2025年电解铝、氧化铝期货行情展望：电解铝：难言有色“最强”品种，现实侧逆风几何？氧化铝：累库拐点几时，价格&利润空间如何修正？

2024年电解铝市场突破横盘格局，重心上移，但波段走势仍由宏观强定价主导。氧化铝则成为年度“明星”品种，涨幅近40%，经历了两次“以退为进”的强势上涨行情。2024年核心策略包括内外套利、产业套利和月差套利，均存在波段式机会。

2025年电解铝市场可能呈现供需双弱的格局，供需平衡以偏紧平衡为主。预计2025年中国原铝产量增速约+2.2%，需求增速分别按乐观（+2.4%）和中性（+1.5%）情形估算，国内供需平衡或短缺-20.9万吨或过剩9.6万吨。全球供需平衡或短缺-9万吨或-49万吨，整体基本面基调偏健康。地产用铝可能出现断崖式下行是最大的风险点。

2025年氧化铝市场将自2024年的产弱需强转向供强需弱，产需增速分别给到5.5%和2.2%，国内全年平衡或将自2024年的短缺-131万吨转向过剩138.9万吨。全球供需平衡预计自今年的短缺-192万吨转向过剩154万吨左右。氧化铝当前现货的高价及高利润或存下修空间，但远端估值暂到位。

2025年可关注的交易主题包括：电解铝价格单边判断，并不足以支撑2025年“最强”有色品种的判断，铝价或以宽幅震荡的收敛格局为主；氧化铝价格单边判断，不排除走出“V字型”的可能性，先下后上；结构性策略，产业链套利可重点关注，存在铝产业链套利反向切换的空间，可空AO近月、买AL远月或主力月，此外，2025年空氧化铝、多烧碱也可适时关注。

风险点：宏观事件及节奏超出目前认知的情况下，电解铝及氧化铝当下的单边及结构性策略均需动态修正。