信用周报：沪深做市信用债ETF扩容，交易所信用债投资机会如何？

核心结论

沪深基准做市信用债ETF自5月中下旬以来规模快速增长，已突破700亿，其久期偏长，规模增长带动了交易所中长久期信用债估值收益率更大幅度下行，并提升了交易所非金信用债低估值成交占比。沪深基准做市信用债ETF扩容为交易所中长久期信用债创造了投资机会，建议关注后续两市场中长久期信用债可能的走势分化带来的套利机会，以及在债市整体向好的阶段适度增配。扩容也同步放大了估值波动风险，建议负债端稳定性强的机构在本月中旬前适度增配交易所3-4年期左右券种，负债端稳定性一般的机构可在跨季扰动结束后再进场参与。

信用债市场回顾

本周中长久期非金信用债表现优于短久期，金融债表现优于非金信用债。一级市场：信用债发行量同环比均下降，而净融资规模同环比有所上升；取消发行规模和数量均下降。二级市场：城投债、产业债、金融债换手率均有所下降；城投债利差多走阔；各行业利差多走阔，AAA级产业债平均走阔幅度大于AA级；银行二级资本债利差多收窄，银行永续债利差表现不一；券商次级债利差多走阔，保险次级债表现有所分化。

一级市场

本周信用债发行量同环比均下降，而净融资规模同环比有所上升。分类型来看，城投债和产业债净融资规模环比分别增加160亿元和631亿元，而金融债净融资规模则环比减少269亿元。信用债平均发行利率环比小幅上升。分类型来看，城投债和金融债平均发行利率分别环比下降4bp和0.4bp，而产业债平均发行利率环比上行5bp。信用债平均发行期限环比微降。本周信用债取消发行规模和数量均下降。

二级市场

本周信用债合计成交9680亿元，环比减少3449亿元。分类别来看，金融债中商业银行债和非银机构债分别成交2875亿元和467亿元，中票、短融、定向工具、企业债和公司债分别成交2505亿元、932亿元、411亿元、176亿元和2315亿元。从环比变动来看，除短融成交量上升106亿元外，其余品种信用债成交量均呈现不同程度的下降，其中商业银行债下降幅度最大，为1431亿元。从同比变动来看，各品种信用债成交量均下降，其中下降幅度最大的亦为商业银行债，为1830亿元。本周除保险次级债成交规模上升23亿元外，其余各品种信用债成交规模均下降，其中产业债成交规模下降幅度最大，为951亿元。

周度热债一览

根据qeubee的债券流动性打分，我们分别选取了流动性评分前20的城投债、产业债和金融债，供投资者参考。

信用评级调整回顾

根据国内评级机构口径，本周共有12只债券债项评级上调，无债项评级下调。

风险提示

数据统计口径不同产生偏误，数据或存在遗漏，超预期风险事件发生。