2025年5月物价数据点评：5月CPI继续低位运行，PPI同比降幅有所扩大

5月CPI同比下降0.1%，略高于市场预期，主要由于工业消费品和服务价格同比涨幅扩大，抵消了国际原油价格下跌向国内能源价格传导以及食品价格同比降幅扩大的影响。5月CPI同比连续三个月负增长，核心CPI同比持续处于1.0%以下的低位，表明国内物价水平稳中偏弱，消费需求不足是主要原因。5月PPI同比下降3.3%，降幅较上月扩大0.6个百分点，主要受国际原油价格下跌传导至国内相关行业，以及国内需求偏弱而供给充足导致煤炭、钢材、水泥等能源和工业品价格下行。5月PPI环比下跌0.4%，延续下跌趋势。预计6月CPI同比将在0%左右，PPI环比跌幅将小幅收敛，同比降幅仍将在-3.3%左右。下半年推动物价水平合理回升会成为宏观政策的一个重要目标，为财政加力促消费扩投资及央行进一步降息打开空间。5月食品CPI同比降幅扩大至-0.4%，主要受蔬菜和猪肉价格同比涨幅回落拖累。工业消费品价格同比上涨0.6%，涨幅扩大，但整体仍较低迷。服务价格同比上涨0.5%，涨幅扩大，主要受“五一”小长假旅游出行需求增加带动。PPI方面，生产资料价格环比下跌0.6%，同比下跌4.0%，主要受能源及部分工业品价格下跌拖累。生活资料价格环比持平，同比下跌1.4%，耐用消费品价格环比上涨0.1%，同比跌幅收窄。预计后期工业品价格走势将主要取决于超常规逆周期调节政策的效果，特别是房地产支持政策的影响。