公司事件点评报告：拟收购中芯宁波，构建“芯片设计+晶圆加工”全产业链能力

国科微拟收购中芯宁波，构建“芯片设计+晶圆加工”全产业链能力，维持“买入”评级。

核心观点

1. 营收端短期承压，利润端结构性调整收效显著：2024年公司营收同比下降53.26%，但通过缩减低毛利产品销售，归母净利润同比增长1.13%，毛利率提升13.85个百分点。研发投入持续增长，2024年研发投入同比增长10.26%。
2. 多类型芯片设计能力，向全产业链转型：公司具备MLPU架构、Serdes接口等工艺平台，在超高清显示、AI、汽车电子等领域推出多款自主芯片。收购中芯宁波后，将实现从芯片设计向“芯片设计+晶圆加工”的转型。
3. 掌握高端BAW滤波器制造，延展射频前端布局：中芯宁波掌握SUB 6G全频段滤波器制造技术，与头部移动终端企业战略合作。收购后，国科微将拓展智能手机、智能网联汽车市场，延伸至射频前端领域。

关键数据

• 2024年营收197.79亿元，同比下降53.26%；归母净利润9.72亿元，同比增长1.13%；毛利率26.29%，同比提升13.85个百分点。
• 研发投入67.53亿元，同比增长10.26%。
• 预测2025-2027年收入分别为23.35、28.04、35.23亿元，EPS分别为0.58、1.00、1.32元，对应PE分别为147、86、65倍。

研究结论
基于审慎性考虑，暂不考虑并购影响，公司未来增长可期，维持“买入”评级。需关注宏观经济、产品研发、行业竞争等风险。