长江家电 海信家电经营情况交流

内销与国补情况

• 家电市场2025年二季度环比改善，线上增速提升，冰箱、空调、洗衣机销售结构改善，但流量机型竞争激烈。
• 国补资金使用呈现区域分化，东部沿海及发达地区使用较快，江苏线上暂停转向线下，重庆、广东部分地区资金紧张但预计陆续到位。国补政策拉动消费效果积极，但审批节奏较慢。

空调业务分析

• 安装卡增速：5月公司安装卡高个位数增长，同比基数较高，与同行差异不大；线上增速超30%，线下份额提升，全年目标中高个位数增长。
• 产品策略：新风空调年安装卡增速超50%，内销占比超20%，国补背景下璀璨及新风类产品将持续发力；线上用克隆牌、海信牌流量机型拓展，新兴渠道加大投入。
• 价格策略：流量机型降价竞争激烈，整体价格带呈现K型策略，高端产品推动均价提升，流量机型价格下降。

国补影响与应对

• 资金与策略：2025年国补采用经销商先垫资模式，企业需等待资金到位，可能加大企业端补贴；国补覆盖范围广，受益面宽。
• 效果与透支：一季度国补拉动不明显因需求透支和库存积压，二季度逐步提升，资金使用超预期可能追加，目前已有较好效果。

中央空调业务

• 库存与增长：一季度出货多库存高位，二季度清库库存下降，当前约90天，行业短期表现4月下滑明显，二季度预期持平，全年目标持平微增。
• 渠道结构：精装修板块压力大预计下滑20%，C端与公建维持个位数增长，外销快于内销。

海外业务表现

• 区域与品类：新兴市场占比超40%预期20%以上增长，欧洲市场预期中高个位数增长，美国市场受关税影响增速不快；空调表现优于冰洗。
• 盈利改善：海外收入增速与利润率改善确定性强于内销，冰洗利润率提升至0.5%以上，空调利润率提升至5%，一季度已改善。

与美的合作进展

• 内销协同：经验学习与渠道端试点优化，已成立60多个仓库，试点将商家库存调整至自有仓库提升效率。
• 外销协同：自主品牌建设及全球供应链资源协同，具体细节未明确，品牌端保持独立区隔，或借鉴美的体育营销经验。

冰洗业务分析

• 行业与透支：冰洗市场空间小于空调，2024年四季度政策透支明显，嵌入式冰箱渗透率增长放缓，全年量增目标不高。
• 产品策略：荣升品牌推进高端化，海信品牌聚焦真空养鲜冰箱，加大能效升级产品研发。

三电业务情况

• 接单与收入：一季度接单增长约20%，二季度趋势相似，收入端受日元贬值略有下滑，全年预期微增，目标小个位数增长。
• 业绩：2024年盈亏平衡，2025年目标微利，订单转化周期约三年，部分订单已落地，新能源收入占比约30%逐步提升。

Q&A核心观点

• 空调：5月安装卡增速尚可但份额未下降，产品策略持续发力璀璨、新风类产品，线上拓展流量机型，新兴渠道加大投入。
• 国补：政策季度间透支明显，低能级城市受影响小，618透支七八月需求，双十一对空调拉动有限。
• 中央空调：库存与历史同期持平，精装修下滑20%，公建或提速，全年目标个位数增长需逐季跟踪。
• 海外：空调优于冰洗，利润率改善确定性高，三电业务新能源订单占比提升。
• 合作：内销渠道优化试点效果良好或逐步推广，外销聚焦自主品牌建设。
• 冰洗：行业量增目标不高，高端化策略推进，618策略结合世界杯营销。
• 三电：接单增长稳定，收入微增，业绩目标微利，新能源订单转化风险存在。