核心观点与关键数据
关税政策调整
- 美国高院裁决取消部分关税，但301和232调查仍有效，未来关税政策将更精准。
- 美国对亚洲国家关税率加权平均下调，中国关税率从32%降至24%，短期内拉动经济增长。
- 非战略消费品行业关税风险低，半导体、医药等行业仍面临加征关税风险。
- 亚洲劳动密集型国家对美出口有望回升，中国经济再通胀需关注国内消费、服务业复苏及房地产市场调整。
中国再通胀挑战
- 中国实现再通胀难度大，供给端控制和去产能进展有限，消费需求提振不足。
- PPI环比改善主要源于上游有色煤炭，CPI核心部分仍疲软，中下游利润率低位。
- 再通胀过程分三阶段：过剩行业投资减速、过剩产能调整有限、需求提振不足。
AI对各行业的影响
- AI颠覆风险定价飙升，服务密集型行业股价承压，市场关注AI基础设施物理制约相关行业。
- AI训练算力提升，广告业、客服业等领域受冲击，市场寻找AI难以复制的真实资产。
- AI对行业影响分化，关键基础设施、独占牌照、品牌体验等行业前景乐观。
全球市场动态
- 美股企稳，AI影响可控，预计盈利增长，资本开支预期上调，建议从小盘股配置入手。
- 日经指数在自民党选举胜利后大幅上升，外资主动型基金对市场支持强劲。
- 中国股市受益于人民币升值、美国关税政策调整等因素，但盈利预警负面，需基本面改善。
旅游行业趋势
- 未来五年旅游行业收入将显著增长，跑赢整体消费和GDP增速，累计收入达50万亿人民币。
- 春运数据显示整体客流增长5.5%，航空增长6%，休闲需求加速增长。
- 航空业产能受限，飞机起降增长4%，票价同比上涨5%以上，客座率显著提升。
货币与金融数据
- 2026年通胀缓和但不自持，社融平稳但结构分化，政府债融资增加，企业融资意愿偏弱。
- 货币供应偏宽松，M1和M2增速回升，货币政策将保持宽松，进一步宽松程度取决于内外部因素。
中美经贸关系
- 关税对中国经济边际影响降低，供应链重组缓冲关税影响，预计对GDP增长影响有限。
- 中美经贸关系虽有护栏，但整体缓和偏脆弱，长期来看关税对中国经济的边际冲击已显著降低。
研究结论
- 美国关税政策调整将更精准，对中国经济短期拉动作用有限，长期影响减弱。
- 中国实现再通胀难度大，需关注国内消费、服务业复苏及房地产市场调整。
- AI对各行业影响分化，市场关注AI基础设施物理制约相关行业。
- 美股企稳，日经指数上升，中国股市受益于外部环境变化，但需基本面改善。
- 旅游行业未来五年收入将显著增长，航空业前景乐观。
- 2026年通胀缓和，货币政策将保持宽松，中美经贸关系缓和偏脆弱。
