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镍：冶炼累库与矿端预期博弈，镍价低位震荡，不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行

2025-09-23 张再宇国泰君安证券陳寧遠

【基本面跟踪】

镍：印尼镍矿端政策变化与矿企减产/停产对镍价形成压制，同时矿端预期变化也加剧了镍价低位震荡。印尼矿业部长计划缩短采矿配额期限至一年，改善行业治理；印尼镍矿开采商协会2025年产量计划为3.64亿吨，高于2024年。印尼某镍铁冶炼产业园因亏损全部停产后，预计月减产1900金属吨。印尼政府要求矿企重新提交2026年工作计划和预算，并严惩非法采矿行为，接管违规矿区影响产量约600金属吨/月。此外，中国暂停对俄罗斯铜和镍的进口补贴，或对镍价产生利空影响。
不锈钢：短线供需与成本博弈主导钢价，山东某钢厂因产能限制检修减产，热轧板卷供应减少。印尼镍铁减产进一步影响镍铁成本，但钢厂产能约束限制价格上行空间，钢价预计震荡运行。

【趋势强度】

镍：0（中性）
不锈钢：0（中性）

【核心观点与研究结论】

镍：印尼政策收紧与矿企亏损减产形成累库压力，但矿端预期变化及非法采矿打击或限制供应，镍价低位震荡格局持续。
不锈钢：供需两端矛盾交织，钢厂产能限制与镍铁成本波动限制价格弹性，钢价维持震荡。

镍：冶炼累库与矿端预期博弈，镍价低位震荡，不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行

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