核心观点与关键数据
- 价格走势：钢材价格企稳反弹，但基差走弱。螺纹钢基差偏强，热卷基差高位回落。远月升水收敛，接近平水。
- 成本与利润：焦煤矿端持续累库，碳元素成本支撑弱；铁矿石首次累库，6月发运冲量，价格暂有韧性但向上弹性弱。螺纹钢跌破成本线，减产明显。当前利润排序：钢坯 > 热卷 > 螺纹 > 冷卷。
- 供给：产量高位回落，铁水回落幅度不大，成品材减产明显。铁水-0.1至241.6万吨，废钢日耗环比-2万吨至52万吨。五大材产量-21.5万吨至859万吨；螺纹吨至324.6万吨。表外材产量环比下降。高频产量数据：1-5月铁元素产量累计同比增长1500万吨，日均增长近10万吨。6月产量跟随需求见顶回落，叠加铁水回流至热卷，热卷产量压力有所抬升。当前减产幅度主要体现在螺纹钢上，热卷暂时减产幅度不大。
- 需求：五大材表需延续见底回落走势。五大材表需-14万吨至868万吨。1-5月五大材表需同比基本持平（-0.8%），而产量也基本持平（-0.9%）。铁元素产量增量更多流向非五大材和钢坯。1-5月内需同比下降，外需同比增加，钢材总需求同比略有增加。环比看，表需见顶回落。受关税影响，4月份的订单开始走弱；季节性淡季也面临需求下滑。从分品种看，继冷轧累库后，热卷开始累库。需关注“国补暂停”及美国对钢制家电加征关税的影响。
- 库存：钢材库存临近累库拐点。五大材环比-9万吨至1354万吨，本周螺纹去库较多影响总库存去库，但板材已经全线转入累库；其中螺纹-12.4万吨至558万吨；热卷+5万吨至345万吨。当前板材（热卷、冷轧和中厚板）持续累库明显。
研究结论
- 市场分析：本周钢价反弹后再次走弱，铁水降幅不大但成品材减产明显，表需持续下滑，库存临近累库拐点。建材减产去库，而板材减产累库。板材表需下滑趋势明显，国内国补暂停及美国加征关税，后期需求预期依然偏弱。本月铁矿发运冲量，库存临近累库拐点，不利于黑色金属反弹。
- 操作建议：考虑现实需求有走弱预期，建议偏空操作。前期建议热卷和螺纹分别在3150和3000附近尝试做空，空单暂持有。关注热卷和螺纹前低3000和2900是否能跌破，若跌破可在10月合约分别在3150和3000附近尝试做空。
