市场分析
宏观面：
- 宏观政策： 中央经济工作会议提出2026年继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，包括降准、降息及结构性政策工具，并计划发行1.3万亿元超长期特别国债。1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，赤字率拟按4%安排，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出首次达到30万亿元。
- 通胀： 3月CPI同比上升1%。
资金面：
- 财政： 1-2月财政运行平稳，收入同比增长0.7%，支出同比增长3.6%，财政前置发力，但经济呈“供强需弱”格局，地产与消费修复基础不牢固。央行流动性呵护及后续宽松可能对债市形成底部支撑。
- 金融： 3月社会融资规模增量略超预期，但存量增速回落至7.9%，企业债券融资显著多增，直接融资替代效应增强。信贷增长放缓与企业观望、银行控制风险及发债成本优势有关。M1同比增速虽回落至5.1%，但绝对增量仍处历史次高点。
- 央行： 4月17日开展5亿元7天逆回购操作，利率1.4%。
- 货币市场： 主要期限回购利率1D、7D、14D分别为1.22%、1.32%、1.35%，近期回落。
市场面：
- 收盘价： 4月17日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.57元、106.22元、108.74元、113.39元。周度涨跌幅分别为0.06%、0.20%、0.34%和0.57%。
- 净基差： TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.01元、0.03元、-0.03元和-0.14元。
- 市场走势： 周一至周五，债市延续强势，期债全线走高，超长端补涨，中短端表现亮眼，长端受股债跷跷板效应回调，资金极度宽松下1年期国债持续下行。
策略
- 单边： 回购利率回落，国债期货价格震荡，TL、T2606中性偏多，TF、TS2606中性。
- 套利： 关注TF2606基差反弹，关注3T-TL回落。
- 套保： 中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
风险
流动性快速紧缩风险。
