量化点评报告：TMT拥挤度回落，哑铃型配置或是当下最优解

核心观点

TMT拥挤度回落，哑铃型配置或是当下最优解。根据景气度-趋势-拥挤度框架，存在两种行业轮动方案：

• 趋势模型：部分价值行业处于“强趋势-低拥挤”区域，如有色、农林牧渔、银行和建材等。
• 景气模型：近期建材、非银、军工、新能源和钢铁等处于“高景气+强趋势”象限。

此外，TMT中电子、传媒和通信拥挤度明显回落至合理区间，值得关注。建议采用“左手稳定价值（银行、非银、钢铁、农林牧渔、建材）-右手科技（电子、通信、军工、新能源和创新药）”的哑铃型配置。

关键数据

• 行业主线模型（RSI>90）：2024年出现RS>90的行业包括煤炭、电力及公用事业、家电、银行、石油石化、通信、有色金属、农林牧渔和汽车。2025年4月底前，14个行业出现RS>90信号，以TMT板块、银行、制造和部分消费行业为主。
• 行业景气度-趋势-拥挤度框架：
  • 景气模型多头年化22.7%，超额年化16.3%。
  • 趋势模型多头年化22.7%，超额年化16.3%。
  • 并行策略相对wind全A指数超额2.8%，ETF组合相对中证800超额4.3%。
• 左侧库存反转模型：多头年化13.4%，超额年化16.5%，2024年绝对收益25.6%，相对行业等权超额14.5%。

研究结论

• 行业配置组合权重：建材15%、电子13%、非银12%、电力设备及新能源12%、银行9%、钢铁9%、传媒9%、有色金属7%、国防军工7%、农林牧渔7%。
• ETF推荐：中证军工、创新药、金融地产、CS新能车、有色金属、5G通信、银行、证券公司、半导体、国证芯片、中证农业、建筑材料等。
• 选股策略：行业景气度选股模型多头年化29.9%，年化超额wind全A指数22.9%。
• 推荐细分行业方向：乘用车、普钢、光学光电、专用材料、工程机械、建材、渔业、稀有金属、贵金属、建筑装修和新能源动力等。

风险提示

以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。