2025Q1国内经济与资产展望：经济平稳开局，股债资产切换

核心观点：2025年一季度国内经济有望平稳开局，GDP增速约5%。股债资产呈现切换，人民币汇率较为稳定。科技股带动A股H股持续回暖；债券利率普遍上行，特别短端利率。后续关注房地产市场改善、消费政策、央行政策工具使用及资金面变化。债券：资金面将改善，预计短端利率有所回落，长端利率在抬升后的新平台保持稳定。股票：风险偏好提升下，科技股引领的行情将向其他板块扩散，整体估值提升；关注房地产产业链。人民币汇率：外汇掉期重新回归利率平价定价值附近，没有较显著升、贬值压力；汇率灵活性提高。

关键数据：

• 2025年一季度GDP增速约5%，全年增速同比4.8%。
• 2025年名义GDP增速为4.6%，平减指数逐步回升。
• 2025年CPI将保持温和修复态势，全年CPI中枢水平预计在0.4%左右。
• 2025年PPI整体将呈现逐步修复态势，全年PPI中枢预计在-1.2%左右。
• 2025年全国公共财政收支差额预算52000亿元，政府性基金收支差额85000亿元。

研究结论：

• 基本面上，关注房地产市场改善状况，持续企稳将促进经济预期进一步向好。
• 政策面，关注“两会”对内需政策（特别消费）的新内容，提振消费是主线；关注央行政策工具使用及资金面变化。
• 债券：临近两会，“长钱”投放有望增加，资金面将改善，预计短端利率有所回落，长端利率在抬升后的新平台保持稳定。
• 股票：风险偏好提升下，科技股引领的行情将向其他板块扩散，整体估值提升；关注房地产产业链。
• 人民币汇率：外汇掉期重新回归利率平价定价值附近，没有较显著升、贬值压力；汇率灵活性提高。