镍月报：成本支撑与宏观博弈镍价低位震荡

2025-06-09 李婷,黄蕾,高慧,王工建,赵凯熙铜冠金源期货坚守此念

宏观层面：美国经济软数据有所修正，但美联储态度依然偏鹰，鲍威尔与特朗普的博弈仍将延续。关税风险再度升温，法院对特朗普的关税裁决延期。
成本方面：印尼镍矿紧缺状态贯穿全月，红土镍矿价格持续攀升。月中传出印尼镍矿审批配额大幅提升信息，但镍矿价格并未出现松动，成本支撑尤在。
基本面：供需双降。电镍产量小幅收缩，但出口窗口尤在，国内供给整体维持高位水平。不锈钢产量二连降，去库过程波折，关税缓和并未有效带动不锈钢消费。三元排产整体平稳，基本面无明显边际变动。
后期展望：特朗普关税政策风波反复，宏观层面可能存在阶段性扰动，但“TACO”交易策略盛行，政策扰动或快速修复。基本面上，出口窗口驱动下，国内电镍供给或仍将维持高位，不锈钢库存虽有去化，但进度较为缓慢，抢出口效应或难兑现。且在国内钢企控产背景下，不锈钢或难出现大幅提产。新能源消费增速逐渐放缓，市场预期6月排产整体持平，需求端较难出现明显增量。整体，基本面暂无改善预期，成本支撑逻辑尤在，宏观可能存在阶段扰动，但修正预期较强，镍价或低位震荡运行。

美国经济数据：4月美国核心PCE同比录得2.5%，环比录得0.1%；5月ISM制造业PMI录得48.5。
中国经济数据：5月中国官方制造业PMI录得49.5，5月财新制造业PMI录得48.3；4月国内社会消费品零售总额累计同比实现2连涨，累计社零同比增长4.7%。
镍矿：4月中国镍矿进口量291.41万吨，同比回落1.03%；印尼镍矿内贸FOB价格由39.1美元/湿吨上涨至40.8美元/湿吨。
电镍：5月全国精炼镍产量3.535万吨，同比+37.82%；4月中国进口精炼镍19157吨，同比增长约135.76%；4月国内精炼出口规模约17216吨，同环比+150.3%/+18.51%。
镍铁：5月中国镍生铁产量2.58万金属吨，环比+1.33%；截止5月30日，国内镍生铁库存合计约27.55万吨。
不锈钢：5月中国300系不锈钢产量合计约178万吨，环比已连续2个月回落；截止5月30日，国内不锈钢库存56.97万吨，较4月末去库4000吨。
硫酸镍：5月硫酸镍产量26015吨，同环比-20.51%/+0.39%；5月三元材料产量合计约64310吨，同环比+23.91%/+3.52%。
库存：截止2025年5月30日，国内精炼镍社会库存合计约41553吨，较4月底-3048吨；SHFE库存22299吨，较4月底-2009吨，LME镍库存201462吨，较4月底+144吨。