核心观点-PX
- 成本端：OPEC+7月增产落地，超产国家未执行减产，原油价格预期震荡偏弱。
- 供给端：5月装置意外降负导致供应损失超预期，6月检修装置重启，供应将有所增加。
- 生产毛利：5月PX加工利润显著回升，6月若转为交易弱需求，将对加工利润形成下行压力。
- 需求端：5月PTA装置检修与重启并存，总体开工小幅下降，6月PTA装置检修与重启仍将并存，虹港石化新装置存在投产预期，预计6月PTA装置月均开工负荷将有所提升。
- 总体逻辑：6月PX供给持续弱于PTA需求，PX将延续去库态势，但前期抢出口透支部分旺季需求，下游聚酯行业需求趋弱，订单增长不及预期，低迷产销加剧累库压力，或通过负反馈机制拉低PTA开工率，期货市场也将逐步交易需求走弱预期，使PX价格承压。此外，原油价格下行也将对PX形成利空传导。综合来看，预期6月PX市场价格整体呈现先强后弱走势。
- 观点：预期6月PX市场价格呈现先强后弱走势，09合约6150-6900。
- 关注事件：OPEC+增产预期，关税政策，地缘战争，PTA装置开工变化。
核心观点-PTA
- 成本端：OPEC+7月增产落地，超产国家未执行减产，原油价格预期震荡偏弱。
- 供给端：5月PTA装置检修与重启同步推进，整体开工率小幅下滑；6月装置检修与重启情况仍将并存，虹港石化新装置存在投产预期，综合判断6月PTA装置月均开工负荷有望提升。
- 生产毛利：5月PTA加工费显著回升并触及年内峰值，进入6月，若市场转向交易需求疲弱预期，PTA加工费将面临下行压力。
- 需求端：5月聚酯行业开工率虽呈现下滑态势，但整体水平仍高于历史同期季节性均值。展望6月，受利润空间持续收窄、下游订单量显著减少的双重制约，聚酯开工率预计将延续下行趋势。前期需求集中释放带来的透支效应逐步显现，叠加聚酯市场长期存在的供大于求结构性矛盾尚未得到实质性缓解，在悲观情绪下，预期聚酯行业运行态势或将进一步承压走弱。
- 总体逻辑：6月PTA供给端处于检修期、开工率不高，聚酯开工维持相对高位，使得PTA供需延续良好态势、持续去库但幅度收窄，为价格提供支撑；但后续若虹港石化新装置投产，叠加聚酯需求疲软矛盾加剧，聚酯开工率将进一步走低，PTA供需关系会恶化，期货市场也将交易旺季需求被透支的弱预期，对价格形成压制，且原油价格下行也会利空PTA。综合来看，预计6月PTA市场价格整体先强后弱。
- 观点：预期6月PTA市场价格先强后弱，09合约4350-6900。
- 关注事件：OPEC+增产预期，关税政策，地缘战争，聚酯装置开工变化。
数据与研究结论
- PX：
- 5月国内PX产量环比增长约3.53%，同比增加1.57%。
- 5月亚洲PX装置产能利用率有所下降。
- 2025年1-4月国内PX进口296.4万吨，同比下降3.7%。
- 6月国内福海创、东营联合、天津石化装置存在检修计划，可能存在推迟检修及新增重启的计划。
- 5月PX利润大幅修复至年内最高点。
- PTA：
- 5月PTA产量环比增长1.67%，产能利用率环比下降2.43%。
- 6月PTA装置检修与重启情况并存，预计月均开工负荷将有所提升。
- 5月PTA加工费环比大幅提升。
- 在供需偏紧的情况下，5月PTA厂库、聚酯原料库存、仓单库存均去库。
- 聚酯：
- 5月聚酯总开工淡季不淡，开工几乎与4月持平，产能利用率环比下降0.74%，产量环比增长4.41%。
- 5月关税缓和后，聚酯开工回升，但在需求转弱预期下，6月预期开工将逐步回落。
- 5月聚酯库存有所下降，尤其长丝累库有所缓解，但6月存在重新累库可能。
- 聚酯综合加权利润恶化，环比下降明显。
- 关税缓和后，终端织造供需明显好转，但近期订单持续下降，产成品累库，原料补库意愿较低。
