油服设备出海机遇推荐&强推杰瑞股份纽威股份

2025年06月09日 20:37 发言人1 00:02 各位投资者大家晚上好，我是动物证券机械行业的分析师周尔双。今天非常高兴跟大家分享我们非常看好的一个板块优酷设备。在这个板块里面，我们就推两个票，杰瑞和纽威。今天分享的最主要原因，希望大家能够记住。 发言人1 00:17 我们今天的报告的标题就是掘金中东。中东是我们跟踪下来装备出海非常超预期的一个地方。我们复盘了一下，类似于像工程机械，然后光伏设备，包括我们现在提的这个油服设备，其实中东都是一个很大的一个订单增量。像中东的这个工程机械应该也是占了中国中工程机械出海的一个20%以上的一个份额。出口里面中东这个市场占了百分之之20，然后像光伏设备应该是仅次于美国。光伏设备去中东是量最大的，除了越南和美国以外，中东是最大的。整体的大背景其实是有共性的，就是中国和中东的关系在变密切，所以有很多订单是首先是行业的贝塔，其次才是个股的阿尔法。所以希望大家多关注一下中东的整体的机会。 发言人1 01:00 接下来的时间，我们就把注意力放在中东这个市场本身加上油服设备出海的这个逻辑里面。首先是我们来看一下中东市场到底是怎么回事。先说结论，现在最大的一个时代背景，或者说对于这些设备公司历史性的机遇，其实就是中国和中东的关系变密切，这是一个大前提大背景。大家可以看一下中国的原油的进口国主要就是中东。中东和北非，像阿曼它其实算在北非，但是其实也是连在一起的那块区域。就沙特、伊拉克、阿联酋、阿曼、科威特，包括安哥拉，其实都在这片区域里面。我们的油买的百分之四五十都是来自于中东，然后这些国家是我们最核心的一个战略合作伙伴。大家可以注意这个油其实是一个国家战略，国家安全非常重要。 发言人1 01:44 再来看一下中东这个市场本身，我给它下个定义就是中东的这个市场本身就是制造业的金字塔的塔尖，皇冠上的明珠。为什么呢？因为这是一个多年来美国的设备当最关注的一个市场，最好的一个市场，兵家必争之地。为啥呢？因为这个市场非常大，且相对来说不这么卷。大家都知道油服行业，就是中东的这些土豪们其实是老天爷赏饭吃，它是成本是超级低，它的原油的成本只有十几个美金，我们国家是50个美金。甚至目前看有往上走的一个趋势。因为我们的这个资源禀赋导致的很多油井已经进入到了一个生命周期的一个衰退期。 发言人1 02:20 然后美国其实大家也是研究观察到，其实页岩油要开不开，其实就跟这油价有关。如果油价涨了就多开点，油价跌就不开。所以但只有中东不管油价怎么波动，其实大面上不会影响它的大的战略，因为它成本实在太低了，它的每桶成本就十几美金。所以中东的油服务市场基本上是一个K个8%的一个市场，如右上角这张图。 发言人1 02:38 另外一个点就是大家可以看一下，美国的三大巨头斯伦贝奇、哈利波顿和贝克休斯，这三家他在中东的营收占比是红颜色的点。下面这张图30%多很稳定。但是过去十年里面他也是从10%几提高到了30%多。所以他在中东的份额其实是一直在提高的。 发言人1 02:54 然后中东站它的重要性也是一直在提高，为什么呢？因为类似于像伊拉克现在其实当前的话语权很强的，也是美国政府对他的一些新增油田的一个开采有绝对的影响力和话语权。所以就会伴随着美国人在中东的营收体量，美国这些企业在中东营收体量一直在增加。另外一方面，也确实这个油田开采壁垒很高。它的安全性、作业要求、稳定性和经验，其实综合会影响中东这些大的业主方的一个判断。所以我就觉得这是一个制造业的一个金字塔的塔尖，皇冠上最耀的明珠。 发言人1 03:26 目前中国设备商，比如说像杰瑞、纽威，他们是刚刚出海。确切的说其实去中东的这个大规模订单，其实有的是还没下，有的是刚刚下了一年。像杰瑞是去年刚开始有比较多的订单量，然后纽威的话是还在0到1的这个阶。所以中东应该是一个很好的一个增量市场，这是大前提大背景。第二个也是大家比较关心的，就是油价和资本开支，这是不是完全对的，完全挂钩结论是不是？大家可以看一下，油价是波动的，但是资本开支类似于像我们能够查到资料的两家国家石油公司，分别是阿美和adnoc，就是黑色加粗的这两行，可以看到它的资本开支整体是大幅增长的，尤其是24年、25年过去的这两三年里面都是大幅增长的，尤其是像adnoc，都是增速达到80%，为什么呢？ 发言人1 04:09 因为其实我们去宏观大面的看一下这两个国家最大的一个变化。其实他的政权也是换了年轻一代的王子上。而且年轻一代王子其实跟过去的这些老一辈父辈相比，最大的一个变化都是学历背景非常好，受到西方的先进定的经济学理念教育渗透的这个背景。大家可以如果感兴趣可以去扒一下他们的简历。他们其实都是学经济金融出身的，而且都是在欧美受到非常良好的教育的。所以这年轻一代上了以后，做的一个最主要的事情就是把他们的能源，当下就是祖祖辈辈赚钱的这个业务，想到这个国家未来要走向哪里。他们真正做的决策就是国家要从单一的靠看天吃饭，靠地下的油去养活整个国家，变相走向新的发展高度。 发言人1 04:49 他们正在发展的比如说像旅游、房地产，然后高科技，比如说AI比如说算力相关的这些行业，包括新能源这些。其实他干的这些转型的行业，其实都是代表着未来新新的方向。也就是说非劳动力制造，非劳动力密集的高科技行业。因为那边也缺人，也环境很恶劣，也招不到什么人。所以他们要干的就是真正的高科技新能源这些新的行业。换句话说，就他们整体对于油价的一个意愿，其实肯定是希望油价要撑住，同时要增加资本开支。就是可能在减产短期的这种减产的这种波动之下，可能会跟着国际形势做一些短期的决策。 发言人1 05:23 但是大面上其实革命事业还没完成，他们都要让这个国家往正确的轨道发展。所以现在这几年对于中东这些重要的国家来说，其实也很关键。因为大面大家都知道新能源要替代传统能源，这个是没有任何人有怀疑的。但是它的真正的大规模期待可能是很后面的事情。所以像短期之内这个油还是他们国家最引以为傲的资源，所以他们要结合当下的国家的资源和未来要做的事情做一个结合。换句话说，这些当权 的这年轻一代要做的事情就是把国家的资源变成一个option，然后吸引更多的人去跟他们国家一起转型，一起发展。 发言人1 05:57 而真正要做的事情是这个我们可以看到就目前中东也是对于发电的需求和电力需求，能源需求要求也很高。他们的优势是有油，但他们缺的是电气，或者说是开发的不够多电和气。所以我们看到的是类似于像光伏，其实中东的这个光伏的量也非常大。他买了大量的中国组建，中国组建最大的一个目的地其中之一就是中国，就是中东。 发言人1 06:21 同时他们的天然气发电也是占比在大幅提高。与此同时包括了光伏，包括了核电都在发展，水电也都在发展。所以他们的这个能源结构也是希望从石油的这个占比非常高，慢慢的转向天然气占比要提高。同时要提高非化石能源的占比，跟我们国家擅长的这些事情刚好是吻合的。所以我们看到的就是中东的天然气设备订单特别好，中东的光伏设备订单特别好。中东在大搞基建，大搞房地产，所以我们的工程机械在中东也特别好，也是跟他们正在发展的这个历史阶段相吻合的。 发言人1 06:51 就是关于行业的整体情况。中控太阳能非常的资源非常丰富。大家都知道那边就是沙漠地带，所以光照条件特别好。所以他们目标就是远期，类似于像太阳能都要达到一个百分之，现在个位数刚刚开始起步，但远期都要达到一个三十渗透率。对于中国的企业来说也是一个历史性机遇。所以我们会看到像阳光电源是在整个光伏里面表现最好的。因为它接了很多中东的epc大订单，因为这块我也不是最专业的，大家可以去复盘一下。我们把这些逻辑串起来合在一起看，其实中东跟中国的合作是一个立体化的一个360度交织在一起的这么一个战略合作。 发言人1 07:26 然后接下来我们中国在中东到底干了些什么事情。因为刚刚说的是中东需要的是什么和中东正在做什么事情。接下来就把看一下我们中国。这个图，是美国企业研究院的一个付费的数据库，这个数据库是非常有代表性的。我们来看一下这个关的结论，有两页PPT第一页就这一页大家可以看一下。 发言人1 07:43 中国的对外投资最主要是去一带一路国家。我们真正中国的对外投资就是我们账上的美元。这些进出口外汇带来大量的贸易的逆差。然后我们手上这些美元其实很多都是对外投资投掉了。这个牵头的就是国家战略层面的一些布局。我们投的。 发言人1 08:00 最主要是一带一路国家，我们是把中国账上的美元变成了我们缺的东西，就是资本品，换句话说就是油气矿。这个大面可以看到是类似于像中石油、中石化这样的国家企业和巷紫金矿业这样的公司在海外收了很多资产。我们在中东，特别是一带一路国家，其实我们重点布局的是我们国家缺的东西，包括了像非洲、印尼，中东其实就是去买油气矿的这些资产。 发言人1 08:22 然后再来看一下中东这个数据，我觉得是非常有说服力，也是本篇报告最关键的一个PPT之1。大家可以看一下，这也是中国的对外投资落实在中东区域的一个EPC项目的一个total的一个汇总。20年是20亿 美金，21年是18亿。然后这一年因为下滑了一点，是因为疫情。然后22年是40亿，二三年是50亿，24年是翻了三倍，增长了2倍，变成150亿美金。这些其实就是以三桶油为代表，包括一些民营企业，像杰瑞集团接了很多中东的epc项目。 发言人1 08:50 我们正在做的事情就是，把我们账上的美元换成当地的实物资产。我们从过去单纯的买卖关系变成了我们的参股关系，就是我们变成这些资产的股东。我们既要去做这个项目的总包商去赚这个工程的钱，又要变成项目的运营方和股东方去赚后续收益分成的钱。然后过程中我们还把中国的设备都导过去。 发言人1 09:10 这些项目在开工建设的过程中，类似像工程机械，像油服设特别这些就会优先选我们中国的供应商。所以这个故事是一个非常宏大叙事的一个大故事，是站在国家战略层面发生的一个故事。所以我觉得这一个报告分享的PPT里面最关键的其实就是这一页，就是我们国家在中东其实做了一个全方位立体的布局。中国的epc走出去是给我们这个时代最大的一个红利，也是希望大家可以多关注这个机会。然后接下来就是EPC的周期，这个也是很关键的，希望大家可以关注一下这个epc的签约是签约，但是真正项目开工周期是至少两年甚至更高，两年、三年差不多这样一个时间周期。也就是说签约是七年，但是真正项目买设备落实到设备采购可能是T加2T加三年。 发言人1 09:51 所以我们再回到前面一页，PPT其实这个行业真正开始有一个比较突飞猛进的增长是22年。那么T加二年就24年，那么T加三年就25年，就24年。25就是之前的那些订单就开始进入到了设备采购期，这也是我们推这个板块最核心的一个因素，就是国家和国家战略层面的一个合作。然后落实到企业其实迎来了一波装备出海被动带出去的机会。这个是我们今天推的一个最关最大关键的一个核心的逻辑，然后再落回到标的上。 发言人1 10:19 其实我们今天路演其实是一个专题报告，我觉得我不想说太多操作层面的问题。我重点就说一下杰瑞和纽威，为什么是我在这个板块里面最看好的公司。总结一下说他们都是国内的龙头，他们在国内其实都证明过自己了。这两个公司有很多相同之处，后面我也会分不同点和相同点去做一些总结。 发言人1 10:37 我觉得这两个公司在我心中最相似的其实是老板的经历。这个抽象出来就是老板都是当年最早80年代之后最早富起来一批人。他们都是做给贝克休斯、斯伦贝谢这些公司做贴牌生产，或者说是做进出口零部件贸易起家的。也就是深知油服这个赛道其实是很难进去的。就一开开始都是没牌子的，慢慢渗透进去，没有自己的品牌慢慢做大做强。所以他们起始的这个梦开始的地方就在游戏这个赛道里面。但是当时都没有接触到好的客户，当时做的是没有牌子的代工，就是梦开始的地方都是这个。然后后面其实慢慢的渗透进去，然后伴随着中国国内三桶油的中国国内的一个开采加速，从买国外的设备慢慢切换到买国内的设备。所以这两个公司先抓住第一波