5月物价、外贸数据点评：PPI同比降幅扩大，出口彰显韧性

一、物价整体表现偏弱，PPI降幅扩大

1. CPI环比转负：5月CPI同比下降0.1%，环比下降0.2%，主要受能源价格下降拖累。能源价格环比下降1.7%，同比下降6.1%，是CPI下降的主要因素。核心CPI同比上涨0.6%，环比持平，服务价格有所回升。
2. PPI同比降幅扩大：5月PPI同比下降3.3%，环比下降0.4%，降幅扩大。主要受国际输入性因素（如国际原油价格下行）和国内能源原材料价格阶段性下行影响。

二、5月出口彰显韧性

1. 出口数据：1-5月出口同比增长6.0%，5月单月增长4.8%，虽低于预期但仍显韧性。对美出口同比-34.5%，降幅扩大，但中美贸易重启或带来后期修复；对东盟、欧盟出口保持较高增速。
2. 商品结构：机电产品、高新技术产品拉动出口，劳动密集型产品拖累略有加剧。

三、研究结论与展望

• 物价：国内需求偏弱，输入性因素影响持续，CPI回升依赖消费需求改善，PPI降幅收窄需财政政策发力。
• 出口：短期受美国关税政策影响，下半年表现取决于贸易谈判结果，抢出口效应或减弱。
• 风险提示：中美贸易冲突、全球贸易前景不确定性。