大摩周一宏观闭门会议2026030260分钟
2026年03月03日09:23 关键词 地缘政治原油市场霍尔木兹海峡AI能源安全货币政策通胀供应链数据安全token开源大模型军事行动美联储降息能源危机5G基站电力基础设施主权AI中美博弈物理瓶颈 全文摘要 讨论者们集中讨论了全球经济形势、地缘政治对市场的影响、人工智能（AI）技术的发展及其带来的投资机遇，以及中国两会和科技政策的前瞻。特别关注了美伊冲突对全球原油市场的短期波动及中长期展望，分析了AI对全球经济各行业，尤其是存储和硬件科技行业的长期影响。讨论还涵盖了全球新兴市场指数与中国市场的表现对比，预测了两会期间中国政府可能采取的科技和产业政策。 大摩周一宏观闭门会议-20260302-60分钟_导读 2026年03月03日09:23 关键词 地缘政治原油市场霍尔木兹海峡AI能源安全货币政策通胀供应链数据安全token开源大模型军事行动美联储降息能源危机5G基站电力基础设施主权AI中美博弈物理瓶颈 全文摘要 讨论者们集中讨论了全球经济形势、地缘政治对市场的影响、人工智能（AI）技术的发展及其带来的投资机遇，以及中国两会和科技政策的前瞻。特别关注了美伊冲突对全球原油市场的短期波动及中长期展望，分析了AI对全球经济各行业，尤其是存储和硬件科技行业的长期影响。讨论还涵盖了全球新兴市场指数与中国市场的表现对比，预测了两会期间中国政府可能采取的科技和产业政策。此外，讨论深入到存储和AI相关技术对市场的影响，包括存储芯片行业如DRAM、HBM等的价格走势预测，以及全球存储周期的超级周期理论。讨论中特别强调了三星电子在内存市场的领导地位以及其在AI和HBM等技术方面的竞争优势。 章节速览 00:00地缘政治与AI变革下的全球投资机会 对话围绕地缘政治的冲击、中国两会前瞻及全球AI叙事变化带来的投资机会展开。分析了美伊军事行动对全球原油市场的影响，认为短期内有风险溢价飙升，但中长期影响可控，不会引发能源危机。同时，讨论了AI对各行业影响的长期博弈变化，以及中国两会可能定下的产业与科技政策基调，指出这些因素将共同塑造未来投资趋势。 02:54霍尔木兹海峡封锁影响全球原油市场 对话讨论了霍尔木兹海峡因冲突导致的原油运输中断对全球市场的影响，包括短期内全球日均石油供给可能减少2到300万桶。尽管存在风险，但考虑到欧佩克的增产能力和中国等国的原油储备，全球经济有望避免严重滞胀。美国通胀可能短期抬头，但全年降息趋势不变；亚洲发达经济体央行将容忍通胀上升，新兴市场如印尼和印度可能搁置降息计划。 09:46 AI地缘博弈与全球权力重构 对话探讨了美国通过AI技术重塑全球权力结构的企图，及其在军事、经济领域的应用，指出AI已成地缘政治核心。美国试图建立技术同盟，但全球发展中国家和部分欧洲国家对美国AI战略存疑，担忧数据主权问题。中国AI发展被视为平衡力量，但面临数据安全和地缘政治挑战。历史经验表明，技术优势不等于市场主导，全球合作与安全考量复杂交织。 15:58 AI地缘政治博弈与能源数据安全投资策略 讨论了AI在地缘政治博弈中的作用，强调了短期内能源安全和长期数据安全的重要性，指出应关注掌握物理瓶颈和不可复制要素的企业。同时，分析了中国科技股从‘小甜甜’到‘外卖指数’的转变，强调科技创新需依托于消费市场的复苏，提出了在当前环境下对科技股的投资策略。 18:34中国与新兴市场表现差异及未来展望 对话分析了中国与新兴市场在年初至今的表现差异，指出中国市场的基本面优越于剔除芯片和存储三巨头后的新 兴市场整体表现。讨论了地缘政治、关税政策对市场的影响，并强调中国市场在经济复苏预期下展现出的积极基本面调整。 25:15中国股市行业分化与指数表现分析 对话深入分析了中国股市年初至今的行业表现，指出重资产行业和硬科技领域如能源、原材料、房地产、资本商品、医疗及半导体板块表现优异，但其在指数中的权重较低。相比之下，电商、零售、互联网等大互联网板块虽权重高，但表现疲软，成为拖累整体指数表现的主要因素。 28:35恒生科技与A股市场配置策略分析 对话讨论了恒生科技类上市公司年初至今表现不佳的原因，包括字节跳动效应等。同时指出，中国上市公司的整体表现被指数层面人为压低，特别是重资产和硬核科技高端制造板块。建议投资者向A股市场倾斜配置，强调个股和主题投资的选择，而非被动配置指数。此外，国家队的市场参与行为从净卖出转向净买入，预示着市场支持力量的增强。 34:40 A股市场韧性与板块配置策略 对话强调在地缘政治不确定性下，A股市场展现出较港股和中概股更强的韧性，建议投资者集中仓位于A股以应对短期波动。同时，提出板块配置应侧重实体资产，如原材料和能源板块，调整股票池以增加A股集中度，抵御原油天然气市场波动风险。 37:55两会财政政策与科技发展预期 对话围绕两会前夕的财政政策、产业政策及经济增长目标展开讨论。预计全年GDP目标定于5%，财政赤字率与去年持平，政策重心在于科技、基建及绿色转型。虽对房地产持谨慎态度，但可能试点按揭利率补贴。同时，对话提及未来消费占比提升目标可能加强市场信心，科技与供给侧仍是今年政策抓手。 45:03春节消费数据与人民币汇率走势分析 春节黄金周期间，尽管出行人次与消费额同比增长，但人均消费下降，显示消费降级趋势未改。人民币对美元虽有升值，但持续性存疑，央行采取措施对冲升值压力。预计年底人民币兑美元可能回软，香港经济增速预测上调，未来两年将高于疫情前水平。 47:48香港房地产复苏与经济挑战 对话分析了香港房地产市场在美联储降息、租金利息上升及财富效应双重利好下的复苏趋势，预计今年住宅房价将上涨10%，并带动消费增长。同时，政府财政状况改善，有望推出税费减免措施提振经济。然而，经济复苏不平衡，零售业、餐饮业受电商冲击，AI对初级白领工作的影响显现，就业率攀升至近十年高位，挑战零售和服务业竞争力，需加快劳动力技能升级和大湾区融合。 50:58存储行业超级周期与AI影响分析 对话深入探讨了存储行业超级周期的现状与未来，强调AI对存储市场需求结构的重塑作用。预计2026年AI相关ESS需求占比将达37%，并分析了DRAM和HBM的供需变化、价格走势及产业链价值分配再平衡趋势。指出三星电子在HBM技术上的优势及盈利能力，推荐其为全球原厂首选股票，同时下调亚洲模组厂评级，认为其面临毛利率下行风险。 发言总结 发言人3 讨论了人工智能(AI)对记忆市场的影响，预测到2026年，AI相关的存储需求将占整个市场的37%，并指出FDM和dRAM在server dRAM市场中占比近50%。新推出的VDA架构，如ICMS，正推动ESSD向推理系统的核心内存升级，表明AI的普及将继续推动存储需求的增长。在供给方面，DRAM产能将持续增加，下游CSP厂商正努力锁定未来供给，同时HBM4升级到HBM4E将带来额外需求。一季度server相关存储价格显著上涨，预计二季度涨幅将持续。然而，本轮周期并非所有存储玩家都能受益，产业链内的价值分配正在重新平衡，原厂议价权增强，模组厂面临风险。发言人特别强调，鉴于三星电子在HBM和DRAM领域的优势地位，是本轮超级周期中的首选投资标的，预计其盈利能力强、估值合理且有长期增长潜力。最后，发言人建议降低对亚洲模组厂的评级，因为它们在当前市场条件下吸引力较低。 发言人4 概述了即将召开的两会重要议程，强调政府工作报告预计于3月5日由总理李强公布，内容将涵盖经济增长目标、财政预算等关键指标。政府将采取稳经济、以科技发展为核心的战略，预计全年GDP增长目标设定在5%左右。发 言人还提到，部分省份已下调增长目标，表明决策层对经济采取更加务实的态度。在财政政策方面，广义财政赤字率可能与去年持平，重点仍放在基础设施建设及绿色转型上。消费政策规模较小，关注于以旧换新、生育及教育补贴等。对于房地产市场，发言人认为政策刺激可能有限，不预计在两会期间出台具体措施。展望未来，发言人讨论了通缩、人民币汇率、以及香港经济的复苏趋势，强调结构性挑战和经济均衡复苏的重要性。最后，发言人转向讨论全球AI光模块市场的机遇与风险。 发言人2 他对当前金融市场进行了回顾与展望，重点关注了美国最高法院驳回特朗普的全球关税令及其对市场的潜在影响，同时分析了中东和伊朗局势变化对全球经济波动的显著作用。他们特别强调了中国相对于新兴市场的表现落后，并在复杂多变的地缘政治环境中探讨了获取超额回报的机会。 他指出，全球新兴市场指数年初至今表现亮眼，但中国指数却相对落后。他们分析了不同行业和板块的表现，突出了中国A股市场的潜在机会与优势。基于这些观察，他建议增加对A股市场的投资配置，并分享了对中国市场的积极观点及投资策略，特别偏好于实体资产领域的投资。整体而言，他的观点围绕着在当前市场背景下，如何把握中国市场的机遇，以及对新兴市场的重新评估和投资策略的调整。 发言人1 他，新思强roden，开篇聚焦于马年第二期讨论的主题，即全球宏观形势波动，特别是地缘政治紧张（如美伊冲突）如何影响原油市场和风险偏好，以及全球AI叙事变化带来的投资机遇。他将地缘政治不确定性、全球AI领域竞争，以及中国两会的政策展望视为本期讨论的核心议题。短期内，他认为油价波动对全球经济有影响，但中长期看可控，且中美两国受油价上涨影响程度因储备策略和经济结构差异而异。他深入探讨了AI在全球政治经济中的作用，以及美国试图通过AI建立新全球权力锚点可能引发的数据安全与地缘政治挑战。最后，他强调中国两会的重要性，期待其对中国科技、产业政策影响的深入分析。 要点回顾 美国对伊朗的军事行动对全球原油市场和风险偏好的影响是什么？ 发言人1：美伊军事行动对全球原油市场形成了一次供给效率冲击，但目前还不是供给断层。短期内风险溢价会飙升，但中长期来看，影响相对可控，不会引发全球滞胀。主要关注点在于霍尔木兹海峡是否会被彻底关闭，目前双方的军事行动主要聚焦于军事目标，尚未触及能源基础设施，因此源头上的能源供给并未永久中断。不过，由于游轮延误和有效航运能力下降，海湾地区的石油出口受到了一定影响。 霍尔木兹海峡目前的情况如何，以及其对全球日均石油供给的影响有多大？ 发言人1：目前霍尔木兹海峡并没有完全关闭，也未出现基础设施层面的物理损毁。然而，由于运营效率受到冲击，导致原油出口受限，每日石油供给减少了大约200万到300万桶。持续时间是关键因素，假设持续数周而非长期封锁，则对全球经济和能源市场的影响有限，历史上大国博弈下该海峡并未长期封锁。 对于中国和美国，这次冲突带来的影响如何？ 发言人1：对美国而言，由于能源自给自足且有通胀缓冲，影响可控；对中国来说，作为全球最大的能源进口国之一，通过在油价较低时储备原油库存，也有一定缓冲作用。此外，欧佩克其他成员国如沙特、阿联酋的闲置产能可以部分缓解冲击程度。 全球货币政策方面，尤其是美国，通胀上升是否会影响美联储的降息计划？ 发言人1：美国核心通胀主要由服务业和工资驱动，全年仍有可能降息。亚洲发达经济体央行可能会容忍通胀上升，维持鸽派立场，而新兴市场国家如印尼、印度受通胀影响较大，降息计划可能会暂时搁置。 此次美伊军事行动对未来地缘政治格局有何影响？ 发言人1：此次军事行动标志着全球地缘政治博弈进入新阶段，AI已深度嵌入国与国之间的博弈中。美国试图通过AI打造新的全球权力锚点，并与盟友建立技术同盟，如提出“真实AI主权”概念，强调通过融入美国式AI实现战略自主。然而，全球各国对此存在分歧，尤其是发展中国家和部分欧洲国家担忧过度依赖美国AI会丧失数据和产业主导权。 美国在AI模型方面有哪些优势，其他国家尤其是中国能否通过其他方式弥补差距？ 发言人1：美国在AI模型领域的算力投入领先全球，按照十倍以上的算力翻倍经验规律，其模型性能优势明显。尽管中国可以通过工程师算法等手段弥补部分差距，但美国AI模型与其他国家之间的性能差距将持续较大，这在全球范围内形成了关键博弈。 AI技术能力的发展是
