聚酯产业链月报：供需阶段性支撑有限且成本端转弱，PTA反弹承压

聚酯产业链月报 供需阶段性支撑有限且成本端转弱，PTA 反弹承压 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年6月4日 各品种观点 品种 主要逻辑及观点 6月策略 5月策略 PTA成本：美国债务上限法案通过，对债务违约风险带来的担忧情绪短期得到缓解，且6月美联储或暂停加息，短期油价得到提振，但7月美联储仍存加TA09关注5600-5700压 五一后TA09低开补跌为 息预期，且OPEC+年中会议对减产与否仍存不确定性，预计油价反弹空间有限，6月布油以70-78美元/桶区间震荡对待。原料PX方面，亚洲PX检 力，偏空对待；TA-SC价 主，不建议追空，关注 修装置逐步重启，6月PX存累库预期，PXN存压缩预期，但因下游PTA开工也有提升预期，叠加短流程PX效益不佳，预计PX累库节奏仍较慢，PXN差逢高做缩。 压缩可能不太顺畅。目前PXN至392美元/吨附近。 供需：6月PTA供需两旺，整体仍存累库预期。6月威联、亚东、百宏、嘉通、恒力4#计划重启，恒力惠州新产能存投产预期。虽宁波台化、逸盛存检修预期，独山能源可能检修，预计6月国内PTA供应将有所增加；5月终端新订单阶段性好转，但传统需求淡季下新单氛围持续性不强，江浙织造负荷继续回升乏力，对聚酯需求支撑有限。6月中上旬聚酯因成品库存不高，聚酯负荷维持偏高水平，中下旬库存压力或逐步增加。 估值：偏高。目前PTA现货加工费修复至533元/吨附近，TA09盘面加工费434元/吨。 观点：国内外PX集中检修季将逐步结束，预计月底国内PX负荷将提升至80%左右，亚洲负荷将提升至75%左右，为近一年来的高位水平。PX供需逐步转宽松，PX支撑偏弱。6月PTA整体供需双增，虽6月下游聚酯负荷将维持高位，但中上旬前期检修装置逐步重启，上旬供需阶段性偏紧，如果油价不大跌或市场情绪偏暖，PTA支撑偏强；但6月PTA整体仍存累库预期，且7月累库压力较大，PTA反弹空间仍有限，5600以上继续反弹乏力。 MEG供需：6月，浙江石化、新疆天业、广汇等MEG装置存重启计划，预计MEG供应将有所回升；但因下游聚酯负荷偏高，MEG供需两旺状态下，仍有短期EG09在3900-4200 油价走势；中长线关注 TA-SC价差压缩套利。 EG09关注在4000- 小幅去库预期。三季度，随着MEG检修装置重启，且进口预期增加，MEG或逐步累库。 估值：偏低。MEG各生产工艺维持亏损状态，因原料价格偏弱，亏损适当收窄； 观点：6月初国内乙二醇开工率触底回升，且6月三江石化新装置负荷提升，后期MEG供应将逐步增加，另外，6-7月起乙二醇内外盘供应有所增加 尽管下游聚酯负荷提升至92%偏上，但对MEG平衡表影响有限，6月MEG维持阶段性小幅去库预期，但三季度或逐步累库，MEG价格反弹压力较大 区间震荡对待 4100附近支撑，4100 以下低多为主。 但MEG在绝对价格低位且估值偏低下，继续向下空间有限。 短纤供需：6月短纤整体供需格局偏弱，存累库预期。短纤加工费短期较好，短纤负荷或继续回升，加上新产能释放，短纤供应偏高；终端需求处于淡季PF08关注7200-7300附近PF07关注7000附近支 6月需求端仍无好转迹象，纱厂在高成品库存及低现金流下，负荷仍有下降预期。 估值：中性偏高。5月短纤加工费有所修复，因原料价格下跌，且短纤4月至5月上有所减产。6月短纤供需格局偏弱，预计加工费存压缩预期。目前 短纤现货加工费至1189元/吨附近。 观点：6月短纤整体供需偏弱，存累库预期，加工费存压缩预期。6月上旬因原料PTA供需阶段性偏紧，成本端支撑偏强下，短纤绝对价格或受到支撑；但中下旬随着原料供需转弱，成本端支撑或偏弱，短纤绝对价格或承压。 压力，逢高偏空操作； PF08-TA08价差在1600 偏上滚动做压缩。 撑，7000以下不建议做 空；短线PF-TA价差扩大套利滚动操作（建议选择多配PF近月，空配TA远月） 一、6月供需阶段性支撑有限且成本端转弱，PTA反弹承压 5月PTA整体窄幅震荡，呈V型走势。五一节后，受美国银行系统风险影响油价大跌，叠加原料PX检修装置逐步重启，PX供需转弱预期下价格支撑偏弱，叠加PTA自身供需偏弱，在宏观、成本、供需偏弱等利空共振下，PTA价格大幅下跌。中下旬随着PTA装置检修集中，加上下游聚酯负荷提升，PTA供需阶段性好转，加上布油在75美元/桶有效支撑下， PTA价格重心受到支撑。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 600 400 TA2305-23092022年2021年2020年2019年2018年 1200 PTA基差 20192020202120222023 200 700 PTA历年05-09跨期价差 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2… 11月2… 12月2… 0200 -200 10/810/2211/511/1912/312/1712/311/141/282/112/253/113/254/84/22 -300 750 550 350 150 -50 -250 2309-24012209-23012109-22012009-21012019年2018年 PTA历年09-01跨期价差 20192020202120222023 8000PTA华东现货价格 7000 6000 5000 4000 3000 1月20日2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日7月20日8月20日 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 美元/吨 700 600 500 400 300 200 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2022年10月 93.62 677 1020 6001 4011 7668 -12 363 479 1194 852 2022年11月 91.95 704 977 5636 3867 6826 28 273 323 712 2 2022年12月 81.46 633 931 5358 3997 7066 38 298 433 1146 368 2023年1月 83.91 681 1020 5534 4162 7360 66 333 218 1228 390 2023年2月 83.54 715 1033 5552 4165 7436 101 320 86 1295 186 2023年3月 79.21 671 1058 5966 4113 7503 89 386 311 1025 718 2023年4月 83.37 673 1118 6340 4115 7730 60 444 473 931 1242 2023年5月 75.68 592 998 5649 4104 7360 37 403 368 1152 1033 5月较4月变化 -7.69 -81 -119 -691 -11 -370 -24 -41 -105 222 -209 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据月度变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月；2020年1月中下 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团）1期 100 2020年8月底投产 中国中国 中国 2020年 中国中国 2021年 中国中国中国 中国 工厂 恒力石化1期彭州石化扩能 中化泉州1期 浙江石化2期恒力石化 中石化福建联合九江石化 恒力石化 盛虹炼化 产能（万吨） 450 10 80 180 250+250 25 525 15 90 25 200 预计投产时间 2019年3-5月1号线出PX合格品 2019年6月 2020年12月 2021年7月投250； 2021年10月扩能 2022年1月扩能 2022年6月初 2022年12月扩能 200万吨11月投产，11月中出产品 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴） 进口依赖度:PX（右轴） 中国 中国 2022年 中国中国中国 中国印尼沙特 2023年 富海集团2期 镇海炼化 盛虹炼化广东石化 中海油大榭石化中海油惠州2期TPPI Jazan炼厂 100 5 435 200 260 160 150 15 85 870 11月29日出合格品 2022年12月扩能 2023年1月7日 2023年2月中上旬 2023年3月底 2023年Q2 扩产能，待跟进 预计2023年，待跟进 4000 3000 2000 1000 0 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201820192020202120222023 PX月度进口量 170 150 130 110 科威特 2% 中国台湾 11% 2022年国内PX进口来源 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 文莱 12% 日本 16% 2023年1-4月国内PX进口来源 2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月 50 40 30 20 10 0 科威特 2% 新加坡1%0% 4% 4% 1%0% 湾 莱 日本 中国台 16% 文 5% 越南印度马来西亚 20% 伊朗泰国 韩国 47% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2019年2020年2021年 亚洲PX开工率 2022年2023年 85 80 75 70 65 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 2019年2020年2021年 2022年2023年 90中国PX开工率 85 80 75 70 65 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 280 230 180 130 80 2019年2020年2021年2022年2023年 PX产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 2019年2020年2021