信用债市场周报：沪深北交易所推动企业债和公司债并轨，信用债和城投债发行规模环比分别上升13%和4%

信用债市场周报2023年9月18日 沪深北交易所推动企业债和公司债并轨，信 用债和城投债发行规模环比分别上升13%和4% 2023年第35期（总第755期） 目录 主要内容 债市要闻 沪深北交易所出台五项规则征求意见，推动企业债和公司债并轨； 江苏多家企业宣布退出政府融资平台； 中证金融组织召开民营企业债券融资信用保护业务座谈会； 一级市场 上周非金融企业信用债净偿还74.53亿元，环比下降 50.78%，发行规模为2,256.21亿元，环比上升12.82%； 上周企业债和中票发行利率、利差扩大，公募公司债和短融发行利率、利差涨跌互现； 二级市场 债券成交量较前一周上升29.05%。其中信用债成交额占比为16.89%，较前一周上升0.91%； 10年期国债上行0.25BP至2.64%，利率债和信用债涨跌不一，利率债短端调整幅度更大； 上周1年期城投到期收益率整体上升，偏长期城投收益率下降； 评级调整与违约 上周非金融企业债券有6个评级调整； 上周发生4起信用风险事件; 上周有4起信用风险事件有更新进度。 摘要1 债市要闻2 一级市场3 二级市场7 评级调整与违约11 研究发展部 李席丰田暾研究员 lixf@cspengyuan.com 更多研究报告请关注“中证鹏元” 微信公众号。 独立性声明： 本报告所采用的数据均来自合规渠道，通过合理分析得出结论，结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、债市要闻 1.沪深北交易所出台五项规则征求意见，推动企业债和公司债并轨 9月15日，沪深北交易所均就公司债券（含企业债券）五项业务规则公开征求意见，截止时间为 9月30日。其中，沪深交易所制定了发行承销规则，修订了审核规则、上市规则、挂牌规则和投资者适当性管理办法，其中《发行承销规则》进一步推进公司债券（含企业债券）发行承销业务规范透明，明确询价、簿记建档等各环节程序要求，夯实承销机构、发行人等各方主体责任；《审核规则》统一了公司债券和企业债券审核标准与流程，强化以偿债能力为重点的信息披露要求，优化审核流程，构建公开透明、规范有序、廉洁高效的公司债券（含企业债券）审核制度体系；《上市规则》统一了公司债券和企业债券上市标准与流程，强化募投项目存续期信息披露要求，优化信息披露监管安排，取消暂缓和豁免披露前置程序，调整自律监管措施类型；《挂牌规则》主要是参照《上市规则》，对信息披露和自律监管措施相关条款进行同步调整；《适当性办法》主要修订内容是明确企业债券投资者适当性安排与公司债券保持一致。北京交易所以企业债券发行审核职责划转为契机推出信用债业务，一体构建公司债券（含企业债券）基础制度体系，起草了债券审核规则、发行承销规则、上市规则、交易规则和投资者适当性管理办法这5个规则，强化以偿债能力为重点的信息披露要求，压实债券发行、交易和存续期等环节中各市场主体责任，总体思路和沪深交易所相同。距离企业债券发行审核职责划转过渡期只剩下一个多月，沪深北交易所集中出台覆盖债券全链条业务的五项规则征求意见，将推动企业债和公司债的并轨流程，构建统一的公司债券监管制度规则体系。 2.江苏多家企业宣布退出政府融资平台 9月12日，江苏省邳州市政府官网显示，邳州市交通工程有限公司、邳州市远通公共交通运输有限公司发布市场化转型说明，两家企业表示地方政府隐性债务已清偿完毕，今后不再承担公益性项目融资职能，承诺企业自主经营、自负盈亏。8月以来，江苏已有多地多家企业宣布退出政府融资平台，涉及邳州、溧阳、涟水等。8月15日，溧阳市国有资产投资控股集团有限公司消息，根据党中央、国务院及江苏省政府关于防范化解地方政府性债务风险的要求，该集团11家企业退出政府融资平台，不再承担政府举债融资职能。8月18日，涟水县投资控股集团有限公司发布公告称，涟水丙辰工程养护有限公司、涟水机场物流有限公司、涟水县红日港务有限公司转型为市场化运行主体，自公告之日起退出政府融资平台，不再承担政府融资职能，作为独立市场主体依法自主经营、自负盈亏。 3.中证金融组织召开民营企业债券融资信用保护业务座谈会 9月13日，中证金融组织召开民营企业债券融资信用保护业务座谈会。会上，中证金融表示在人 民银行再贷款支持下，通过创设信用保护工具大力支持民营企业发债融资，共为34家民营企业的42只债券提供信用保护，助力债券融资超过330亿元。去年11月以来，中证金融积极引入地方担保公司作为合作创设方，主动放宽支持工具的规模和比例，以“央地合作增信”模式推动符合条件的民营房企逐步恢复融资能力，为6家房企合计提供24.42亿元信用保护，助力债券融资55.3亿元。证监会相关部门人士指出，不断深化民营企业债券融资增信支持机制，切实做好民营企业债券“央地合作增信”常态化推进工作，加大民企债券融资支持力度。 二、一级市场 1.上周非金融企业信用债净偿还74.53亿元，环比下降50.78%，发行规模为2,256.21亿元，环比上升12.82% 上周（2023/09/11-2023/09/17)非金融企业信用债净偿还74.53亿元，环比下降50.78%，发行规模为2,256.21亿元，环比上升12.82%，偿还规模为2,330.74亿元，环比增加8.34%。上周发债主体评级中，AA+及以上主体级别占比82.75%，较前一周增加4.77个百分点，其中AAA、AA+级别主体分别占比47.54%、35.21%，较前一周增加9.21个百分点、减少4.44个百分点。 图1信用债净融资额走势图（周度）图2新发主要信用产品主体级别分布（周度） 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 分债券类型来看：企业债净偿还77.80亿元，较前一周下降15.66%，其中发行19.80亿元，偿还97.60 亿元；公募公司债净融资1.09亿元，由前一周的净偿还12.78亿元转为净融资，其中发行328.70亿元，偿 还327.61亿元；私募公司债净融资212.14亿元，较前一周下降37.07%，其中发行586.27亿元，偿还374.14 亿元；短融净偿还354.38亿元，较前一周上升1.05%，其中发行670.08亿元，偿还1,024.46亿元；中票净 融资173.70亿元，由前一周的净偿还26.80亿元转为净融资，其中发行539.30亿元，偿还365.60亿元；PPN 净偿还28.88亿元，较前一周上升162.98%，其中发行90.54亿元，偿还119.42亿元。 图3信用债主要券种发行规模和偿还规模（周度） 数据来源：Wind中证鹏元整理 图4信用债主要券种净融资规模（周度） 数据来源：Wind中证鹏元整理 上周城投债净融资112.52亿元，由前一周的净偿还19.41亿元转为净融资，发行规模为977.99亿元， 环比上升3.67%，偿还规模为865.48亿元，环比减少10.11%。 上周地产债净偿还60.90亿元，由前一周的净融资18.05亿元转为净偿还，发行规模为48.60亿元，环比下降56.99%，偿还规模为109.50亿元，环比增加15.33%。 上周国企净融资39.87亿元，由前一周的净偿还167.26亿元转为净融资，发行规模为2,207.69亿元，环比上升15.66%，偿还规模为2,167.82亿元，环比增加4.42%。 上周民企净偿还114.40亿元，由前一周的净融资15.83亿元转为净偿还，发行规模为48.52亿元，环比下降46.68%，偿还规模为162.92亿元，环比增加116.73%。 图5城投债净融资额走势图（周度）图6地产债净融资额走势图（周度） 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 图7国企净融资额走势图（周度）图8民企净融资额走势图（周度） 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 2.上周企业债和中票发行利率、利差扩大，公募公司债和短融发行利率、利差涨跌互现 表1信用债平均发行利率利差及周变化（周度） 种类/年限 AAA 利率(%)AA+ AA AAA 利率周变化(BP)AA+ AA 企业债 7年5年 4.64 105 公募公司债 3年5年 3.143.47 4.30 -6-1 31 短融 9个月 2.80 3.04 3.95 18 -139- 中票 3年5年 3.25 10 种类/年限 AAA 利差(BP)AA+ AA AAA 利差周变化(BP)AA+ AA 企业债 7年5年 186 105 公募公司债 3年5年 6992 186 -8-1 28 短融 9个月 59 84 175 10 -152- 中票 3年5年 80 6 注：利差：发行利率-同期限国开债收益率；公司债：不包含私募债；利率利差取均值，取债项评级。数据来源：Wind中证鹏元整理 图9企业债发行利率及利差走势图（周度） （7年期AAA级） 图10公募公司债发行利率及利差走势图（周度） （3年期AAA级） 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 图11短融发行利率及利差走势图（周度） （9个月AAA级） 图12中票发行利率及利差走势图（周度） （3年期AAA级） 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 具体看各券种的主要年限等级的利率利差情况： 上周7年期AAA级别企业债平均发行利率为4.64%，平均利差为186个BP，较前一周分别上行105个BP、扩大105个BP。3年期AAA级别公募公司债平均发行利率为3.14%，平均利差为69个BP，较前一周分别下行6个BP、收窄8个BP。 9个月AAA级别短融平均发行利率为2.80%，平均利差为59个BP，较前一周分别上行18个BP、扩大10个BP。3年期AAA级别中期票据平均发行利率为3.25%，平均利差为80个BP，较前一周分别上行10个BP、扩大6个BP。 三、二级市场 1.债券成交量较前一周上升29.05%。其中信用债成交额占比为16.89%，较前一周上升0.91% 上周债券总成交83,436.19亿元，较前一周上升29.05%。其中信用债成交额占比为16.89%，较前一周上升0.91%。主要信用品种中，企业债、公司债、中期票据、短期融资券分别成交406.95亿元、3,430.03亿元、3,937.02亿元、2,848.57亿元，较前一周分别上升18.28%，上升17.17%，上升56.97%，上升77.37%。 图13债券周成交量与信用债成交占比图14主要信用品种周成交量走势 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 2.10年期国债上行0.25BP至2.64%，利率债和信用债涨跌不一，利率债短端调整幅度更大 上周中债国债到期收益率收于2.13%至2.65%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在0BP至3.75BP之间。其中7年期期限品种上行幅度最小，为0.00BP，1年期期限品种上行幅度最大，为3.75BP。中债国开债到期收益率收于2.24%至2.79%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-5.38BP至2.91BP之间。其中10年期期限品种下行幅度最大，为5.38BP，1年期期限品种上行幅度最大，为2.91BP。 图15中债国债到期收益率期限结构图16中债国开债到期收益率期限结构 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 上周AAA级中债企业债到期收益率收于2.59%至3.23%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-6.11BP至1.16BP之间。其中3年期期限品种下行幅度最大，为6.11BP，1年期期限品种上行幅度最大，为 1.16BP。AAA级中债中短期票据到期收益率收于2.33%至3.19%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在- 6.82BP至2.58BP之间。其中1年期期限品种下行幅度最大，为6.82BP，6个月期期限品种上行幅度最大，为2.58BP。 图17AAA中债企业债到期收益率期限结构图18AAA中债中短期票据