铜铝周报：宏观氛围回暖，铜强铝弱

核心观点：

• 铜：宏观氛围回暖，资金关注度上升，铜价震荡上行。主要受中美关系缓和及金融属性补涨（金铜比、金银比处于历史高位）推动；但产业端淡季消费预期差，库存边际上升，对价格形成压力。短期预计震荡上行，关注社库动态。6月宏观复苏逻辑显现。
• 铝：宏观氛围回暖，但资金关注度下降，铝价延续震荡。特朗普提及提高钢铝关税或加剧市场预期，长期利空消费；国内定价权强，短期影响有限。上游铝土矿库存上升，下游需求较好，电解铝及铝棒库存去化，支撑铝价，呈现近强远弱格局。预计维持震荡，若国内宏观持续回暖则偏强。

关键数据：

• 铜：沪铜主力期价一度站上7.9万关口，沪伦比、COMEX非商业多头净持仓上升；铜矿TC加工费持续下降，港口库存与去年同期相近；电解铜社库节后小幅上升，海外期货库存下降。
• 铝：铝价围绕2万关口震荡，沪伦比、伦铝/沪铝升贴水收窄；铝土矿港口库存持续上升，氧化铝价格稳定；海外电解铝库存下降，国内电解铝社库去化，铝棒产能利用率较高，加工费分化。

研究结论：

• 铜：短期宏观利好推动价格上行，但产业淡季和库存压力限制空间，需持续关注社库变化。
• 铝：短期供需支撑价格震荡，关税预期中长期利空，国内宏观改善或带来偏强表现。