大摩宏观闭门会议：中美经济与资本市场展望

大摩宏观策略谈分析了中美经济与资本市场展望，核心观点如下：

中美关系：

• 中美通话后，市场反应偏乐观，但双方官方表态存在差异，显示目标错配，谈判可能仍将是战术性的。
• 美国经济短期稳健，但下半年消费可能放缓；中国经济面临通缩压力，消费意愿低迷。
• 中美经济周期差异，以及全球资产配置者对美元资产风险溢价的提高，可能导致美元贬值。
• 稀土之争是新一轮博弈的序章，中国通过严打走私、引入出口许可制度等措施加强稀土管控，对美国、日韩等盟友构成压力。

股票市场：

• 全球投资人对中国股票资产配置意愿增强，但A股和港股表现差异较大，主要原因是行业布局、汇率预期、资金流向等因素。
• 投资人更关注中国内生动力和个股基本面投资机会，建议关注人工智能、高科技、智能制造和消费相关板块。
• 第一季度业绩符合市场预期，通信服务、可选消费、房地产等板块表现良好，信息技术板块低于预期。

房地产市场：

• 华润置地在房地产下行周期中展现出独特的投资价值，通过转型成为商业地产运营商，并逐步转向资产管理模式。
• 华润置地拥有大量潜在商场资产，可通过资本循环实现快速增长，并预计未来利润和股息率将显著提升。
• 中国房地产市场仍处于疲弱状态，但一二线城市房价出现初步稳定迹象，预计触底回稳时间为明年四季度或27年一季度。

关键数据：

• 中国二季度GDP增速维持在4.8%左右，主要靠出口和财政前置发力。
• 中国社会零售总额名义增长接近5%，但后续面临压力。
• 中国CPI同比维持负0.1%，PPI同比跌至-3.3%。
• 中国二手房成交量持续下滑，挂牌量环比上升。
• 华润置地预计2030年和2040年的经营净利润将分别达到目前水平的1.6倍和2.5倍。

研究结论：

• 中美关系仍存在不确定性，稀土之争是新一轮博弈的序章。
• 中国股票市场存在结构性改善机会，建议关注特定板块和个股。
• 房地产市场触底回稳尚需时日，但优质公司如华润置地展现出投资价值。