策略周报：成交量延续回落，再回“哑铃型”配置

基本面与资产配置展望

• 美国经济和通胀预期偏强，推动美债收益率近期走强（10年期美债收益率升至4.6%），对权益资产估值形成短期扰动。
• 国内政策进入部署空窗期，企业盈利仍然偏弱（11月规模以上工业企业利润同比增长-7.3%）。

A股市场回顾与展望

• 本周（12月23日-12月27日）A股市场成交活跃度延续回落，两市日均成交额13791亿元，为国庆后新低，市场情绪回归常态。
• 市场指数震荡小幅上涨，但大小盘分化，大盘权重指数表现相对偏强，小微盘走弱。
• 银行股表现偏强，四大行本周均创新高，支撑指数回升；成长方向上电子、通信、军工板块有所表现。
• 短期内市场预期偏震荡运行，建议关注哑铃型配置机会：一端配置红利资产降低组合波动，另一端待调整阶段布局高波动的AI相关板块获取弹性收益。
• 债市方面，宽松预期下配置需求偏强，建议持有或待调整时加仓。

A股市场重要指标跟踪监测

• 股指估值水平：A股大小盘分化，上证50及沪深300估值分位数上升，中证1000估值分位数回落。
• 风险溢价与股债性价比：A股风险溢价率整体回升，目前处于一倍标准差水平，上证红利股债性价比回升至接近均值水平。
• 换手率变化：宽基指数换手率普遍回落，仅沪深300小幅上升，Wind微盘股指数、中证2000换手率下降幅度相对较大。
• 资金监测：两市日均成交额13791亿元，市场活跃度延续回落。
• 行业轮动与赚钱效应：行业轮动速度有所回落，成长题材领域热度降低，市场机会向红利以及AI聚焦。

下周重点关注

• 12月31日，中国PMI；1月3日，美国ISM制造业PMI。
• 重点关注中国PMI数据，关注制造业PMI是否延续此前三个月的回升态势，以及就业、价格、新订单等分项的变化情况。

风险提示

• 经济修复不及预期，政策效果不及预期，地缘风险，海外衰退风险，外部政策不确定性。