2025Q1海外经济与资产展望：特朗普政策扰动下的资金再配置

核心观点

• 美国经济保持韧性，通胀存在回升风险。美国经济在2024年四季度保持较强韧劲，通胀有回升风险，美联储暂停降息、观望评估。特朗普的关税政策和政府改革及减税将给通胀带来影响。
• 欧洲经济持续疲弱，通胀显著回落。欧洲受结构性问题困扰，经济持续疲弱，工业产值持续收缩；通胀显著回落，货币宽松路径较为清晰、顺畅，后续仍将继续降息。
• 日本经济较为稳健，呈现“工资上涨-通胀上行”正向循环局面。日本经济较为稳健，已三次加息，央行有所缩表。

大类资产展望

• 美元：美国基本面较欧洲强，美欧货币政策分化，美元将维持相对强势状态。
• 美股：特朗普政策不确定性扰动，美股估值相对偏高，资金全球再配置，美股震荡转弱。
• 美债：再通胀风险下，美债中长端利率将维持在相对高位。
• 黄金：关税冲击下避险需求增加，新兴市场经济体持续购入黄金加剧现货黄金紧缺，黄金价格持续走高。

关键数据

• 美国：2024年四季度GDP同比增速在3%附近，个人消费贡献较大，住宅投资对经济形成拉动。
• 欧洲：2023-2024年，欧元区经济增速较为萎靡，增速在0.5%-0.7%。
• 日本：2024年以来，日本雇员薪酬增长空间打开，带动日本消费和通胀上行。

研究结论

• 美国通胀回升风险：特朗普减税政策、移民控制政策及关税政策将推动工资上涨，增加通胀压力。
• 美联储降息节奏放缓：美国通胀读数出现反弹，特朗普移民及关税政策对通胀、增长带来较强扰动，影响未来美联储决策，2025年上半年可能暂停降息。
• 美债利率维持相对高位：美国通胀仍较高，且不确定性增加；美联储暂停降息下，预计美债利率将维持在相对高位。
• 美元维持相对强势：美欧货币政策分化，美元将维持相对强势状态。
• 美股震荡转弱：特朗普政策不确定性扰动，美股估值相对偏高，资金全球再配置，美股震荡转弱。
• 黄金价格持续走高：关税冲击下避险需求增加，新兴市场经济体持续购入黄金加剧现货黄金紧缺，推动金价上涨。