。
关键数据
- 数据中心：全球数据中心累计算力负载预测（GW）：图9；美国数据中心年度新增算力负载预测（GW）：图10；国内三大运营商及互联网企业资本开支情况（亿元）：图11；海外主要云服务厂商资本开支情况（亿美元）：图12。
- 电网：电网工程年度投资完成额（亿元）：图13；电网工程月度投资完成额（亿元）：图14；电源工程年度投资完成额（亿元）：图15；电源工程月度投资完成额（亿元）：图16；国家电网智能电表历年招标金额（亿元，%）：图17；2022-2025年国家电网输变电设备招标分批次中标金额统计（亿元）：图18；2023年以来国家电网特高压分批次采购金额及标包数量统计（亿元、个）：图19；我国特高压交直流线路投运数量历史与预测（条）：图20。
- 风电：全国风电历年公开招标容量（GW）：图21；2025年风电整机制造商中标情况统计(GW)（国内海上项目）：图22；风电累计新增装机容量月度变化情况（GW）：图23；风电累计建设投资完成额月度变化情况（亿元）：图24；陆上风机（不含附属设备）中标价格走势（含税，元/kW）：图25；全国风电年度新增新增装机（GW）：图26。
- 锂电：全球动力电池装车量（GWh）：图27；全球动力电池需求量及展望（GWh、%）：图28；国内动力电池装车量及磷酸铁锂电池装车占比（GWh、%）：图29；国内动力电池需求量及展望（GWh、%）：图30；国内储能及其他电池销量（GWh）：图31；方形动力电芯三元及储能电芯价格（元/Wh）：图32。
- 光伏：全球光伏新增装机量及同比增速（GW，%）：图33；国内光伏新增装机量及同比增速（GW，%）：图34；中关村储能联盟中国储能累计装机预测（GW）：图35；2023年至今国内储能系统招标容量统计（GWh)：图36；2023年至今国内储能系统中标均价变化（元/Wh)：图37；2023年至今国内逆变器出口数量（万台)：图38；2023年至今国内逆变器出口金额（亿美元)：图39；每月逆变器单价（美元/台）：图40；2024年各月度美国大储装机量（GW)：图41；2025年各月度美国大储装机及预测（GW)：图42。
研究结论
- 电力设备行业整体表现强于大市，5月电力设备（申万）指数全月上涨2.17%，跑赢大盘。
- 数据中心电力设备、电网产业链、风电产业链、锂电产业链、光伏产业链、储能产业链均存在投资机会。
- 重点关注数据中心HVDC应用进展、固态电池行业进展、海风招标景气度、风电装机增长、锂电需求增长、光伏需求增长、储能市场发展等领域的投资机会。
